投资策略：相比2014和2015年，2016年是债市小年，把握预期差带来的投资交易机会，相对看好2-3季度的债市机会，在当前对经济及通胀回升的预期未完全消除前，可适当拉长久期，积极布局。10年国债：2.6%-3.2%；1Y国债：1.7%-2.2%；10年国开债：2.9%-3.5%；1Y国开债：2.2%-2.7%.

原因及逻辑：年初市场对经济企稳回升预期升温，但实际被证伪的概率大，全年经济中枢下行，GDP增速6.7%左右.一季度由于天气异常、加之猪肉供给偏紧，食品价格暴涨带动CPI涨幅超预期，市场对通胀预期升温，但天气转暖后蔬菜价格回落、粮价体制改革带动国内粮食价格回落、以及需求低迷背景下非食品价格稳中回落等将带动CPI高位回落。物价两头高中间低。.从去年12月开始央行就不断释放不会轻易降准、以及不实施大水漫盖等思想，导致市场对今年货币政策预期偏紧，但金融风险加速暴漏、超储率偏低导致资金面波动加剧、以及供给冲击带动资金利率上行等倒逼货币政策被动放松。.一直以来美联储加息被认为会加速国内资金外流，对债市影响偏负面。但在当前大环境下，预计美联储加息会再次带动风险资产价格下跌，引发市场风险偏好回落，同时加息后美元指数的回调降低人民币贬值压力，为货币政策提供空间.

结合对经济、通胀、外围环境、汇率及货币政策的判断，相对看好2-3季度的债市机会.

提示关注的风险：通胀超预期；对委外资金及加杠杆的限制；信用风险集中爆发带来的流动性冲击.