【浙商宏观 孙付】关注实体经济改善

　　1， 海外经济：美国温和扩张，关注欧洲经济改善程度

　　从多项指标看，2016年1-3月美国经济延续着扩张势头，2-3月非农就业增加明显。

　　受海外经济疲弱影响，去年以来美国出口增速持续为负，成为拖累经济增长和影响联储政策的重要因素。从领先指标看，3月份欧元区和中国经济出现企稳和改善的迹象，此局面如果在未来几个季度延续，将会较为明显缓解美国面临的外部负面压力，利于经济扩张。结合联储与市场的沟通信息看，4月将会继续观望，6月可能加息。

　　自欧央行启动量宽以来，欧元区信贷环境有所改善（家庭消费和企业贷款环境改善、增速提高），但价格方面，目前欧元区通胀水平与其目标值差距仍大（经济动能不强），据此欧央行扩大量宽规模。在进一步的宽松环境下，预计欧元区经济将逐渐有所改善。

　　近期，受联储鸽派政策信号影响，美元有所走弱。但从基本面和政策趋势看，美元仍将维持相对强势。

　　2， 中国经济 

　　2月份，中国经济虽然总体继续放缓，但局部已出现改善。3月PMI指标显示经济整体改善，一方面是受季节因素影响，另一方面，外围经济风险下降带来出口增速提高和房地产市场继续改善。

　　前期研报中指出：“二三季度经济下行压力将得以缓解，可能出现企稳改善。支持力量包括：1），在整体政策宽松格局下，加上大宗商品价格企稳反弹，外部需求继续变差概率不大，甚至会逐步改善；2）房地产投资继续有所改善；3）地方政府基金收入（土地出让）不再明显下降，局部出现改善，支出有所增加。”

　　近期一线城市（上海、深圳）购房政策明显收紧，未来可能还有城市收紧政策，但整体看“去库存”仍是主调，另外考虑到限购区域的低库存现状，房地产投资增速有望继续改善。

　　至于通货膨胀，从本轮猪周期特征看，产能扩张受环保等因素影响较为缓慢，猪肉价格未来1年多时间将继续维持于高位。但伴随天气回暖，猪肉和蔬菜价格将会有所回落，CPI水平在二季度将在2.5%附件，虽回升，但压力不大。如果后续大宗商品价格继续回升，关注四季度通胀水平。