法拉电子(600563)

事件描述

法拉电子 3 月 25 日发布 2015 年年报： 2015 年公司实现营业收入 13.93 亿元，同比下降 1.61%，其中归属于上市公司股东的净利润 3.28 亿元，同比增长 7%。

事件评论

公司营收营收小幅下滑，净利则小幅上升，营收受照明市场薄膜电容器需求下降影响， 薄膜电容器产销量分别减少 12.70%和 16.25%， 净利升上主要源于毛利率上升 2.52%。从销售区域上看，国内增长 3.67%，海外销售下降 8.49%，主要受去年欧美等国经济景气度影响，从美国经济复苏形势看，今年会有所反转。 单季度层面看，公司 Q4 营收增长3.88%，净利润增长 14.5%，经营向上拐点凸显

2015 年国内新能源汽车生产 34 万辆，销售 33.1 万辆，同比分别增长3.3 倍和 3.4 倍，预计 2016 年销量增至 70 万辆， 2020 年新能源年产200 万辆， 2025 年 500 万辆。法拉电子是国内薄膜电容器龙头，公司长期布局新能源汽车薄膜电容，薄膜电容器产品单车价值 800-1000元，凭借薄膜电容器产品的耐高压、高稳定性能将将长期受益行业爆发式增长。同时公司去年东孚新能源工厂完成 60%，有望今年完工提供产能保障。

光伏和风能发电是公司薄膜电容器未来另一大应用市场。 2016-2020年，年均新增光伏发电装机容量 1200 万千瓦左右。 2015 年风能新增装机突破 3 万兆瓦，长期将保持 9%以上的增速。我们预计未来五年内光伏加风能将带来新能源领域的 200 亿以上电容器市场空间。法拉电子管理机制优秀，利润率及费用率均呈现非常稳健的格局，同时在市场把握度敏锐的情况下，大量客户认可公司的产品价值。

公司薄膜电容器龙头地位稳固， 照明+新能源市场逐渐打开。 15 年四季度同比增长 3.88%，业绩反转拐点明确。 因此我们维持对其“推荐”评级，预计 2016~2018 年 EPS 分别为 1.74、 2.21、 2.75 元

风险提示： 新能源业务发展不及预期。