最近国内大宗商品强势上涨，除了前面的黑色系继续暴涨之外，这几天橡胶、棉花甚至豆类也出现了大涨，在其它大宗商品连续上涨的情况下，国内期糖表现却十分淡定，波动幅度十分平缓，甚至可以说期糖走出了十分独立的行情，与其它大宗商品关联度很低，这和去年期糖大涨而其它大宗商品暴跌形成了鲜明对比，那么大宗商品已经反转，国内期糖会继续游离于大宗商品之外？

元旦过后大宗商品暴涨和前期期货严重贴水现货有关，在这个过程中期糖是少有的升水现货品种，这也是当前期糖弱势的原因之一，大宗商品大涨除了前面严重超跌之外，通胀和人民币大幅贬值预期是重要的两个因素。中国改革开发三十多年经济飞速发展，同时通胀也是一路伴随，在几个重要年份也产生过严重通胀，甚至可以说当前绝大多数中国成年人对于通胀深有感触，一有风吹草动就会联想到恶性通胀，而对于通缩基本没有什么概念。

中国稳出口、促出口任务艰巨，无疑人民币大幅贬值有利于增加出口，但这也是拿国家信誉来冒险，人民币无法升值并不等于可以大幅度贬值，小幅贬值更符合人民币中长期利益。其实无论通胀还是人民币大幅贬值预期，其直接关联的还是中国经济是否已探明底部，也就是已经度过危机并结束了下行，对此笔者观点较为谨慎，中国经济应该已进入底部区域，但并没有结束下行走势，也就是说中国经济在今年下半年和明年上半年真正见底的可能性最大，并随后转为震荡筑底。在这里需要注意的是，此次见底和2008年有本质的区别，2008年四万亿推出是将危机延后了，并一直延后到这次真正见底，这也就决定了此次无论是中国经济还是大宗商品不可能是V型反转，更不可能是短暂尖利的底部，而是L型加几个W型十分平缓的底部，这也就是笔者将大宗商品近期的暴涨定义为反弹而非反转的原因，反弹之后必然会再次探底并在以年为单位的底部震荡一段时间。

国内期糖近期弱势的另一个原因是总供需紧平衡基础被动摇了，动摇的原因主要是走私糖过于猖獗，同时替代规模也超预期，还有就是期糖交易的是远期价格，郑糖1605摘牌之后将转向1701合约。从当前南方蔗糖主产区扩种面积和双高建设进度来看，下榨季有望扩种10%--15%的潜力，这也是笔者将下榨季国内白糖产量提高到1100万吨的主要原因，如果没有重大灾害性天气出现，田间管理又到位，产量还有增产的空间。假设下榨季国内白糖产量为1100万吨，进口400万吨左右，本榨季还出现了结转，下榨季若需求保持不变，则在国储不出库情况下供给依然没有问题。

笔者最近一直强调国内糖市政策改变预期对于糖市的影响，未来政策是否会发生变化难有定论，不过随着时间的推移或许会有所明朗，也可能继续扑朔迷离，让笔者不乐观的是就算政策不发生变化，国产900万吨加进口380万吨加结转263万吨加走私增量100万吨加替代50万吨，国储有条件出库吗？在供应已转为过剩的情况下国储连出库的机会都没有了。

所以对于近期国内大宗商品暴涨需持理性态度，对于期糖笔者依然坚持认为向上难以有效突破，而下行取决于政策面的变化，就近期而言，箱体区间震荡格局预计将继续维持，箱顶和箱底会反复试探，但无法有效形成突破。笔者认为当前制糖企业需继续顺价并积极走量，不能冒政策发生改变的风险，虽然政策尚无定论，考虑到下榨季合约的不合理性，建议有实力的制糖企业可继续在管理好资金风险的前提下卖出套保。