多重利好共振

国内经济开始好转

伴随着政府一系列稳定经济措施的实施，中国经济开始好转。国家统计局公布的最新数据显示，2016年第一季度GDP同比增长6.7%，增速虽然较去年第四季度的6.8%要低，但仍处于6.5%至7%的政府目标范围内，超出市场预期。与此同时，驱动经济的“三驾马车”驱动力呈现回升态势。1—3月份固定资产投资累计同比增长10.7%，增速自去年第四季度触底后呈现连续回升态势；1—3月份社会消费品零售总额累计同比增长10.3%，增速较前2个月回升0.1个百分点；海关总署最新统计数据则显示，1—3月份进出口贸易同比下降5.9%（人民币计），较前两个月降幅明显收窄。

经济先行指标工业增加值的明显回升与此前制造业PMI的企稳进一步佐证了经济基本面的改善。国家统计局数据显示，3月份工业增加值同比增长6.8%，增速已经回升至去年6月份的水平，并呈现继续回升的态势；3月份制造业PMI指数报50.2%，扭转了此前长达7个月的收缩态势。另外，3月份的CPI同比上涨2.3%，低于市场预期，表明市场认为的中国经济陷入滞涨的观点被证伪。各项经济指标透露出积极信号，意味着第二季度中国经济有望进一步改善，这对大宗商品价格将起到进一步提振的效果。

需求得到持续性改善

今年以来，焦炭的刚性需求与终端需求均得到持续性的改善。利润的不断回升，激发了钢厂生产的热情，钢厂开工率呈现不断回升的态势。Wind统计数据显示，截至4月15日，全国盈利钢厂为80.98%，呈现出继续增长的态势；全国高炉开工率达到78.31%，同样呈现继续增加的态势。根据调研的数据，大部分钢厂吨钢盈利已经超过300元，提前备有充足原料的钢厂吨钢盈利可高达700元，前期停产钢厂在利润驱动下复产意愿强烈，有少许钢厂开始尝试性复产。中钢协预估统计数据显示，3月上旬、中旬及下旬全国粗钢日均生产207.61万吨、216.44万吨和212.30万吨，较年初明显回升，且呈现出继续回升的态势。由于当前钢厂利润较为丰厚，预计已经开工的钢厂将继续维持满负荷运转，后续将仍有停产钢厂加入复产行列，这无疑将进一步提振焦炭的刚性需求。

得益于政府积极的财政政策和向市场大量注入流动性，今年以来，房地产市场资金压力有所缓解，市场状况得到明显改善。国家统计局最新数据显示，1—3月份房地产开发投资累计同比增长6.2%，增速呈现继续回升态势；1—3月份房屋施工面积和新开工面积累计同比增长5.8%和19.2%，同样呈现继续回升的态势，且房屋新开工面积已经连续两个月呈现正增长。

汽车方面，政府自去年对1.6升及以下排量汽车购置税减半政策执行以来，国内汽车产销持续性好转。中汽协最新数据显示，今年1—3月份国内汽车生产和销售累计同比增长6.18%和5.98%，增速较去年同期高0.92个百分点和2.08个百分点，均呈现出持续回升态势。在政府向市场大量注入流动性及有意稳定经济的大背景下，后期房地产及汽车市场仍有望继续发力，终端需求也将获得进一步改善的动能。

港口库存呈现减少趋势

前期，受到钢厂持续打压的焦化企业在大幅亏损背景下不断主动缩减产量，使得焦炭供给端的压力有所缓解。国家统计局最新数据显示，1—3月份国内焦炭生产1.03亿吨，同比减少8.9%，减少幅度大于粗钢产量减少幅度，这使得当前的焦炭现货市场出现短暂偏紧的局面，港口焦炭库存也呈现持续下滑走势。Wind统计数据显示，截至4月8日当周，三大港口（天津港(600717,股吧)、日照港(600017,股吧)和连云港(601008,股吧)）焦炭库存合计155.6万吨，较去年同期减少130.8万吨，继续呈现减少的趋势。其中，天津港焦炭库存112万吨，较去年同期减少93万吨。

为应对焦炭现货偏紧的局面，钢厂加大了焦炭的采购和储备力度，使得即使在资金压力较大的背景下，钢厂也增加了焦炭的可用库存量。Wind统计数据显示，截至4月8日当周，国内大中型钢厂焦炭库存平均可用9天，较最低时增加了2天。从最近针对钢厂的调研来看，钢厂对焦炭现货偏紧均表达了担忧，且采取了必要的措施应对。河北某大型钢铁企业已经从去年延迟付款到当前直接向焦化企业打预付款，以保障焦炭现货能够得到及时充足的供应；某大型上市钢铁集团表示，近期焦煤、焦炭现货偏紧，采购焦炭时常面临困难，因此接受焦化企业提涨价格，以保障焦炭的充足供应。

原料偏紧构成成本支撑

去年，煤炭市场整体被过度打压，煤矿纷纷陷入亏损状态，大多数中小煤矿被迫减产或关停，国内焦煤尤其是肥煤供应出现明显减少。与此同时，蒙古及澳洲焦煤也因不再具有价格优势而减少发运至中国的量，进口煤带来的供给压力明显减缓。

今年，尤其是春节后，政府强制要求按照276天重新核定煤矿产能，山西地区加大了对煤矿安全生产排查及煤矿整合的力度，导致煤矿开工受到影响，焦煤供给出现偏紧局面，尤其是肥煤供给明显紧张，焦煤现货价格表现坚挺。

在此轮黑色产业链价格上涨过程中，先是铁矿石和钢材期现价格联动上涨，接着是焦炭期现货联动上涨，但焦煤期货和现货暂时未出现联动性上涨，且焦煤现货的上涨幅度明显低于黑色产业链中的其他品种，因此预计后期焦煤现货还有一轮与期货的联动上涨行情，届时对焦炭价格将形成非常有利的成本支撑。

综合来看，经济好转有助于进一步提振大宗商品价格，而焦化企业减产以及进口减少导致供给端出现偏紧格局，叠加下游刚性需求增加和终端需求的持续改善，焦炭价格获得明显支撑，加上原料端焦煤市场供需偏紧及焦煤现货涨价的预期，焦炭又将获得有效的成本支撑。预计后期焦炭价格仍将继续坚挺，上方仍存空间。操作上，建议在焦炭深度回调过程中，逐步布局多单。