宏观

货币的陷阱。美联储公布了 3 月议息会议纪要，暗示 4 月不宜加息，并推动美元指数再创新低。央行大幅回笼货币，货币政策转向稳健，主要或有两大原因：一是通胀持续回升，二是货币持续高增，债务风险加大。虽然 PMI、地产销量回升等印证 3 月经济明显改善，但改善力度正在减弱。 2 月以来国内资本市场明显改善，与国内外两方面环境的改善有关，但仍需警惕风险仅是延后。

策略

反弹在犹豫中前行。本轮反弹核心逻辑是国内外政策暖推动风险偏好上升，行情走势需跟踪政策动向和情绪高低。反弹在犹豫中仍将继续，清醒地参与，全年仍是震荡市、运动战，短期维持高弹性品种，如新能源汽车、娱乐体育、券商、军工。未来稳健时选消费品，如养殖链、白酒、中药。

大宗商品二季度面临需求端与技术面双重考验。一季度，在联储加息延迟与国内供给侧改革以及进入基建旺季等因素影响下，大宗商品走出了强劲的反弹行情。进入二季度商品面临基本面与技术面双重考验。技术上看，由于 5 到 6 年价格的触底，技术上存在对前期低点的再度考验。