VR不仅仅是短期炒作，而是一个刚刚起步且有巨大空间的全新朝阳产业，底层技术、硬件、内容等五大趋势明显。VR产业绝不仅仅是A股市场的主题炒作，其从硬件到内容都创造了全新且巨大的市场。1）手机盒子、PC头盔和VR一体机三大头显设备流派各有应用场景，竞合发展，我们认为近期看PC头盔、中期看手机盒子、远期看一体机。Gartner数据显示，预计2020年PC头盔全球出货量达到3990万台，销售额210亿美金。2）感应及输入设备聚焦眼球、手势和动作，使VR更精确更沉浸；3）全景摄像和剪辑软件朝专业与家用两极发展，配适不同应用场景；4）内容端游戏、影视、直播三分天下，更多行业细分应用领域正在拓展；5）行业应用使VR无处不在，建筑设计、工程制造、教学科研、医疗、体育/军事训练等是热点。

巨头布局生态型和平台型商业模式，技术和产品更加依赖创业型公司，8种商业模式满足不同企业成长轨迹。1）生态型商业模式有闭环和开源两种模式，闭环有利于搭建完整生态系统，市场培育较慢，但巨头盈利空间大，开源模式下第三方软硬件厂商汇集同一平台，建立行业标准，丰富硬件和应用来源，加快产业成熟过程。2）平台型模式强调入口，用户量为根本，用户服务和供应商关系是运营重点；平台分为泛内容综合平台和垂直平台2种模式。3）产品型商业模式下整机市场竞争激烈，硬件外设有望取得突破，国内硬件厂商在摄像头组件等方面有潜力；4）技术性公司将逐步与硬件厂商整合，行业应用解决方案是未来市场开拓领域；Trendforce预测，到2020年全球VR软件类收入达到500亿美元，超过硬件销售收入规模。

内容端游戏和视频是热门，装饰等行业应用有望快速变现。1）VR游戏市场全球总规模预计将超百亿美金，硬件厂商打造分发平台抢占核心业务关键环节，射击和冒险类游戏有望率先突破。2）VR视频从拍摄模式到拍摄器材彻底颠覆传统影视，画面凭借和混音是制作关键，风景类短视频是有望率先爆发并带动线下消费。3）装饰类等行业细分应用有望快速变现，通过VR技术解决用户痛点并提升效率，主题乐园、秀场等娱乐模式与VR结合前景广阔。

看好典型商业模式的代表性龙头公司：顺网科技、奥飞娱乐、华策影视、暴风科技、恺英网络和联络互动。1）顺网科技：垂直平台模式。垄断渠道：广告销售+游戏联营+自研游戏+手游布局+VR布局；2016Q1业绩超预期增长130%-180%。2）奥飞娱乐：“IP+VR”内容工业应用模式。在硬件制造、交互工具研发和内容制作等方面完整布局。3）华策影视：“SIP+VR”内容工业应用模式。入股兰亭数字发力VR影视内容制作。4）暴风科技：VR闭环生态圈模式。坚定手机盒子VR大众化路线，通过内容分发平台建立网络社区，配合游戏、影视、直播等内容打造VR生态圈。5）恺英网络：娱乐内容垂直分发平台模式。硬件（入股大朋）、内容（增资乐滨文化、投资美国光场技术公司Lytro）全方面发力，有望打造VR娱乐内容分发作平台。6）联络互动：开源生态模式。投资雷蛇合作开发VR操作系统市场，以OSVR开发平台，打造VR开源生态。