1100万吨国储棉难道是一只“纸老虎”？

市场期盼已久的国储棉抛售政策上周末出台了，但国内期现货棉价却以大幅上涨做出了回应，其中郑棉期价更是以全线涨停表示“强烈欢迎”国储棉入市。庞大的国储棉库存这个重大利空因素瞬间消失了。

4月15日，国家发改委和财政部联合发布了关于国储棉抛售的公告，至此，市场期盼已久的国储棉抛售政策终于靴子落地了。

国储棉开始抛售，自然会增加市场供应量，这对棉花价格来说是一个利空的消息，但除了政策公布初期郑棉期价出现了小幅回落之后，很快国内期现货棉市就恢复了平静，前期被看空棉价的投资者寄于厚望的重大利空消息就这么无声无息的消失了，棉价剧然没有被“砸出大坑”，而且在4月15日的夜盘交易中，郑棉期价更是涨势如虹，主力1609合约期价收盘上涨了350元/吨，市场看涨的信心“涛声依旧”。更为重要的是4月18日上午开盘，郑棉期价全线涨停。

难道国内棉市又要出现“越抛越涨”的奇异怪象吗？1100万吨的庞大国储棉库存难道是一只“纸老虎”？

据期货日报记者了解，国储棉消化的总体思路是按照“不对称轮换、先轮出后轮入、多轮出少轮入”的方式进行操作，具体遵循以下四方面原则：一是有利于促进产业持续健康发展。统筹考虑国内棉花种植和纺织行业发展，处理好稳定棉花生产与消化储备棉、扩大纺织用棉需求与推进产业转型升级（爱基,净值,资讯）之间的关系，促进棉花生产、流通、加工协调发展。二是有利于引导市场平稳运行。储备棉消化要遵循市场规律，轮出保持常态化和机制化，轮入也随行就市，稳定市场预期，方便企业提前规划生产经营。三是有利于减轻财政负担。尽可能多轮出、少轮入，妥善做好储备棉消化；改进操作方式，提高工作效率，尽可能减少财政支出。四是有利于完善棉花储备调控机制。及时总结经验，健全完善动态、规范的储备棉轮入轮出机制，规范储备管理，不断提高储备调控效率。

从国储棉轮出轮出方式来看，原则上是通过全国棉花交易市场以公开竞价的方式挂牌销售，如有需要国家将增加其他指定的交易平台开展储备棉交易。轮出时间原则上是每年3月至8月国家法定工作日均安排储备棉挂牌竞价销售。当年9月至下一年2月新棉集中上市期间暂停储备棉轮出。轮出数量为正常情况下每日储备棉挂牌销售数量不超过5万吨，具体轮出数量以实际成交为准。如一段时期内国内外市场价格出现明显快速上涨，储备棉竞价销售成交率一周有三日以上超过70%，将适当加大挂牌销售数量。储存时间长的棉花优先安排轮出。轮出销售底价随行就市动态确定，原则上挂牌销售底价与国内外棉花现货价格挂钩联动，由国内市场棉花现货价格指数和国际市场棉花现货价格指数各按50%的权重计算确定，每周调整一次。公证检验方面，轮出的储备棉由中国纤维检验局组织对质量和重量进行全面公证检验。

针对国储棉的轮入，有关部门也做出了具体安排，为优化储备棉库存品质结构，在储备棉轮出后少量轮入高品质棉花。轮入时间，集中安排在新棉上市期间（当年9月至下一年2月）。轮入数量，主要根据上一年度储备棉实际轮出情况和当年度棉花市场供需状况确定，原则上最多不超过上年度实际轮出数量的30%。如新棉上市后市场供应偏紧，将不安排储备棉轮入。轮入价格，随行就市。

对于市场最关心的当前年度国储棉的轮出，有关部门做出了如下安排：为了给市场棉花销售留出一定的空间，实现向新机制消化储备棉平稳有序过渡，2015/2016年度储备棉轮出在遵循上述有关安排的同时，对轮出时间和轮出数量作如下细化规定。一是从5月份开始轮出。具体轮出时间为今年5月3日至8月31日的国家法定工作日。二是轮出总量不超过200万吨。原则上每日挂牌销售数量不超过3万吨，优先安排进口棉轮出。

从公告内容来看，基本符合市场预期，市场特别关心的国储棉抛售原则、数量、价格，以及出库国储棉数量与质量的检验等均有明确的规定。部分市场人士认为，公告的国储棉抛售政策充分考虑到了市场关心的问题，打消了市场的担忧心理。有关部门决定从今年起逐步有序消化国家储备棉库存，将储备规模调整至合理水平，以及国储棉消化主要按照“不对称轮换、先轮出后轮入、多轮出少轮入”的方式进行操作等将十分有利于未来我国棉花产业的稳定发展。

华瑞信息公司棉花高级分析师郦振华告诉记者，由于国储棉抛售是按照成交量调整挂牌数量，这意味着供应会比较宽裕，现在的问题主要是要看市场对于储备棉的接受度到底有多大。

“每天挂牌销售量达到3万吨，按照当前的市场消费情况推算，估计除了一些质量指标比较好的棉花以外，其它的国储棉在拍卖时竞争不会太激烈，实际成交价格上调的空间有限，除非今后国内生产常规纱线的纺企产能大量复苏，如开机率提高带来对原料需求的大幅增长，但这需要一个时间过程。”郦振华认为，当前国内棉市商业库存估计在150万吨左右，其中约70万吨有新疆兵团持有的，即在国储棉抛售之前，国内棉市约有80万吨的棉花，市场不会出现供应中断等问题，考虑到棉价上涨以后纺企的采购增加，市场看涨氛围相对较好，加上先抛储的棉花是质量较好的进口棉，估计抛储初期纺企的接受意向较强，预计竞拍成交价格偏高。

郦振华说，当前国产纱比进口纱具有较强的竞争优势，市场较为看好中低端产能的复苏，加上抛储对市场的利空影响已在前期棉价的大幅下滑过程中被消化，因此，抛储政策兑现没有再度对棉价形成打击，未来在国储棉持续出库的情况下，棉价持续上涨估计也很难看到。另外，进口棉和进口纱受到挤压后，国际市场的变化也很值得关注。

“对于国储棉轮入来说，市场是无法预期到的。按照当前的市场状况分析，轮入高品质棉花会导致高低品质棉花的价差继续扩大，对于新年度来说就有很多的不确定性，一是轮入数量取决于本年度的抛储，所以数量不确定。二是轮入的品质界定是怎么样的？如果是以3128B级以上的为主，那么市场上高品质棉花可能甚至被大部分轮入。现在国内的纱线产能格局对于高品质棉花的需求更明确，并且从供给格局来看，也是高品质的供给偏紧，这样的轮入是不是合理？三是轮入价格随行就市，以当前这样的供需格局看，其实是驱使纺企去使用高价的高等级棉花，这会导致价格上涨，因为随行就市，国储棉收购价格也会继续拉升，这会不会成为一个循环式上涨的过程？四是市场供应偏紧，将不安排储备棉轮入，这个供应偏紧又怎么界定？因为新棉上市期整体供应必然是整个年度最多的，必然是偏宽松的。如果在这个时候轮入，会不会迫使原本生产高支纱的一些纺企重新去生产低支纱？”郦振华说。

针对郑棉期价涨停，一些市场人士对记者介绍说，前期棉价跌的过低了，暴涨一方面是对价格过度下跌校正，另一方面在棉市形成看涨心理以后，整个产业链上的企业均在不断补库，市场需求瞬间扩大。此外，数量较大的持仓量说明有资金早就做好了抬拉棉价的准备，从1609合约与1701合约的持仓增加点来看，多头占有十分主动的地位，加上外部环境的配合，涨势估计要到空头大量砍仓后才会停止。