从去年到今年，投资者对于垃圾债市场的担心就没有中断过。德意志银行最近更是警告称，预计垃圾债市场将在2017年或2018年达到违约高潮。

能源类企业发行的债券可能最危险。油价高位下挫60%大幅挤压石油和天然气企业的利润，投资者常常抛售这类债券。

而在德意志银行驻美国企业债策略师Oleg Melentyev团队看来，投资者的担忧比垃圾债违约危机爆发的时间早了一年：

需要三个条件相结合才能让我们相信垃圾债新一轮违约周期即将来临：债务过度累积最好是债务质量恶化、某种外部冲击或催化剂、债券收益率曲线急剧扁平化。

脱离以上三个条件，现在还没有明确迹象显示下一轮违约周期将会到来。

不过，这三个因素的组合正在积聚，这增加了转向债务违约周期的风险。目前，随着债务规模不断增加，低油价带来外部冲击，大概有两个因素可以说已经就位了。

除此之外，还有一个指标也显示垃圾债违约周期渐行渐近。

以史为鉴，包括互联网科技泡沫破裂和08年金融危机在内，在前三次垃圾债违约周期当中，银行股都是大幅跑输大盘。按照德意志银行的测算，金融股落后于标普500指数的幅度在15%-20%之间。

现在，金融股跑输大盘10%左右，该板块曾在2015年8月创下阶段性高位。其中，银行股落后基准股指的幅度为19%。

2

听上去，明年的情况很糟糕。那么，究竟会有多惨呢？

德意志银行预计，整体违约率峰值将为4%，或者说，25个垃圾债发行人中就会有1个出现违约。以石油和大宗商品为主业的公司，违约率将高达9%-11%。最新一次的违约周期中违约率最高曾达到25%。

不过，德意志银行还称，事情并非一路恶化，期间有两个变量将影响违约率高低，甚至有可能帮助市场整体避开违约周期。

一、央行放松货币政策。如果美联储在明年和后年这么做了，企业就会继续获得廉价资金，并且在不发生“并发症”的情况下维持债务。

二、政府采取行动。如果美国政府开始增加开支和投资，提振经济增长并刺激市场对于石油和大宗商品的需求，届时，垃圾债发行人的利润也会开始增加，这就会减少有毒债务和债务违约周期爆发的可能性。