去年下半年以来，国内外宏观经济形势不确定性显著增加。宏观经济影响市场预期，当市场预期不一致时，商品波动就会加剧。

从整个全球宏观角度看，市场对美联储加息与否和何时加息存在较大分歧。尽管失业率、通胀等核心指标显示美国经济向好，但从去年下半年开始，新兴市场经济持续放缓、人民币汇率波动等问题给美联储加息带来不确定性。号称预期管理最好的美联储无法使市场形成一致的加息预期，即使在美联储内部，分歧也很明显。3月议息会议前一周有四位美联储官员对加息表达了鹰派观点，但耶伦最终表述非常鸽派。接下来市场要继续猜下去，只不过在靴子落地之前市场的分歧会一直存在。

从国内宏观角度看，“稳增长”与“调结构”的政策选择不断考验市场。从今年一季度宏观政策看，央行意外降准、各项政策利好助推楼市量价齐涨，似乎稳增长再次成为当下宏观政策的主要方向。国内工业品市场也借助宏观利好在春节后走出一轮久违的上涨行情，与稳增长的重头基建息息相关的黑色系更是逆天暴涨。不过，市场也不缺乏空头声音，因为若要“调结构”、“去产能”，就不能有利润。在多空交织的预期下，国内工业品市场一季度波动显著增大。而在这一过程中，政府还是一如既往地既要“稳增长”又要“调结构”，市场参与者只能根据自己的理解行事。

笔者认为，“稳增长”实际上就是要将经济稳定在合理区间之内，如果宏观经济各项指标持续下行，经济有失速风险，那么“稳增长”自然就会居于更重要的位置，就像去年下半年经济下行、股市波动、人民币汇率波动等已经威胁到宏观经济的稳定，自然“调结构”的位置就要向后靠一靠。

从近期公布的经济数据看，官方制造业PMI、财新制造业PMI分别创出7个月和11个月以来的新高，1—2月工业企业利润摆脱1年多的负增长，房地产投资、新开工增速转正，股市、汇市已经企稳，这些都显示宏观经济逐渐企稳。如果接下来公布的3月CPI、PPI以及一季度GDP继续向好，那么就达到了2016年中央经济会议提出的 “宏观政策要稳，就是要为结构性改革营造稳定的宏观经济环境”的目标。后市，宏观政策重点或转向“调结构”，在通胀升温预期下，偏松货币政策将有所收紧。

宏观政策如果转向，对整个工业品市场将带来不利影响，特别是稍有恢复的需求端将再次承压。