宏源期货有色早评：行情未结束，回调加仓好时机

要点

1、 宏观经济运行：全球经济深陷增长和通缩的的泥淖当中，美国经济成长动能减弱，2016年加息节奏有所放缓，欧洲经济在复苏的边缘徘徊挣扎，随时准备扩大QE，中国经济下行压力仍未有效缓解，中国将继续实施松紧适度的货币政策，更加积极的财政政策。

2、 政策取向： 在经济下行时期，人民币汇率贬值压力的潘多拉魔盒随时有可能打开，央行实行“定向降准”和债务展期政策，对冲经济下行压力，同时助力结构化改革。

3、有色运行主要动因与制约：全球笼罩在经济失速的阴影中，需求疲软，攻击未能有效出清，价格低位徘徊。近期价格震荡徘徊主要是稳增长预期变动与美联储加息预期变动共同导致的。政策迟迟未能落地，产能过剩未能有效缓解，下游需求疲弱。

4、现货价格：铜：今日上海电解铜现货报贴水120元/吨-贴水60元/吨，平水铜成交价格36830元/吨-36900元/吨，升水铜成交价格36850元/吨-36930元/吨。沪期铜承接夜盘行情，较昨日上涨150元/吨。进入4月后，资金面略显宽松，下游继续逢低采买。由于清明假期临近，下游买盘增多，持货商报价贴水坚挺，同时因假期休市，贸易商表现谨慎。下游成交占比明显上升，午后贴水维持不变，成交价报36830-36950元/吨，市场人气明显改善。本周SHFE铜库存报告显示上海地区库存减少18659吨至32万余吨，连续二周共计下降2.8万余吨。充分体现了下游的低价买兴和消费的逐步回暖改善。

铝：  现货方面，期铝当月重心持续抬升至11870元/吨，创今年新高。上海成交集中11870-11880元/吨，平水至升水10元/吨，无锡成交集中11860-11870元/吨，杭州成交集中11870-11890元/吨。社会库存持续下降，流通现货偏紧，现货价格持续强势，对期铝当月由小贴水至平水上涨至升水，无锡流通货源相对上海杭州较多，现货价格略低于上海杭州两地价格，马上迎来清明小长假，下游备货力度加大，市场整体成交大幅回暖。午后上海成交集中11870-11880元/吨。

5、要闻：

从权威渠道获悉，截至2016年2月末，银行业金融机构不良贷款余额逾2万亿元，比年初增加近1500亿元；不良贷款率为2.08%，告别“1”字头。其中，商业银行不良贷款余额近1.4万亿元，比年初增近1200亿元。

中国金融监管机构改革提速，最快或于今年夏天推出。央行将寻求掌握宏观审慎监管的主导权，目前更倾向于参照英国央行金融监管架构。

央行：加大对新消费领域的金融支持，推进消费金融公司设立常态化，鼓励银行业金融机构与网络零售平台在小额消费领域开展合作。

财政部：我国政府负债率约40%，可适当加一点杠杆；加快推进PPP立法，推动更多项目落地。

沙特阻挠伊朗增加原油出口

巨量资金轮番追捧股市、债市、楼市乃至期货市场，大量“僵尸企业”挤占信贷资源。接下来，包括投贷联动试点、信贷资产证券化、完善政策性担保机制等一系列政策的组合拳将会密集发力，以引导资金流向。

美国政府发布的2015年四季度GDP终值报告(详讯)显示，该季美国经济的增长率为1.4%。虽然去年底经济增速放缓，但降幅并没有早先预期的那样严重，这主要得益于较为强劲的消费者开支抵消了企业削减库存的影响。整个2015年美国企业的利润下降5.1%，降幅创2008年以来之最，此前的2014年美企的利润下降0.6%。

最新数据显示，智利2月铜产量同比0.2%，但2月产量较1月的453,638吨减少13.8%。2015年智利铜矿在现金成本仅306美元/吨的情况下，仍然出现亏损，显示出成本缩减存在一定的困难，并且需要时间，铜价的低位运行将继续限制产能的释放。

嘉能可将在赞投资11亿美元延长Mopani开采寿命

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小结

美元指数继续小幅回落，美股微跌，原油继续下挫，贵金属回落，A股微涨，商品分化，黑色化工录得红盘，化工也有发力的迹象。美元冲高回落行情有利于基本金属企稳，从耶伦的讲话来看，美联储近2个月加息的可能性很小，美元指数短期依旧趋弱 ，基本金属回调不必太过悲观。财政部明确表示政府可以适当加杠杆，央行大力支持消费贷，有利于基建、下游消费的复苏。技术面上，沪铜再次减仓上行，回调压力暂缓，前期提示逢低介入多单部分继续持有。技术面上，铝价继续呈现增仓稳步上行的走势，相关商品价格的回落将给铝价格的抬升增添阻力，短期偏强震荡，继续保持乐观判断，多单续持。铅：震荡偏强，由压力线1.33万转为支撑线，关注60日均线。锌：短期回调结束，短期均线粘结，有望继续突破均线区域反弹继续，关注1.45万。锡：高位回调，续跌风险加大。镍：区间震荡偏弱。