短期下行空间有限， 偏多思路参与

上证综指在过去一个月振荡回升，技术面整体表现偏强。如果我们将去年高点视为调整的开始，从5178.19点到2850.71点为调整A浪，2850.71点到3684.57点为B浪，3684.57点到2638.3点为调整C浪，目前看本轮调整可能已经接近尾声，本轮C浪跌幅远不如A浪跌幅的主要原因是，3000点之下市场多次出现权重股护盘的迹象。

技术上，我们看好市场后期的走势。股指期货合约近期振荡走高，期指贴水现货的平均幅度较之前收敛，IH1605合约一度出现升水的情况。这说明在基本面和资金面的配合下，市场情绪相对乐观，虽然期指仍可能出现回落，但是短期下行空间有限，看好技术上已经突破的中证500股指期货合约。

在股市回升的同时，经济基本面呈现了一些积极的变化，螺纹钢、水泥等品种价格出现触底回升迹象。作为宏观经济的领先指标，3月制造业采购经理指数全面回升，录得50.2，8个月后再次回升至荣枯线以上，表明中国制造业重回扩张区间。从分项来看，生产和订单数据均上升明显，从业人员分项数据也回升至48.1。产成品库存下降从侧面说明市场需求开始增加，库存情况有所改善。同期公布的财新制造业PMI也回升到51.3，创11个月新高。

国内前两个月消费同比增长10.2%，而投资在地产回升的带动下出现了小幅的改善，1—2月增长6.9%，在产品销售改善和油价回升对相关行业利润提振的影响下，工业企业利润出现了一年来首次正增长。2月全国规模以上工业企业利润总额同比增长4.8%，一年来首次出现正增长，由于4月为年报披露时期，业绩改善以及高送转等预期会为股票市场提供支撑。

唯一令人担忧的方面来自物价。2月居民消费价格同比上涨2.3%，主要受到鲜菜及肉禽价格上涨影响，考虑到生猪存栏和能繁母猪存栏处于历史低位，以及油价近期的回升，通胀短期可能会有上行压力，不过受制于中国庞大的过剩产能，通胀难以出现趋势性走高，短期温和回升能在一定程度改善公司的经营情况。

此外，市场资金面基本维持稳定，两融业务开始活跃。日前华泰、银河等多家大型证券公司相继发布了放松两融风控指标的公告，如降低信用账户持仓集中度、上调折算率等。 两融余额也在3月出现明显回升，截至4月6日，上证所融资余额报5136.85亿元，深交所融资余额报3735.65亿元，两市合计8872.5亿元。 沪股通显示近期资金流入明显，虽然市场仍然处于存量资金博弈阶段，增量资金有限，但是市场资金面改善、两融业务活跃表明市场对股市的关注回升。

虽然市场周四出现一定幅度调整，沪指再次回落3000点区域，但是推动市场短期上行的逻辑并没有改变，地产回暖带动投资改善，工业企业利润回升，通胀短期可控。此外，债转股对部分企业有业绩和经营改善的作用，因此我们看好市场的后续走势。技术上三大期指合约均有支撑，在日线和周线级别都存在一定上升空间，向上看多至120日均线，建议逢低买入。