最近，市场把部分消息解读为利多，致使股市高开高走，其中上证指数突破3000点，但之后几个交易日陷入振荡调整。中小创走势强于主板，连续4天上涨，创出本轮反弹新高。在同期的商品市场上，铁矿石波动剧烈，上周一创出阶段新高，但之后进入调整，其中上周四跌停。螺纹钢和热卷走势强于铁矿石，在预期减产和消费提振下，上周五晚再创反弹新高，其中不乏买钢抛矿套利资金。相比从去年年底以来持续上涨的工业品，农产品总体还处于价格洼地，饲料类商品存在一定的补涨空间，但反弹空间需要关注后期生猪存栏量的恢复情况。

上周末公布的经济数据显示，1—2月，全国规模以上工业企业实现利润总额7807.1亿元，同比增加4.8%，结束此前连续7个月下滑的态势；主营业务收入增长1%，低于去年同期的2.9%；产成品库存累计同比增加0.7%，去年同期数据为8.5%，去年12月数据为3.3%。目前制造业仍处于去库存阶段，需求增长依然存疑。

在汇率方面，上周人民币中间价跌幅超过500个基点，同期美元指数持续小幅反弹，周末收复96整数关口。近期部分美联储官员偏鹰派言论增强了市场对4月美国加息的预期，美元指数重回上升趋势。值得注意的是，从2月下旬以来，人民币走势与美元指数之间形成了较强的负相关性，相关性达到-0.9。

上周末，上海和深圳等一线城市出台较严的限购措施。今年以来，由于流动性宽松和政策松绑，全国房地产市场回暖，特别是一线和部分二线城市回暖较快，但大部分三、四线城市依然面临艰难的去库存阶段。一线和少部分二线城市的楼市成交火爆，也造成了“虹吸”效应，即资金从三、四线城市撤出，从而造成三、四线城市库存增加。此次部分一线城市的限购措施，略缓解了“虹吸”效应，对全国房地产市场复苏有利。

但长期还需关注货币政策方向。目前，美国下半年加息的概率增加，人民币与美元走势负相关性增强。在M2增速在13%—14%的背景下，人民币面临贬值压力，为此央行会否在下半年因美元加息而修正趋松货币政策值得密切关注。同时，我们注意到，以猪肉为首的食品价格上涨带动CPI反弹，通胀预期抬头。经济面临较为尴尬的“滞胀”的风险，由此我们判断，央行再度降准和降息的概率下降。

总体而言，我们判断，4月美联储动向将成为全球金融市场的焦点，将影响全球央行包括我国央行的下一步举措，进而对全球股市、债市和大宗商品市场产生影响。