3月以来，受原油反弹以及棕榈油主产国减产和库存下降影响，国内外棕榈油价格持续上行，刷新一年半以来高点。展望后市，原油上涨将告一段落，棕榈油主产国也逐渐进入增产周期，加之相关油脂供给充足，棕榈油期货进一步上行空间有限，追多风险极大。

冻产计划难现，原油价格出现较大回落

由于油脂有生物柴油的概念，包括棕榈油在内的油脂价格走势同原油走势有很大的相关性。原油2月中下旬以来的反弹主要是受部分主产国提议将原油产量冻结在1月水平的影响，但这一提议真正实现的难度很大。上周沙特官员表示，除非伊朗也加入冻产计划，否则沙特不会实施冻产。然而，伊朗正在加紧生产，力图将原油产量恢复到制裁前水平，抢回丢掉的市场份额。市场预计，在4月17日召开的欧佩克会议上，原油冻产计划可能会无疾而终。因此，我们看到，虽然上周公布的中国PMI数据较好，美国就业数据也好于预期，但原油价格还是在近期出现较大回落，自3月下旬以来，下跌幅度一度达到14%。

进入增产周期，库存下降趋势可能终结

受去年厄尔尼诺气候带来的干旱天气影响，加之进入减产周期，近几个月，马来西亚和印度尼西亚的棕榈油产量均呈现下降趋势。相比之下，由于印度需求旺盛，加之中国春节后进口恢复，马来西亚和印度尼西亚棕榈油出口形势转好，使得主产国棕榈油库存不断走低，从而导致棕榈油价格一路上行，达到两年以来高点。但是3月以后棕榈油将进入传统的增产周期，产量回升的可能性较大。

从需求上我们看到，3月马来西亚棕榈油出口环比增加两成以上。但据悉从4月1日开始，马来西亚将恢复暂停一年多的5%的出口关税，3月的出口剧增有需求国在关税征收前突击进口的嫌疑。另外，目前国际豆油和棕榈油价差处于历史极端低位，棕榈油在价格上没有任何优势将使得需求受限，棕榈油主产国库存连续下降的趋势可能终结。

油脂供给宽松，棕榈油期货难独自走强

近期棕榈油供需面改善，从而引领油脂价格强劲反弹。但由于其他可替代的油脂比如豆油产量增加较多，棕榈油期货难以脱离整体油脂板块制约而独自上行。

首先看国际上的豆油生产。目前南美大豆正集中收获上市。一方面，巴西大豆收获进度已达到76%，而该国大豆出口状况极好，3月大豆出口量为837万吨，环比增加310%，同比增加50%。另一方面，阿根廷大豆也已经开始收割，产量好于预期。布宜诺斯艾利斯谷物交易所上周四发布的周度作物报告预计，2015/2016年度阿根廷大豆产量将达到6000万吨，高于早先预测的5800万吨。南美大豆的收获上市将挤占美豆出口市场份额，从而使CBOT大豆和豆油承压。

其次看国内油脂供需。目前国储菜油正在持续拍卖，2015年12月至今，国储菜油拍卖已经成交102万吨，随着拍卖菜油的陆续出库，将给国内油脂市场带来额外油脂供给。然而，目前棕榈油港口库存高企，棕榈油和豆油、菜油价差则处于历史极低水平，这将使得棕榈油消费受到抑制。

综上所述，经过近一个月的连续走高后，油脂期货走势已将减产、库存降低、原油走高等利多消息充分反应甚至透支，后期如果没有进一步超预期的利多因素出现，棕榈油期货恐难继续上行。