正邦科技(002157)

公司向上修正 2016 年一季度业绩预告区间，由之前盈利 1.5-2 亿元上修至 2-2.5 亿元， 同比扭亏（去年同期亏损 6345 万元）， 考虑定增后股本摊薄 EPS 0.24~0.30 元。

猪价上涨和生猪出栏规模大幅增加是公司一季度业绩大幅增长的主要原因。受肥猪年前集中抛售和冬季仔猪疫情严重影响今年春节后猪价不涨反跌，一季度生猪均价 18.3 元/公斤，相对去年一季度生猪均价上涨 47%，仔猪均价 45.7 元/公斤，相对去年一季度仔猪均价上涨 122%。同时，随着公司前期募投生猪养殖项目的陆续投产和产能释放，公司生猪出栏规模大幅增长， 公司一季度生猪出栏 56.4 万头（去年上半年出栏为 75.7 万头）。此外，饲料价格下降推动公司养殖成本下降，一季度玉米均价同比下降 14%，豆粕均价同比下降 16%。

看好公司未来发展，主要基于： 1、 能繁母猪存栏持续下行将使得生猪行情保持长期景气，且今年冬季仔猪疫情的严重或使得 6-8 月份生猪供应偏紧，预计猪价或突破 22 元/公斤，整体上预计 2016 年生猪均价为18.5 元/公斤； 2、公司生猪销量有望大幅扩张。 公司 3 月份发布定增预案拟投入 10.7 亿发展生猪养殖项目， 项目投产后，预计公司年出栏生猪增加 54.8 万头，仔猪增加 30 万头，整体生猪产能达到 400 万头。随着募投项目的逐步建成公司生猪出栏量得到大幅增长，预计 2016年公司生猪销售规模达到 230 万头 3、猪价持续景气带动饲料销售回暖。猪价持续高位下养殖户饲料消费意愿增强，景气行情从产业链下游向上游传递，预计 2016 年公司饲料销量明显回升。

给予“买入”评级。 考虑定增后股本的摊薄， 我们预计公司 2016， 2017年 EPS 分别为 1.57 元和 1.67 元。给予公司“买入”评级。

风险提示：（ 1）猪价下跌；（ 2） 养殖项目建设不达预期。