【英威腾】：UPS、汽车电控、智能制造等新业务发展向好 

　　年报重要数据 

　　公司2015年实现营业收入10.83亿元，同比增长2.41%；实现净利润1.49亿元，同比下降8.05%，对应当前股本下EPS 0.20元。变频器业务下滑，电动汽车驱动系统、UPS、伺服等业务实现不同程度的增长。 

　　投资要点 

　　UPS、汽车电控等新业务发展迅速，对冲传统业务下滑影响 

　　公司的变频器业务受煤炭、机械等下游应用市场低迷影响，收入同比下滑25%至5.91亿元，对主营收入的贡献同比下降19. 9个百分点至54.55%；伺服产品在机器人、高光机、LED分光机等高端应用领域取得突破，收入同比增长24.6%至0.87亿元；UPS已成为公司核心业务之一，子公司“英威腾电源”受益信息产业快速发展，实现收入1.45亿元、净利润0.26亿元，分别同比增长42.95%、86.7%；主营新能源汽车电控的子公司“英威腾电动汽车驱动技术” 步入业绩兑现期，实现收入0.60亿元、净利润85.96万元。 

　　紧抓智能制造、新能源汽车、IDC等新兴市场机遇，培育业绩增长点 

　　在智能控制领域，公司通过与迈科讯设立合资公司等方式，逐步完善在运动控制与机器人市场的业务布局；在新能源汽车领域，公司的驱动控制主力产品已批量供货，并计划开发电动汽车动力系统解决方案；在UPS领域，公司推出适应云计算与数据中心（IDC）等新兴细分市场的模块化新产品。此外，自主研发的轨道交通车辆牵引系统已通过评审，可实现进口替代。我们预计，2016年，公司的伺服、UPS、汽车电控业务的收入将分别增长45%、45%、85%至1.26亿元、2.11亿元、1.12亿元，且存在一定超预期空间。 

　　维持“增持”评级 

　　我们预计，公司将于2016~2018年实现当前股本下EPS 0.25元、0.31元、0.38元，对应33.6倍、27.0倍、21.7倍P/E。 风险提示 公司业务经营与成本费用管控或低预期；行业成长股估值中枢或现波动。