在加拿大资产管理公司Gluskin Sheff首席经济学家和策略师David Rosenberg看来，美联储主席耶伦最近使用的一个词非常值得注意，那可能表明有些事情在变糟。

他注意到，耶伦在3月29日曾发表题为“前景、不确定性和货币政策”的演讲。

我入行已经30年了，但从没见过有哪个央行行长在演讲标题中使用“不确定性”（uncertainty）这个词。

还不止如此。耶伦在讲话中援引这个词超过了10次，用它来描述美国和全球宏观经济和市场背景。

那么，问题出在哪？

最明显的答案就是：对于全球经济增长的基本面和结构性缺陷来说，货币政策仅仅是一剂效力有限的解药。

全球正在努力应对过度负债的问题。位于亚洲的中国尤为如此。日本的安倍经济学碰了壁，这个国家在通货紧缩和消费及工资增长停滞的阴影下从经济衰退的泥沼中爬进爬出。日本的负利率政策目前来看是失败的，反而促使日元暴涨，损害了本国出口。

在欧元区，德国遵循着财政紧缩政策，但这种方式却伤害着其他成员国。德国的经济增长并未带动整个欧元区走上明显复苏之路。

整个欧盟则在承受分裂之痛。英国6月23日的退欧公投渐行渐近。此外，欧盟还要面对激起民愤的难民危机和恐怖主义。法国国内右翼势力越来越大。西班牙联合政府或将倒台。

希腊可能在今年夏天再度面临债务违约风险。意大利的银行业摇摇欲坠。

可问题是：美国经济具有很大独立性，GDP绝大多数都源自国内消费，全球经济疲弱对美国经济的影响力似乎有限。

但真正让人担心的是，全球市场焦虑是否会导致美国金融环境变紧，或者，美元是否因此升值的太高太快。

David Rosenberg认为，更大的问题是，美国是如何自作自受的。

他举了一些例子。比如，奥巴马医保法案伤害了小型商业部门。美国财政政策从未足够放松，在2013年又通过限制开支和增加税收而开始收紧，这极富戏剧性。美国还存在收入不平等等很多问题。

David Rosenberg还表示，美国储蓄率在全球产能过剩之际依然攀升，表明美国通缩压力并未消失。

基于以上种种，央行可能将被迫通过延续货币宽松政策来抵消这些压力，尽管欧元区和日本已经在实施负利率并推行QE。

而所有这一切都意味着，经济低增长将持续更久，低通胀将持续更久，低利率将持续更久……