15年上半年中国股市牛气冲天，但其走势也是充满传奇，千股涨停千股跌停轮番上演，对股市定性也充满争议，改革牛国家牛杠杆牛诸多名词横空出世，其中尤以国家牛争论最大。笔者不想讨论国家牛对与否，那不是笔者这样一个小散所能做到的，笔者想说的是牛市不应该总是收割一批新的韭菜，而成就一批新的亿万富翁，这是有违市场三公原则的。

日前前证监会副主席高西庆和李剑阁在2016博鳌亚洲论坛“‘闯祸’的杠杆”分论坛上就尖锐的批评了国家牛改革牛说法，李剑阁不假思索认为国家牛市的概念是一个非常危险的概念，但是刘纪鹏就直言不韪的予以反驳，肖钢主席说有国家牛或者是改革牛，改革释放资本市场的活力，何罪之有？并认为从清算改革牛、政策牛或者是国家牛算起，那就是根本上就否定了中国股市的起点。

刘纪鹏的观点得到另一位重量级人物李几招的共鸣和认可，力挺肖钢主席，马后炮的二位证监会前副主席高西庆、李剑阁，你们炮轰肖钢容易，可是你们当证监会副主席的时候，股市也没有搞好，你们不服再来试试回归证监会，你们可能还不如肖钢呢。并认为作为前任证监会的领导高西庆、李剑阁，你们不要墙倒众人推。

笔者赞同李几招的观点，早在肖钢主席离任之际，笔者就曾经撰文认为股市暴跌不应该把责任归咎于肖钢主席，这是一种秋后算账，至于国家发动国家牛也好，杠杆牛也好，出发点并没有错，为了制造财富效应，为了加大直接融资比重，化解整个社会过高杠杆问题，但是牛市起来以后，其中有的东西是值得探讨的，因为股市暴涨暴跌只是瞬间的切换。正是中国股市有一些根深蒂固的问题才导致中国股市出现逆转。

回顾中国股市的发展历史，每一轮牛市基本上都是终结于新股过快发行，上一轮超级牛市终结于中国石油上市，而次贷危机以后则是终结于为市场化改革下的大跃进式三高发行，本次牛市终结于每月两次批量发行。

此轮牛市上扬很多投资者从大赚到大亏，甚至血本无归，与历史一脉相承的是融资和再融资却是获得了巨大收获，全年共有220家企业完成首发上市，融资1578.29亿元，分别同比增长76%和136%；399家上市公司完成再融资发行，融资8931.96亿元、同比增长31%，其中12家上市公司发行优先股，融资2036.5亿元、同比增长93%；上市公司并购重组交易2669单，交易总金额约2.2万亿元、同比增长52%。实际上新股发行只有半年，但发行了220家公司，融资1578.29亿元，年化下来就是发行400家公司融资3000亿元，2015年前6个月沪市IPO巿场排名全球第一，超越两大资本巿场纽约和伦敦，这样的规模放在那个市场都是难以承载之重，何况中国股市容量怎能超过纽约和伦敦之和。

另外以“变动截止日期”作为统一口径，2015年1175家上市公司“大小非”合计减持金额高达4566亿元，相比去年同期的2100亿元增加了一倍多，同时创下A股史上的新高。因此15年股市一度上涨，最大受益者不是投资者而是产业资本。中国政法大学资本金融研究院院长刘纪鹏在一次讲话中就指出大股东减持1亿多股直接套现100亿元走人，这种现象不改变，中国股市走好基本无望。

既然刘纪鹏教授认识到大股东减持对市场巨大的威胁，也应该认识到减持问题不解决，中国股市每一轮上涨就是一场灾难的开始，上涨迟早都会被减持大潮而淹没，广大投资者成为最后买单者，成为产业资本暴富的垫脚石。

是的中大小非减持已经成为众矢之的，不仅仅在于减持规模庞大，每天面对最多的公告就是股东减持公告甚至是清仓减持公告，让投资者愤怒而无奈，更在于太过容易与二级市场相互勾结，成功从高位套现离场，最近饱受市场质疑的中毅达就是一个典范之作，原始股东们已经基本减持完毕，股价也已经从高位20多元元下跌到17元，高位追进投资者解套应该说基本没有希望，因为中毅达股价纯粹就是大资金炒作起来让原始股东高位离场的，基本面是根本无法支撑目前股价的，一家处于亏损的传统行业岂能支撑20余元股价，此后价值回归之路就是普通投资者受尽煎熬的漫长之路。

面对经济下滑，面对过高杠杆的威胁，中国政府提振股市乃至发动牛市，制造一个赚钱效应，引导储蓄资金流进股市，加大直接融资，本身无可厚非，在某种程度上来说是一项正确的抉择，但是应该改变中国股市的一些制度弊端，否则好的政策也会被歪嘴和尚念歪了经书，而成为一种灾难，首先就是有一个科学规划，牛市环境也不能竭泽而渔，让牛市过快终结于竭泽而渔的融资，在一个没有控制力的市场，一个总是充盈着投资饥渴症融资饥渴症的市场，科学合理安排新股和控制无序再融资仍旧是一种权宜之计。其次是修改现有的减持规定，不能让产业资本过度套现，毕竟上市融资不是以减持为最终目的，做大做强主业才是最终目的。彻底打击与二级市场勾结炒作欺骗投资者跟风的行为是一件很重要的工作。

牛市不是财富从二级市场向一级市场转移，而是一级市场与二级市场共赢，牛市不是普通投资者以自己的赤贫完成别人的暴富，而是大家共享中国经济发展的成果。

没有制度护航的牛市，其结局就是天注定，让新的韭菜进场承受被割的命运，而让产业资本享受新的一轮财富暴增的狂欢。这样截然不同的命运结局不是一个三公市场所应该有的，也是与国家牛市初衷相背离的。