4月7日，锂电池板块逆势上涨，就个股而言，新纶科技涨停，德赛电池、风帆股份、国轩高科、中信国安、坚瑞消防、赣锋锂业等个股表现抢眼。

消息面上，上周国内碳酸锂成交价格继续上行。工业级碳酸锂均价132000元/吨，较上周涨幅达3.94%；电池级碳酸锂均价166666元/吨，较上周涨幅达1.01%。分析预计碳酸锂市场供应紧张持续，下游需求释放下或有小幅拉涨空间。此外，特斯拉宣布，Model3在预订量远超市场预期，为锂电池发展提供了想象空间。

据广发证券测算，锂电行业未来年复合增长率约为 25%，由于对锂电池需求最大的纯电动客车需求喷发，推动锂电池行业供不应求，锂电设备需求紧销。

在锂电池方面，相关概念股主要有：雅化集团、赣锋锂业、天齐锂业、沧州明珠、江苏国泰、多氟多、新宙邦、国轩高科等。

新纶科技：收购T&T铝塑膜业务，打造又一重要增长极

事件描述：公司发布公告，将收购日本T&T Enertechno 公司的锂电池铝塑膜软包业务。

事件评论：公司通过交易获得T&T日本产能+品牌使用权+专利，并将于国内设厂。交易方案概述：1)公司拟以海外并购贷款加自有资金合计5.5 亿元，收购T&T 锂电池铝塑膜业务；2)交易方式为受让T&T 锂电池铝塑膜业务分拆成立的新公司100%股权；3)收购内容包括月产能200 万平米的日本三重工厂及相关资产、T&T 持有的锂电池铝塑膜产品的全部专利(91 项)、在中国T&T 商标使用权；4)公司将在常州新建铝塑膜工厂，T&T 提供全部技术和培训支持，保障产品品质和良率达到日本工厂同等水平，新厂建成后，最终合并产能将达到600 万平方米/月。

高景气+高壁垒+寡头垄断格局，锂电池铝塑膜业务前景看好。软包锂电池能量密度比方形、圆柱电池高20%以上，近年在消费电子产品中获得广泛应用。而新能源车领域应用也在增多，包括LG、ATL、力神、多氟多等国内外企业纷纷涉足软包动力电池，国外Leaf、Volt 和国内时空、新大洋等众多车型已经开始搭载。随着国内新能源汽车持续放量，未来软包电池需求量有望快速提升。铝塑膜是软包电池封装的关键材料，占电池成本高达15-20%，由于技术壁垒极高，目前全球市场8 成被大日本印刷、日本昭和电工垄断，随着公司常州工厂的逐步达产，未来新纶国内市占率有望达到20%-40%，或成为全球第三大供应商。

携手日本东山，成为TAC 膜国产化领军者。1)TAC 功能膜是偏光片重要组成部分，占其成本接近5 成，偏光片又是制作液晶面板的核心部件。我国是全球液晶面板生产大国，对TAC 膜的需求较为旺盛，但由于TAC 膜成分复杂、技术壁垒高、资金投入大，至今国内全部依赖进口。2014 年全球TAC 膜总需求约8 亿平米，判断液晶面板短期内仍将是主流技术，TAC 膜2018 年需求增至10 亿平米；2)公司去年年12 月与世界TAC 膜知名企业日本东山签署战略合作协议，后者将相关功能薄膜的技术许可给公司使用，并为公司国内新工厂的设计、建设、运营提供技术支持与技术服务。公司2 月6 日发布定增预案，拟募集13.9 亿元用于建设TAC 功能膜项目，在日本东山帮助下，预计项目1.5 年后可达产，可贡献年收入16.9 亿元，净利润2.5 亿元。

给予买入评级：预计公司16/17 年EPS 为0.25/0.52 元，买入评级。

风险提示：项目建设进度不及预期。(长江证券)

沧州明珠：锂电池隔膜进入业绩爆发期

近期，我们调研了沧州明珠针对PE 管材、BOPA 膜以及锂电池隔膜等公司主营项目的生产经营情况、公司未来发展规划，以及行业现状，与公司相关人员进行了沟通交流。

PE 管道：龙头地位稳固，将很好受益于燃气领域改革，地下管廊和海绵城市建设

公司目前拥有PE 管材产能10.5 万吨，产品种类齐全，产地区域布局合理，在同行业中具有领先优势。公司已成为新奥、中燃、港华等大型燃气公司的主要供应商，核心竞争力在于配套管件产品和工程服务能力两大增值服务。目前公司产品主要应用于城市燃气管道和给排水管道。随着国家对燃气销售和输送领域的改革，地下管廊和海绵城市的建设，以及我国城镇化发展和旧城区改造的推进，PE 管材将进入稳定快速增长阶段，公司作为行业龙头企业，将会分享行业增长带来的稳定盈利。

BOPA 膜：原料价跌，日本同类巨头在中国企业关停，行业景气回升

公司目前2.8 万吨BOPA 膜产能，其中，两步膜9000 吨，同步膜19000 吨，是国内最大的同步膜生产企业。虽然整体上看国内BOPA 行业处于产能过剩状态，行业处于激烈自由竞争态势，但是，随着去年12 月全球第二大BOPA 薄膜生产商日本尤尼吉关停了位于江苏无锡子公司的4500 吨同步法产能，导致同步BOPA 薄膜供需紧张价格上涨。而随着人们生活品质的提高，以及医药和医疗器械等行业的发展，同步膜需求将会逐步增加。公司在同步膜产品具有较强的优势，一直能保持较高的产销率，受原料价格下调以及行业需求回升等有利因素影响，目前公司BOPA 产品盈利好于行业整体，且在不断改善。

锂电池隔膜 ：业绩进入爆发期，新产线连年投产

我国是全球三大锂电池产业基地之一，隔膜内需旺盛，行业进口替代空间较大。公司目前拥有7500 万平米产能，产品品质优良，市场定位于动力电池市场，已向比亚迪、天津力神、苏州星恒、中航锂电等国内知名电池企业供货。公司2015 年共销售锂电池隔膜4400 多万平米，目前订单饱满，致使15 年下旬投产的2000万平米干法膜和2500万平米湿法膜生产线已进入满产状态，整体开工率超过100%。未来新项目投产节奏上，主要包括：自筹资金建设的6000 万平米湿法膜17 年初投产，10,500 万平米定增项目18 年初投产。随着新产能逐步释放，公司锂电池隔膜业务进入快速增长阶段。此外，公司在投建湿法膜生产线的同时，为了满足客户多样性需求，还按照50%比例配套建设涂瓷生产线，进一步增强了湿法膜的盈利能力。

业绩预测：预计公司16 年的EPS 为0.48 元

公司现已形成PE 管道、BOPA 膜与锂电池隔膜三大主营业务，公司长期看点在于锂电池隔膜新产能的逐步释放以及围绕锂电产业链的外延式扩张。在考虑到16 年定增的情况下，我们预计公司 16~18 年EPS 0.48、0.61、0.71 元，维持“增持”评级，可择机介入。

风险提示：汇率波动风险；原料价格波动风险；18 年起，规模性锂电隔膜新产能逐步释放所引起的市场竞争风险。(渤海证券)

德赛电池：动力电池+国企改革，电池龙头将再次崛起

事件：近期我们对公司进行了跟踪，公司公布年报。

我们的分析与判断

(一)切入笔记本+导入新客户，今年3C 延续

2015 年公司营业收入84.34 亿元，同比增长32%；归属于上市公司股东的净利润2.30 亿元，同比下降1.84%；每10 股派息1.5 元。公司已是苹果手机(小尺寸50%以上份额)、平板(iPad mini 30%份额)、AppleWatch(100%份额)的供应商，去年苹果为公司贡献2/3 的收入。展望2016 年，公司将全面切入苹果笔记本、平板系列产品，同时已与华为手机、华硕和戴尔笔记本等终端厂商业务积极接洽，导入新客户，预计今年3C 业务将取得新的突破。此外，公司动力电池业务今年将快速推进。

(二)以蓝微新源为平台大力发展动力电池

2015 年中国新能源汽车产销量分别为34.05 万辆和33.11 万辆，同比增长3.3 倍和3.4 倍，它们对动力电池需求强劲。面对动力电池的历史契机，公司深知把握此次机遇对未来发展的重要性。2015 年5 月，公司控股子公司惠州蓝微、惠州电池与德赛西威、CHOI HONG BEOM 先生拟成立惠州蓝微新源技术有限公司(德赛电池合计持股75%)，蓝微新源将是德赛发展动力电池的核心平台。蓝微新源目前团队138 人，其中研发技术人员53 人，已完成电动车BMS 产品的研制，组建了一条动力电池电源管理系统生产线，并小批量出货。公司正积极与电芯厂和整车厂合作，值得注意的是Mr CHOI(韩国人)参股蓝微新源5%的股份，我们认为这将有利于与三星SDI 合作，公司已经通过三星SDI 初次认证，后续正式认证后有望逐步形成订单。

此外，控股子公司蓝微电子参股惠州亿能26.676%的股份，惠州亿能在BMS 领域积累深厚，实现了对长安、东风、北汽福田、广汽、南车时代、江淮、众泰国内电动车厂商供货，部分产品已销售到国外。2014 年惠州亿能收入1 亿元，今明两年预计放量增长。

(三)国企改革的号角已经吹响

2015 年7 月份，公司公告积极推动解决公司少数股东权益(子公司25%股权)问题，并探索股权激励、员工持股计划等措施。2015 年11 月份，公司公告惠州市德赛集团有限公司将其持有德赛工业51%的股权无偿划转至惠州市国资委，德赛工业将成为唯一资产平台。惠州市国资委正在加快出台深化国企改革的“1+1+N”文件，德赛将是惠州市国企改革先头兵。我们认为，此次股权划拨为德赛国企改革吹响了号角，少数股东权益问题将尽快解决，股权激励方案预计也将随之推出。

投资建议：我们看好国企改革激发公司活力和对动力电池的大布局。预计2015/2016/2017 年EPS 为1.12/1.30/1.71 元，给予推荐评级。(银河证券)