昨日，现货市场表现相对平静，上证指数微涨0.11%收于3003.92点，上证50ETF微跌0.09%收于2.156。受现货窄幅振荡影响，各期权合约价格变动不大，4月认购与认沽平值（行权价2.15）及附近合约几乎收平，认购合约涨跌参差不齐，最大涨幅3.30%。

期权成交方面，近两周来市场成交出现萎缩，昨日市场总成交148963张，与3月单日最高成交355515张相比明显减少，总持仓529431张。其中，认购合约总成交88161张，总持仓283428张。认沽合约总成交60802张，总持仓246008张，成交量和持仓量的认沽认购比（PCR）分别为0.69和0.87， 前者较上一交易日的0.78有所下降。从4月合约交易集中度看，平值及虚值认购合约成交量较大，一定程度上说明参与者借助期权杠杆特性投机积极性较高。

iVIX较上周高点有明显回落，我们自主编制跟踪的CQVIX（长江波动率指数）相对变动与iVIX一致。昨日认沽认购隐含波动率价差0.047，处于历史统计的相对较低水平。另外，4月认沽合约隐含波动率曲线结构的微笑形态明显，认购深度实值合约价格被长期低估，尽管理论上存在套利机会，但该合约成交并不活跃，且受限于套利操作中现货端融券的可得性及成本较高等因素，短期价格料难以修复。同时，平值合约的隐含波动率期限结构较为平缓。

图为50ETF1609-C-2.20 日线

综合来看，近期美联储加息态度谨慎，人民币贬值预期淡化，央行暂缓连续三个交易日的净回笼转向净投放，基本面上谨慎看多现货。结合期权交易中反映出的隐含波动率偏低，波动率价差收窄等特征，建议构造牛市差价组合为宜。