德国商业银行亚洲高级经济学家

在过去的两个多月中，美元被绞杀。目前美元指数已经跌破94，接近过去一年以来的低点。换句话说，两个月的时间中，市场的多数美元多头都处于亏损状态。号称基本面最为强劲的美元，也遭遇了“黑天鹅”。

在市场纷纷转向看好新兴市场货币以及商品的大背景下，我们也要多留一个心眼。先来做一个简单的数学题，日元目前在108附近，市场看好日元升至105的美元，换句话说，日元升值幅度还有3%不到，但同样买入日元和美元的10年期国债，那么一年的利差大约为1.8%，就是说买入美国10年国债持有一年，至少比持有日本国债多出1.8%的“保证收益”，那这个时刻，你会选择牺牲1.8%的稳定收益去搏3%的风险收益么？

当然，肯定有人会这么做，但这样做赚大钱的概率并不高，更别提市场中几乎所有人都在一边倒地看多日元了。

新兴市场货币中，南非兰特今年以来已经对美元升值超过13%，兰特的利率高于美元大约为7%（年化），换句话说，在过去的一个季度中做多兰特，目前卖出就可以锁定13%的收益，还可以获得大约1.8%左右的利差收益，两者相加，一个季度就可以获得将近15%的绝对收益，更别说外汇交易中的高杠杆，怎么算都已经跑赢大市很多了。

商品也是如此，原油价格已经突破40美元，黄金突破1250美元，铁矿石突破55美元，这些都是矿商们关键的成本线。如果投机交易最后成为大家都赚钱的良心生意，那么就不会有电影《大空头》了。

5月快到了，还记得那句话么——“Sell in May, and go away”?