每天晚上笔者都会一点案头工作，但总是发现市场评论走分化的两个极端，好像看空也是十足把握，看多也是十拿九稳。对市场走势存有分歧很正常呢，但是分歧如此之大，笔者依然感到十分震惊，十分不解。同样的基本面同样的货币政策，结论缘何如此天差地别。

任博士是最近知名的网红多头，连续发布六篇报告力挺中国股市，国君宏观任泽平13日发布报告称，我们两会前后提出风险偏好修复，战熊团队重出江湖，410发动春季攻势，看多A股向上20%空间，一声“干！”字，股市大涨。对于未来判断，任泽平放言，就一句话：继续干！未来没有明显利空，将利好频出，积极把握4-5月做多时间窗口，为净值而战，进攻！此后又列举了八条理由力挺牛市来临，另一个网红喊出债转股上涨1000+。笔者并不看好1000+行情。

但今天市场调整，深圳市上善若水资产管理有限公司投资总监侯安扬认为，估值过高，应该谨慎对待，这个观点是很客观的，估值较高是牛市最大敌人和绊脚石，吹响牛市牛市就是吹大泡沫，但接着侯安扬认为上涨1000点的难度很大，搞不好下跌1000点的概率更高。假设市场全体股票跌幅33%，中位数的市盈率差不多接近40倍。在经济增速不断下跌、利润甚至是负增长的今天，似乎也依然很贵。这个观点笔者认为有点绝对，不是那么客观站得住脚。

为什么笔者不看好1000点的反弹行情，首先债转股不是银行的福音，不会改善银行资产，只是让风险延迟爆发，不会改变不良贷升高窘境，只是从表内往表外转移，而且在政府行政干预下，在法制不健全下，容易出现道德风险，让银行经营雪上加霜。对实体经济而言，由于债转股主要针对传统行业国企央企，在国企改革举步维艰下，在产能过剩下，也是很难改变企业的经营水平，很难改变企业的财务状况。因此利好股市是很有限的。同时债转股也会发行大量股份，而这个股份最终是需要二级市场来买单的，将会改变资金与市值的矛盾，在某种情况下就是一个利空。但债转股对短期市场而言，存在一定利好作用，可以有效减少不良贷升高，让部分企业降低财务负担从而焕发生机。

实际上制约中国股市反弹因素还有很多，新股压力只会减重不会减轻，新三板分层对沪深股市资金分流作用和创新板估值对中小创的比价效应，再融资，减持，这都会对股市造成巨大抽血作用，其次货币政策也可能会适当收紧，不再执行适度偏松的货币政策而是实施中性货币政策，因为中国不管是地方政府还是实体经济杠杆率已经很高，继续放水不仅无助于经济，反而会带来巨大金融风险。三是企业债违约不断，也会提升市场风险意识，压低股市估值水平。

但是不看好强势反弹，并不是意味着就认为中国股市会出现暴跌，因为中国政府积极股市政策不会改变，货币政策不会实施适度从紧政策，压低利率意图不会改变。 积极股市政策包含很多方面内容，一个是通过调节新股节奏，改善供给与新增资金之间关系，其次是引导保险资金社保基金企业年金进场，三是国家队随时候命进场护盘，今天保险银行异动也可能就是国家队护盘的结果，四是可以进一步取消红利税提振股市，或者进一步降低印花税提振股市。

目前经济下行压力依然较大，积极财政政策一定会持续，中性适度货币政策也一定不会改变，积极财政政策从中央来说依然有空间，现在中央赤字率仅仅是3%，调高1-2个点是很正常的，基于中央财政超过10万亿元，一个点赤字率就是1000多亿元，加上各方配套资金，能带动投资不会是一个小数目，今天国务院会议会议确定，到2020年，在贫困地区建成广覆盖、深通达、提品质的交通网络。一是实施百万公里农村公路建设工程，实现乡镇和建制村通硬化路、通客车，改造公路危桥，改善贫困地区发展旅游等产业交通条件。二是实施高速公路、铁路、机场等百项骨干通道工程，实现二级及以上高等级公路基本覆盖所有县城，铁路和高速公路基本覆盖市（地、州）行政中心。推进沿边公路空白路段建设。加大财税、用地等政策支持，建养并重，健全投资和管理长效机制。实施“双百”工程，可拉动有效投资，扩大就业，放大交通扶贫效应，造福亿万群众。这样投资规模对经济带动作用是不可低估的。经济大幅下滑是不现实的，因此过度看好中国经济是夜郎自大，但是过度看空中国经济也是不可取的，是一种自取其辱。

按照作者观点，假设市场全体股票跌幅33%，中位数的市盈率差不多接近40倍，下跌33%等同于下跌1000点，作者是以3000点为基准指数的，平均下跌33%的话，银行股整体市盈率就会来到4倍，这似乎不正常，而银行作为权重板块，拒绝下跌的话，股指是很难深跌的。银行指数目前位于1367.71点，下跌33%的话，大约是916.37点，这个点位相当于14年5月份点位。也就是股指相对低迷时候的点位。我想银行不太可能出现如此的暴跌。 

这不仅仅是估值问题，还有国家队坚决护盘的问题，证金公司和券商券商救市持股成本远远高于这个点位，是不会容忍市场出现如此暴跌而让自己出现巨亏的，那是会出现金融危机的，因此国家队势必会动用各种资源护盘让银行板块出现平稳运行，今天国家队不是成功救急吗?银行股问题是有不少，但是目前低估值已经过度反应了不良贷问题，其较高股息对股价具有一定护城河作用，封杀下跌空间，对一些低风险资金具有一定吸引力。 

经济虽然出现下滑，但下滑势头已经趋缓，上市公司业绩依然可圈可点，截至4月20日，有228家公司公布2016年一季报，其中158家净利润同比增长，61家下降，155家营业收入同比增长，64家下降，净利润和营业收入同时增长的公司有宜华健康等129家，利润收入均下降的有哈空调等35家，业绩增幅翻倍的公司有46家，其中宜华健康增幅最大，达26198.63%。 

因此笔者认为过度乐观未必可取，但是过度悲观更是要不得。尤其是在中国，政府力量依然强大，政策调整的力量依然强大，有能力化解股市暴跌危机。