受前期干旱天气影响，棕榈油产量受损。MPOB数据显示，2015/2016年度11月至3月累计产量较2014/2015年度同比下降447851吨，而11月—3月累计出口较上年度同期增加310560吨。虽然3月MPOB产量高于市场预期，但122万吨的水平也较上年同期的149万吨少很多。预计干旱天气对产量的影响可能会延续到9月。印尼棕榈油产量受损情况更为严重，短期毛棕榈油供应减少影响国外的开工量，也使得24度棕榈油和工棕的价格保持坚挺。综合来看，斋月前备货仍有望带动需求，棕榈油近强远弱的格局十分明显。

国外长期倒挂，国内后期订货量偏少

1月以来，国外CNF报价突破610美元/吨的振荡平台，3月突破650美元/吨平台，目前围绕700美元/吨振荡。国内套盘进口利润在3月中旬短暂逼近平水，触发部分3月买船，然后倒挂快速扩大，4月倒挂触及300元/吨以上。

近期，棕榈油产量减少使得毛棕榈油供应趋紧，马来西亚自4月开始将毛棕榈油出口关税上调至5%，印度进口品种从毛棕榈油转向24度棕榈油，也支撑24度棕榈油价格。截至4月15日，9月套盘倒挂在240左右，1月套盘进口倒挂在200左右。我们认为，库存下降题材的影响可能延续到6月底，国外近月价格的走强很难打开国内进口窗口，这使得4月后国内订货量很少。目前，我们了解到的4月订货量24度在15万吨左右，工棕在7万吨左右。

国内棕榈油现货基差走强

国内棕榈油库存虽然仍维持在90万吨以上，但货权相对集中，目前市场上可有效交易的数量约20万吨。

今年一季度，随着国外工棕价格的走高，国内工棕进口量减少，国内现货工棕套盘基差较去年显著提高，这也导致国内棕榈油分提利润大幅改善。前期10度棕榈油较大豆价格没有优势，随着天气转热，18度棕榈油消费空间打开，特别是近期豆油价格上涨，现货一级豆油和18度棕榈油价格的扩大刺激了棕榈油需求。我们认为，4月后，随着国内棕榈油分提量的提高，国内24度棕榈油的去库存节奏将显著加快，近期这种情况在华南地区得到充分体现。通过对3月到船情况统计，24度棕榈油进口在35万吨左右，而同期国内棕榈油库存没有提高，表明棕榈油需求比预期中的要好。

关注买1605抛1609机会

由于后期国内24度棕榈油订船偏少，短期内市场很难给出套盘进口机会，这导致市场现货采购意愿很强，现货基差明显走高。我们认为，4月下旬后，国内棕榈油库存消费比将明显走低，现货基差仍将继续走强。随着近月套盘解锁，国内用于市场销售的现货越来越少，目前连盘5月合约棕榈油是全球最便宜的价格，而可供现货数量的不足，则不利于空头5月的交割。

我们认为，今年棕榈油刚性需求仍在，影响油脂消费的重要因素在品种间的价差上，从基本面来看，棕榈油在消费环节仍具有价格优势。随着棕榈油现货可流通量的减少，1605合约明显走强，前期1609合约上涨一度使得两个合约价差扩大到150。近期油脂仍振荡走高，但1605合约与1609合约之间的价差明显收窄。短期来看，国内现货供应减少仍支撑基差继续走强，短期买1605抛1609仍将值得关注。