导语：

目前大豆及豆粕市场潜伏着多重利好因素：美国中西部地区春播工作有望快速展开，美国农业部预计今年玉米播种面积将高于最初预期，进而可能制约大豆播种规模，中国压榨利润已经略微改善，沿海地区进口大豆的需求正在提高，笔者认为尽管豆粕短期走势仍有所反复，但成交量及持仓量双双持续增长已基本表明了市场看涨的意愿正在加强，并且美豆走势节节攀升，预计豆粕期价近期或展开缓步上涨行情。

美豆市场缺乏新的利空因素

美国中西部大部分地区春季天气形势良好，春播工作有望快速展开。美国农业部在3月31日的作物种植意向报告中预计今年玉米播种面积同比大增6.4%，至9360万英亩，远超预期，进而可能制约大豆播种规模，预计大豆播种面积同比减少0.5%，至8223.6万英亩，略低于市场预期。2014年以前美豆产量的高点在33.50亿蒲式耳水平，最近二个年度却大幅增长至39.20亿蒲式耳的历史最高水平，最新的播种面积虽然预计减少，但仍是历史第三高水平。美豆供应大幅增长的压力导致美豆价格下跌至2010年以来最低水平，同时，美豆期末库存也随之大幅上升至1251万吨，同比增长141%，而消费总量为5443万吨，同比下降0.9%，期末库存消费比从上年度的9.45%猛增至22.98%，接近2006年的历史高点（29.21%）。目前南美新豆正在上市，美豆的出口却依然保持强劲态势，美国农业部在3月的供需报告中将中国2015/16年度大豆进口预估由上月的8050万吨大幅上调至8200万吨。笔者认为市场对于美豆供应过剩的利空因素已经给予了充分的预期，并且这种预期已经在之前的下跌行情中消化殆尽，美豆市场目前缺乏新的利空因素，市场可能在布局利空出尽的行情。美国大豆期货上周五触及去年8月以来最高位，据美国商品期货交易委员会（CFTC）发布的报告显示，截至2016年3月29日的一周投机基金在芝加哥期货交易所（CBOT）大豆期货和期权市场持有净多单75，450手，比上周的53，682手增加了21，769手。

猪价上涨会导致豆粕需求增长

2月份国內生猪存栏量环比与同比双双下跌，但跌幅缩小，这主要受益于猪价的回升，养殖利润空间的加大，农户的养殖意愿开始升温，笔者从国家农业部的全国农产品批发市场价格信息网上看到，目前全国猪肉的批发价为31元/公斤，而去年同期的价格为23元/公斤，涨幅接近35%。有数据显示，第13周全国瘦肉型生猪自繁自养头均盈利水平至980元，远远好于去年同期的亏损174元，连续第11周保持在600元/头以上的盈利，并且肉鸡和蛋鸡的养殖利润也在强劲回升，养殖行业利润的增加，有利于饲料厂和农户的饲养意愿提升，加大后期豆粕的需求力度。目前养猪利润已大幅高于社会各行业平均利润，极有可能吸引资金、人才、社会资源加速向这个行业聚集，从而大幅扩充产能，预计生猪供需相对偏紧的现状大约会持续到今年上半年，这期间生猪养殖还可能继续保持较好的盈利水平。笔者认为猪肉价格暴涨会刺激一部分原先减少规模的养猪户增加存栏量，但是这需要一定的时间，所以即便现在的价格高，存栏得到扩大，但是价格不会立刻受到影响。

国内大豆压榨利润已略微改善

经过连续九个月的下滑后，目前国内大豆压榨加工利润已经略微改善。据数据显示，截至4月1日进口美国大豆压榨加工利润报37元/吨，创3月14日以来新高；进口巴西大豆压榨加工利润报77元/吨，同样创3月14日以来新高；进口阿根廷大豆压榨加工利润报147元/吨，创3月21日以来新高，此外，沿海地区进口大豆的需求也在提高，因为价格有优势，采购便利。截至3月25日当周，国内大豆压榨开机率由之前一周的42.07%大幅提升至47.41%，这将增加下游豆粕和豆油的采购力度与库存数量，截至3月28日，全国主要油厂豆粕库存为86万吨，较此前一周的84万吨上升2.4%。美国农业部也看好中国大豆的消费前景，其最新的供需报告称，本年度中国大豆的期末库存为1558万吨，较上年度的1703万吨减少8.5%，国内消费为9525万吨，较上年度的8720万吨增加9.2%，库存消费比为16.36%，较上年度的19.53%下降3.17个百分点。

从大连豆粕1609合约的走势来看，期价自3月28日冲高回落以来，基本上呈弱势下行格局，上方2430元/吨一线是自去年11月以来的强压力位，下方2251元/吨则是相应的低点支撑位，上周五豆粕收盘于2340元/吨，稳定在20日均线之上，这也是自3月17日反弹以来全部涨幅的50%回踩点位，并且持仓量创出该合约上市以来最高，达248万手，当前在美豆近期持续攀升的背景下，这或许表明资金开始青睐国内豆粕的补涨行情，笔者预计近期国内豆粕市场或将展开缓步上涨行情。