昨晚可以说市场再度为棉花期货的疯狂而震惊了一把，郑棉期货夜盘几乎所有主要合约都全线再度封涨停，并且主力09合约封死涨停，圈内人士纷纷惊叹即使看多也没有想到还会有这么一个板，但市场就是把实实在在的又一个涨停板放在面前的时候，笔者就不得不去思考一下原因了。

其实从多头的逻辑上看，非常简单，就是因为之前空头逻辑所预期的画面没有出现，暂时性被证伪

抛储的延迟很大程度上导致了市场格局的变化，一方面此前纺企恐慌情绪明显，价格持续下跌的情况下，备货方面非常谨慎，在此前笔者参与江浙地区调研期间以及之后的一段时间内，纺织企业的库存都是维持在极低的水平上，仅仅维持基本生产的水平上，避险情绪浓重，这也是加强当时看空逻辑的重要原因。

但是随着抛储推迟，加上下游旺季氛围有所体现，下游棉纱利润好转，常规32S以及40S生产的利润转正并且有300-500不等的幅度出现，另外订单排单开始延长，部分企业排单开始出现十天左右的单子，这样一来，原料的使用上就显得捉襟见肘了。

但是很遗憾，原本各种预期和期望的抛储没有兑现，政府不管因为什么原因而出现的审慎态度下，抛储消息截止今天都还没公布，有人甚至预期抛储实际开始可能要在五月上旬，毕竟政府的“跳票”也不是一次两次了。

这样一来，原料库存低位的纺企坐不住了，不得不从市场上拿出些货源来补足生产库存，而这样的短期需求推动下，原料价格开始企稳并且出现反弹，3128B级疆棉内地成交价格从11700-11800毛重带票上涨至11900-12000。这时候对于期货来说契机就出现了，此前天量持仓聚集与低位10000元/吨附近，按照现货疆棉折算，11600-11700的期货价格才会与现货3128B级现货平水，这时候巨大的期现价差回归就有了动力一千多点的反弹一促即发。

另外从技术上来看，其实这个迹象也是共振的。

从周线上看，MACD的连续金叉以及底背情况明显，并且伴随着波浪形态的衰竭信号出现，所以这里是底部区域是比较确定的，只是毕竟是周线形态，具体时间点就不好确定了，日线上的波折和分歧依然巨大。

不过当时也提醒过，看空整体的空间也并不大，主要的理由是国产纱对进口纱在32S领域已经有利润有竞争力了，但是21S还不明显，但是也已经接近，所以现货价格离挤压主力进口纱品种已经不远了，所以做空的空间也不大了，即使做空，也要半个身子在门外，随时撤离了，唯一的不确定性是储备的接受程度以及实际储备棉生产21S有没有竞争力。

现在期货反弹到这个点位，分歧又开始出现了，既然有了第二个涨停板，会不会出现第三个？

这个就看技术、资金以及基本面到底做的是哪个逻辑了。从技术上看，实际按照反弹来说，既然浪形衰竭带来的反弹，那么最低的目标点就是平台下沿一线，从指数上看应该在12330一线附近，加上资金和走势的惯性，如果撇开基本面，从盘面上去看，按照笔者技术分析的经验来说，确实是有希望看到的，但是能不能看到呢？毕竟我不是做交易的，不敢妄言，只能接下来来尽量客观的分析一下基本面即将面临的状况。

首先从期现的问题上去看，现在实际对于1605来说，已经到了上面笔者说到的现货实际价格附近，因为公定，加上市场现货多数是疆棉，主题等级以及疆棉的升水状况下，对应的现货价格基本也就是11900公定，另外如果考虑到毛公差的问题，实际对应的现货价格应该在12200-12300毛重，所以对于标准级的价格来说，短期交仓单已经是开始有利润了。而对于1609来说，现在价格11325，实际价格也就是在11900毛重带票附近，而另外对于3127C2马值的疆棉来说，实际贴水200，计算毛公差之后对于1605来说大约就是11700元/吨，而现在市场上3127C2马值的资源价格实际在11500左右，前期价格更低，所以实际上这部分高马值资源交期货应该已经有利润了，而市场上这样的资源占比较大。所以从这个意义上看，实际期货上涨到现在，即使考虑到现货预期的上涨空间，实际已经差不多了。

观点

另外以上是笔者在2月25日的一篇文章中对底部出现过程的推测，市场底部的形成过程应该是先期货价格超跌反弹，然后是实体企业的认可，低端纱生产产能释放，抛储放量，现在期货的超跌反弹已经出现，所以后面就看实体的跟进如何了。

当然从价格上去看，现在的价格状况也是可以去做一个对比的，以当前的国内3128级棉价毛重价格12000计算32S常规纯棉纱的成本应该在18760元/吨，而现在印度32S纯棉纱的内盘价格在19300，远期5月船期的美金价格2.42，折算清关现货价格应该在19231，而以印度国内s-6棉价大约9200元/吨计算，生产32S纱线的成本9200*1.11（损耗1.1-1.12）+4500（生产费用4200-4800）+500（运费）加上清关的关税费用和增值税成本大约是18700，所以实际上与国内基本持平。而现在进口纱价格以及印度国内价格强势，加上净重与毛重的差别，所以短期纱厂对棉花现货价格上涨仍有容忍度，但是整体空间空间也不大了。

另外算一个成本，如果按照抛储价格计算21S国产纱与进口纱的竞争力，按照抛储的定价机制，实际抛储定价应该在11465，如果按照颜色级升贴水800-1200计算，实际拿到的毛重价格在10700附近，到厂在10800-10900不等，如果生产32S无疑是有竞争力的，而生产常规21S成本在15960，而印度21S人民币现货价格在17800-18000，美金价格2.16美元/公斤，清关成本在17197元/吨，所以以这样的抛储价格计算，应该也有竞争力。

所以在详细计算之后，确实从实际生产的角度看，以当前价格定价抛储，实际上下游的竞争力已经有希望起来了。

当然实际下游的认可依然需要观察，主要是因为抛储延期，现在看来如果五月初抛储，那么实际前期抛储进口棉不具有典型性，主要还是看5-6月份下游淡季来临，同时国产棉出库开始，如果届时下游依然接盘不错，那么可能意味着市场对于价格的认可确定。当然是不是绝对的底部来临，依然需要看国外市场的反馈，毕竟从上面的价格对比也可以看，如果国产纱大量挤压进口纱，那么国外的价格压力就会直接显现，今年一方面进口纱在年度前期被挤压不明显，一方面北半球产棉国普遍大幅减产，抵消了本年度国外的供求压力，但是下年度在进口纱被挤压兑现，产量预期增产的情况下，国外市场的应对就变得非常关键了。

所以从当前的状况看，短期内市场面整体偏好，期货超跌反弹已经出现，至于幅度笔者只能客观的去看，很难做出明确的预期，但是实际价格依然需要下游的认可和跟进，后期看来，关键时间应该就在5月底6月初。大观点维持区间震荡。

研投菌观点补充：

1、棉花补库力度不会过大，刚需量，因受制于订单较短、资金紧张、抛储预期；

2、抛储落地后，新疆棉价格过高销售会受阻，因为开始抛储前期主要以进口棉，后期旧新疆棉内在品质也不差，甚至于好于本年度现有新疆棉，叠加6月份农发行收购资金回笼，此时要再度评估兵团库存和销售意愿；

3、传统淡季也在5月底前后来临，目前所能看到的订单也是到月份，届时还要重新评估消费；

4、即使国内棉价成本具备一定优势，启动产能也需要时间，受制于中小企业资金融资成本、长期利润预期，最重要的是即使消费一定程度的增加，第一年抛储量可以满足。