从2月中旬开始，沪胶摆脱了前期底部振荡区间，走出了上涨趋势。笔者认为，当前仍处于国内和东南亚停割期的重叠区，天胶供给偏紧，加之下游消费有所好转，这些利多因素都有利于沪胶延续多头趋势。

中期供需过剩格局不变

近期沪胶价格上涨的主要原因之一是，国内和东南亚停割期重叠引发天胶供给阶段性偏紧，这主要表现在以下三个方面：第一，3—4月泰国和马来西亚陆续进入停割期，预计到6月才重回开割期。同时，因胶价低迷，云南、海南的开割期将推迟到4月中下旬至5月初。第二，主产国配合停割期发布了不少出口削减计划，而且中化国际向泰国订购20万吨天胶，这在一定程度降低了泰国产区的天胶库存。第三，随着东南亚进入旱季，包括泰国、越南在内的湄公河流域干旱情况严重，可能会造成未来胶树单产下降，或更长地推迟产区开割期。

中期来看，天胶供给过剩格局仍没有改变。一方面，ANRPC报告显示，2015年ANRPC成员国天胶种植面积（除泰国、菲律宾）较上年整体趋稳并略有增加。这是2009年至2011年胶价高企时，胶农扩种带来的产能释放，但增速较前几年已经有了明显下降。另一方面，中国、柬埔寨的割胶面积平均增加了2万公顷左右，马来西亚割胶面积增量达到5万公顷。由此预计，今年种植和割胶面积整体会有增加，但增加幅度不大。

宏观刺激重卡需求回暖

中汽协数据显示，2月国内卡车销售17.9万辆，同比增加9.1%。同时，从房屋新开工面积与重卡销售累计同比也能看出，重卡销售在连续18个月下滑之后，终于首次从前期的负增长逐步回正。

当前，物流车是重卡中比重最大的品种，工程类重卡为次。随着国内稳增长政策陆续落地，房地产景气度有望进一步回暖，从而催生市场对工程类重卡的需求，工程类重卡将会成为重卡销售的新热点。此外，2009年之后销售的重卡将逐步进入更新期，这也将在一定程度上刺激重卡需求。因此，重卡需求回暖的预期也是天胶走出季节性上涨的主要原因之一。

做多远月合约更为合适

随着下游厂家开工率提升以及东南亚主产国进入停割期，带来了青岛保税区天胶库存连续小幅下降。截至3月15日，青岛保税区天胶库存下降至26.58万吨，较2月底的27.14万吨减少0.56万吨。

与之相反的是，在2015年11月老胶清库之后，上期所天胶库存不断增加，再创历史新高。截至3月25日，天胶期货库存为23.8吨，天胶库存小计为28.67万吨，净流入的态势与去年同期的净流出构成明显对比，这也使得5月合约的盘面受套保及套利的抛压更大。笔者认为，考虑到仓单因素对近远月合约的影响，建议做多远月合约更为合适，同时建议密切关注后续库存变化情况。

综上所述，中期来看，供给偏紧无法改变全球天胶供需过剩格局，高库存的情况也未能得到根本改善，所以沪胶尚未具备牛市基础。从时间上来看，东南亚停割期一般会维持到5月底，根据历史经验，5月上旬沪胶价格可能会达到阶段性高点。因此，建议投资者第二季度继续保持多头思维，采取逢回调买入的策略为佳。