投资者短期的顾虑。周五公布了大量的经济数据，从投资、信贷、工业增加值来看，经济复苏的趋势非常健康，而且均超市场预期，但周五股市为何没涨？我们认为有可能是如下几个原因：（1）之前市场对经济数据已经有了乐观的预期，周五数据虽然超预期，但大部分已经反映在股市中了。（2）投资者逐渐将视野放在经济后续的发展上，周五部分大宗商品出现了调整，影响了市场对后期的展望。（3）债券市场受到信用违约事件、供给增加等影响，上周出现了较大调整。

宏观环境稳定下的存量博弈。市场自2 月初反弹至今，时间和幅度均小于去年4 季度的反弹，而且最为重要的一点是板块的持续性弱于上一次反弹。我们认为核心原因是存量博弈的投资者结构在变化，证券市场交易结算资金期末余额比去年4 季度下了一个台阶，说明市场中非机构投资者数量比去年减少很多，机构之间相互的博弈导致板块的可持续性更差。往后来看，我们认为，经济复苏、汇率稳定的宏观环境依然没有改变，但由于机构投资者比例比去年更多，估值抬升速度和空间受限，所以市场上涨的速度较为缓慢，预计未来一段时间这种情况仍将持续。

板块配置建议。板块方面，由于机构投资者博弈更强调业绩和增量信息，一方面建议关注业绩较好的农林牧渔、白酒、医药、石化等。另一方面关注有增量信息的板块，之前网络彩票由于不规范被禁止，近期媒体披露，彩票主管部门正在研究互联网彩票以及电话彩票管理办法，2016 年是体育大年，建议关注体育板块。4 月15 日,国务院总理李克强到清华大学和北京大学就教育改革发展和实施创新驱动发展战略进行考察，建议关注高校改革主题。

风险提示：宏观经济大幅下滑，相关行业政策低于预期。