七禾网11、盛冠达的套利交易体系中主要配置了哪些套利模式？如跨品种套利、跨合约套利、国内外套利、期现套利等，会侧重于哪种形式？

黄灿：跨品种套利、跨合约套利、国内外套利、期现套利、纯境外套利我们都做，但更侧重于跨期套利。我们团队最擅长的交易品种是期货，我们主要做的跨期套利就是纯期货的一种套利。我们对于合约之间价差的理解，尤其是金融期货，往年的历史业绩主要也是靠这一块做出来的。现在我们要尝试一些新的品种，比如有色金属、黑色，把我们以前做金融期货套利的一些经验搬过来尝试去做，上手的会更快一些。所以我们目前的侧重点是商品期货的跨期套利这一块。

七禾网12、盛冠达是否也有参与商品期货与现货的期现套利?基金产品的管理过程中无法实现交割，如果盛冠达有配置期现套利会如何规避这样的限制？

黄灿：我们正在参与商品期货与现货的期现套利，也在尝试用一些方式来实现这种套利，但是还没有完全实现，因为我们目前的期现套利也刚刚起步，主要是用场外期权的方法来规避产品没办法实现交割的问题。

七禾网13、2015年9月中金所对股指期货交易进行限仓调整后，部分配置股指期现套利策略的套利机构受到了较大的影响，盛冠达是否有受到影响？同时又做了哪些应对措施？

黄灿：跟市场上大部分机构一样，我们也是严重受到了影响。采取的措施也和大部分机构大同小异，比如通过分账号实现，每个账户规模都不大，而实际上由于目前股指市场的流动性风险比较大，我们也不会在股指上做大量的交易。

股指受限使得我们的收益表现较往年打了折扣，所以我们也推掉了一些资金。最近我们推出了一些新策略，把新入的资金应用到新策略中。

七禾网14、在媒体对您的报道中，3年仅2个月回撤（2011-2013），最大回撤仅为2.29%，年化收益25%，这样的表现非常夺目，您当时能够保持这种低回撤稳定收益的核心原因是什么？

黄灿：2011-2013年确实有这样的数据，但是实际上2014年以后我们的回撤有变大，尤其是2015回撤是比较大的，但同时收益也提高了不少。在2011-2013有这样的业绩主要是因为市场不成熟，给了我们机会，其实我们是占了一个进入市场比较早的优势和先机。但是现在的市场环境已经完全变了，现在再能做出这样的业绩是比较有难度的，同时我们又背负了往年的优秀业绩其实也是比较有压力的。

七禾网15、近几年来是否还保持着这样的稳健表现？您觉得这样的表现能够一直持续吗？为什么？

黄灿：这样的表现是很难一直持续。

七禾网16、您主要负责策略的研发，目前盛冠达策略库和模型库的储备如何？以您的标准，新策略上线需要符合什么样的条件？

黄灿：在股指被限仓之前，我们的股指策略和模型库相对来说比较少，主要是三到五个左右的模型，被限仓之后我们也意识到了模型库的重要性，所以我们现在加大力度研发策略。去年9月到目前我们团队规模也不断的扩大，扩充了研发与IT人员，来加强我们的策略模型库。

不同的策略上线需要符合的条件是不一样的。首先自己要清楚你的策略赚的是什么钱，盈利逻辑清晰，不能一测能赚钱就上线。达到这个条件我们才会去研发这样的策略，策略最终能上线主要是看收益预期和预期回撤，风险收益比要达到一定的条件，这个条件并不是一个固定的数，是会随着市场的变化而变化。比如2015年收益回撤比肯定要达到6到7倍才能上线，今年可能到2到3倍可能就会上线。

七禾网17、有人说量化交易的两大痛点是策略失效与黑天鹅事件，您怎么看？您是否有不同的观点？

黄灿：我认同这个观点。去年的股指就发生了市场忽然没有流动性的情况，这时如果你是赚钱的，那你是赚了运气的钱；如果你亏钱了，应该是亏损了很多。这种“黑天鹅”事件对于量化交易来说是一个很头痛的事，现在市场上没有特别好的方法来完全规避黑天鹅。

策略失效的问题上我认为策略一定会失效，没有一套代码一个模型会一直在市场上赚钱。所以一个团队也好，交易员也好，核心能力不是因为有一个模型，而是因为可以对他的模型随着市场的变化而不断的优化。

七禾网18、同时，在盛冠达的交易体系中，如何来应对策略失效以及黑天鹅事件？

黄灿：我们认为黑天鹅是非常难避免的，只能通过策略配置来解决，就是说我不会把所有资金都压在一个策略上，会分散在各个策略，同时这些策略要保持一定的低相关性。当市场发生黑天鹅的时候我其中一个策略可能会亏的很惨，但是不至于所有策略都亏的很惨。

七禾网19、不同套利机构的策略有所不同，有人认为策略的好坏和逻辑的严密性、准确性会对套利的结果和业绩有所影响，您是否认同？

黄灿：我有一些不同的看法。市场是不确定的，如果价格是确定就没有人去参与交易了，价格高就通通去卖，没有人会买，价格低就没有人会卖。所以我不认为市场有准确性，同样模型也不会有准确性。比如股指期货的期现套利，在2014年以前很多人认为是无风险套利，只要是升水的时候我买现货股票，空股指期货，那一定是赚钱的。而实际上在2014年12月的时候发生了黑天鹅。我们现在回过头来看可以列举出很多例子，现在可以用市场严重看涨等等来解释这些现象，但是在当时市场环境下，或者说之前，没有人预料到会有这种机会的。这时你可能有很精准的模型，算出升水千分之五就可以满仓做进去了，那你就会亏的很惨。你可能没有那么确定性的把握，仅仅凭借交易上的一些经验来看，也能明显感觉到大家预期的牛市要来了，你可能会对自己的交易策略有一点担心，既然牛市要来了上涨这么多，升水会不会变得很高。如果你做了一定的主观上的调整也许你策略上的表现会比别人好很多，所以我不认为准确性对套利的结果和业绩是好的影响。

七禾网20、最近阿尔法狗战胜围棋世界冠军李世石的事件在量化交易的圈子里也非常火，您如何看待这件事？

黄灿：其实我只是了解了这个情况，我最近的工作和生活中大部分时间都在思考交易和策略上的事情，这些事情没有去考虑过。

七禾网21、未来机器会不会取代人脑？交易是否会变成机器硬件的竞争？

黄灿：我认为部分领域来看机器可能会取代人脑，但是要想全面的取代人脑还是不太可能的。交易最终一定不会变成机器硬件的竞争，因为我还是认为市场是不确定的，不管多厉害的计算机都没有办法把价格算准。比如铁矿石期货现在到底是什么价格，没有人能算准，这也是我们参与市场的乐趣所在。如果成了机器的竞争，那我认为离确定性也不远了。所有的交易都由计算机完成，所有代码都知道了，那么市场的价格也就知道了，我认为这种情况是不会发生的。所以交易不会成为机器硬件的竞争，但是在局部领域会有机器硬件竞争的存在，这是一定的。而且现在就有存在，比如说黄金现在250元/克，如果期货到了260元/克，那一定会有人去空期货买现货来赚取价差。这种收益不是百分之百确定的收益，是你有99%的概率能赚10块钱，只有1%的概率会亏1块钱，这种事情一定会有人去做，而且在市场上已经体现的比较明显了，这实际上也是软件、硬件、网络集合在一起的竞争。

七禾网22、您2007年进入股市至今也近10年，2015年国内股市经历了冰火两重天后，您对2016年股市的机会做怎么样的判断？很多人都提出2016年要挖掘版块机会，精选个股，您怎么看？

黄灿：首先我对股票并不是很专业，如果专业的话也不会转行来做期货了。但是我个人对股市也还是有一点看法，整体上来说我不是很看好2016年的股市，但是一定有反弹的机会，如果是我现在应该会做一些波段性的机会。挖掘版块机会，精选个股这个观点我是认同的，在中小盘精选个股，做一些波段性的交易，我认为在2016年这里的机会还是有一大把的。