高能环境(603588)

事件描述

公司披露2015 年年报及2016 年一季报，2015 年，公司实现营收10.18 亿，同比增长31.15%；实现归属于母公司净利润1.06 亿，同比下滑7.93%。2016年一季度，公司实现营收1.17 亿，同比增长71.50%，实现归属于母公司净利润-0.12 亿，同比增长45.53%。

事件评论

订单释放加速，公司业绩兑现在即。公司报告期营收同比增长31.15%，业绩同比下滑7.93%，营收的大幅提升主要由于前期订单释放推动工程承包业务达9.91 亿，同比增长28.93%，运营服务业务实现营收0.26亿，同比增长405.99%。公司前期一直受制于资金压力，项目推进缓慢，资金到位后，公司订单释放加速，业绩兑现在即。

上市融资获得资本助力，资本驱动公司质变。公司管理层优秀，业务布局完善。同时我们可以看出，公司前期项目多以BT 为主，资金需求量较大，融资途径限制公司发展，成功上市后，公司相继与兴业银行签订100 亿《银企框架协议》、设立3 亿并购基金、发行3.5 亿短融，资本的导入将帮助公司加速兑现现有的行业方面的积累。根据公司公告，公司2015 年至今新增订单40 亿，考虑到2014 年部分未完工订单，我们认为公司在手订单将支撑公司未来3 年50%以上的业绩增幅。

公司聚焦高景气领域，垃圾焚烧、土壤修复、危废成为公司未来业绩增长点。公司传统业务发展瓶颈将至，焚烧、土壤修复及危废成为公司未来新看点：（1）垃圾焚烧，从2015 年订单来看，公司相继拿下鹤岗、贺州、农安、四通及和田项目，规模达4000 吨/日，投资额达15.5亿；（2）土壤修复，伴随“土十条”出台在即，土壤修复景气度提升，公司土壤修复技术行业居前，承揽重大修复项目8 项，投资额达4.83亿，市场逐步打开后，公司订单有望高速增长；（3）危废处理，危废市场尚处成长前期，空间巨大，公司危废安全填埋工程选用双层防渗屏障系统，承揽过陕西危废处置中心和南京危废处置中心项目，经验丰富，技术可行，今年再次拿下鹤岗静脉产业园项目，未来有望持续拓展。

盈利预测及估值：考虑到转增摊薄，我们预计公司2016-2018 年EPS分别为1.27、2.12、3.31，对应PE 分别为55x、33x、21x，维持“买入”评级！

系统风险、项目推进进度不及预期风险