一、双焦基本面

（1）焦煤呈现供需错配格局

供给收缩：山西大同矿难之后煤矿安全检查升级，且部分煤矿整合，矿井复产困难。

四大港口焦煤库存较2013-2016年同期均值大幅下降：截止4月1日四大港口炼焦煤总库存为124.6万吨，月环比下降43.52%，较2013-2016年4月同期四大港口炼焦煤总库存平均值498.5万吨低75.00%。截止4月1日，国内样本钢厂及独立焦化厂平均库存为10.48万吨，月环比小幅增加0.57%，较2013-2016年4月同期的库存平均值12.83万吨低18.32%。

国内钢厂和独立焦化厂焦煤可用天数较2013-2016年同期均值大幅下降：国内样本钢厂及独立焦化厂平均可用天数为12.95天，较上月同期下降5.10% ，2013-2016年4月同期的可用天数平均值15.86天低18.28%。

独立焦化厂的开工率整体较2013-2016年同期均值回升 焦煤需求增加：截止4月1日，产能<100万吨的焦化厂开工率为76%，月环比增加9%，较2013-2016年4月同期焦化厂开工率平均值70%高6%；产能为100-200万吨的焦化厂开工率为71%，月环比增加1%，较2013-2016年4月同期焦化厂开工率平均值69.25%高1.75%；产能大于200万吨的焦化厂开工率为77%，月环比下降1%，较2013-2016年4月同期焦化厂开工率平均值81.50低4.5%。

现货价格小幅上涨：4月焦煤现货上涨10-20元/吨，受制于焦煤涨跌不完全市场化，本月价格再次上涨的概率较小。

总结：供给收缩，四大港口焦煤库存较2013-2016年同期均值大幅下降，国内钢厂和独立焦化厂焦煤库存较2013-2016年同期均值大幅下降，独立焦化厂的开工率整体较2013-2016年同期均值回升，焦煤需求增加，现货价格小幅上涨，基本面呈现供需错配的格局。

（2）焦炭供需紧平衡的程度下降

独立焦化厂的开工率整体较2013-2016年同期均值回升：截止4月1日，产能<100万吨的焦化厂开工率为76%，月环比增加9%，较2013-2016年4月同期焦化厂开工率平均值70%高6%；产能为100-200万吨的焦化厂开工率为71%，月环比增加1%，较2013-2016年4月同期焦化厂开工率平均值69.25%高1.75%；产能大于200万吨的焦化厂开工率为77%，月环比下降1%，较2013-2016年4月同期焦化厂开工率平均值81.50低4.5%。

独立焦化厂的焦炭库存较2013-2016年同期均值下降：截止4月1日，华北地区焦化厂焦炭库存0.53万吨，月环比减少0.47万吨降幅为47%，较2013-2016年4月同期焦化厂焦炭库存平均值1.83万吨下降71.04%；华东地区焦化厂焦炭库存0.65万吨，月环比下降17.72%，较2013-2016年4月同期焦化厂焦炭库存平均值0.76万吨低14.47%

天津港(9.62 +0.31%,买入)焦炭库存较2013-2016年同期均值下降：截止4月1日，天津港焦炭库存为119万吨，月环比下降9.85%，较2013-2016年4月同期天津港焦炭库存平均值201.5下降40.94% 。

钢厂焦炭库存较2013-2016年同期均值下降：截止4月1日，华北地区钢厂焦炭库存可用天数为9.2天，月环比下降1.08%，较2013-2016年4月同期华北地区钢厂焦炭可用天数9.6天下降4.17%；华东地区钢厂焦炭可用天数为11.9天，月环比下降4.8% ，较2013-2016年4月同期华东地区钢厂焦炭可用天数平均值16.83天下降29.3% 。

钢厂高炉开工率月环比小幅增加 但较2013-2016年同期均值下降：截止4月1日，全国钢厂高炉开工率为77.49%，月环比增加0.83%，较2013-2016年4月同期全国钢厂高炉开工率平均值86.33%，下降8.84%。

现货价格小幅上涨：4月焦炭现货上涨30元/吨，受制于焦炭现货市场涨跌不完全市场化，本月焦炭再次上涨的概率较小。

总结：独立焦化厂的开工率整体较2013-2016年同期均值回升，独立焦化厂的焦炭库存、天津港焦炭库存和钢厂焦炭库存较2013-2016年同期均值下降，钢厂有补库需求，但钢厂高炉开工率较2013-2016年同期均值下降，刚需不足，焦炭现货市场紧平衡程度有所下降。

二、双焦期货升水

焦煤期货升水：京唐港山西炼焦煤现货折合成盘面价格大概在640-650元/吨，截止4月8日收盘，jm1609收盘价为655.5，国内煤基差为-10.5，进口煤基差为1.5，2015年进口焦煤占国内焦煤消费的占比为10%左右，因此以国内煤计算基差意义更大。

焦炭期货升水：截止4月8日收盘，j1609收盘价834.5，厂库焦炭基差为-44.5；港口焦炭基差为-14.5；目前一级焦出口报价为780元/吨，焦炭期货相对出口升水54.5。

铁矿石和螺纹钢主力合约贴水：截止4月8日螺纹钢主力合约收于2196元/吨，基差为257；铁矿石主力合约收于377元/吨，按照昨天普氏指数计算，基差为64.1。

双焦升水VS螺纹铁矿贴水：铁矿石和螺纹钢成交和持仓均远远大于双焦，品种活跃度和成熟度也好于双焦，显然螺纹和铁矿的走势更能代表市场对整个黑色的观点和预期，而且市场不可能出现螺纹和铁矿现货跌而双焦上涨的局面，因此双焦升水的局面或将较难持续。

三、技术面呈现多头格局

截止4月8日收盘，jm1609和j1609已持续10个交易日在5日均线上方运行，多头格局较强。

四、炒作偏多

山西省于4月7日发文要求生产煤矿要按照重新确定的生产能力，合理制定月度生产计划，主动减量化生产、杜绝超能力生产。据相关媒体报道近期山西地区煤矿或按照276个工作日重新核定产能及山西所有整合矿井全部停产1个月，将使供给量下降；山西非法矿井或将退出市场，据相关机构统计：山西16座非法生产矿井总产能7940万吨，其中炼焦煤3200万吨，若这些矿井全部停产，焦煤产量也将缩减。整体呈现偏多炒作预期。

五、观点和操作策略

观点：焦煤：呈现供需错配的格局，技术面呈现多头的局面，炒作预期偏多，但因本月现货上涨10-20元/吨，受市场涨跌不完全市场化制约，价格再次上涨概率较小，而且期货升水的局面较难持续，操作上建议以回调试多的思路操作，勿盲目追高。

焦炭：供需紧平衡的程度有所下降，技术面呈现多头的局面，焦煤减产预期的炒作将对焦炭支撑较强，但因本月现货上涨30元/吨，受市场涨跌不完全市场化的制约，价格再次上涨概率较小，而且期货升水的局面较难持续，操作上也建议回调试多的思路操作，勿盲目追高。

操作策略：jm1609:620-640轻仓试多，600止损;j1609:800-820轻仓试多，780-790止损。