中国央行公开市场今日将进行2600亿元7天期逆回购操作。另外，公开市场今日有400亿元7天期逆回购到期。

　　在不到一周的时间内，央行两次采取了变相降准的措施向金融机构释放流动性。“MLF+逆回购”的模式在一段时间内将成为央行保持流动性合理充裕的重要手段。

　　4月18日，为保持银行体系流动性合理充裕，央行对18家金融机构开展MLF操作共1625亿元，其中3个月期835亿元、6个月期790亿元，利率与上期持平，分别为2.75%、2.85%。这是央行今年进行的第四次MLF操作，这种释放中期流动性的方式被业界称为变相降准。

　　4月13日，为保持银行体系流动性合理充裕，央行对17家金融机构开展MLF操作共2855亿元，其中3个月期1270亿元、6个月期1585亿元，利率与上期持平，分别为2.75%、2.85%。此次MLF操作是央行今年进行的第三次。

　　央行补水而非放水

　　央行20日在公开市场上进行2500亿元人民币7天期逆回购操作，中标利率为2.25%。与此同时，公开市场上也有400亿元逆回购到期，因此央行20日在公开市场上净投放2100亿元人民币流动性，为2月26日来的单日投放高点。

　　“央行果断加大资金投放力度，或受银行间流动性前一日略有收紧的影响。”有市场交易人士向《经济参考报》记者表示。19日，银行间市场流动性有所收紧，短期的隔夜和7天回购利率均有所上行。

　　利率上行绝非“一日游”。上海银行间同业拆放利率(Shibor)显示，20日，6月期限以下的Shibor利率全线上涨。尤其以短期的隔夜和7天回购利率涨幅最大，分别上扬了1.40和1.70个基点，至2.0180%和2.3220%。

　　数据显示，本周有1900亿元逆回购实际到期。周一有逆回购150亿元到期；周二有600亿元7天逆回购到期；周三到期逆回购400亿元，周四400亿元，周五350亿元，本周无正回购及央票到期。此外，本周有5510亿MLF到期，虽然央行已提前在13日和18日分别注入MLF，但并未全额对冲到期量，约对冲了到期量的八成。

　　对此，市场人士普遍认为，央行放量开展公开市场操作，呵护资金面意图明显。华创证券分析师齐晟认为，由于MLF到期量较大，加之财政存款上缴，外汇占款流出等因素，总量资金上确实存在一定缺口，央行进行MLF操作依然反映补水而非放水的思路。

　　短期资金面趋紧“点燃”市场人士对降准的预期。国信证券固收团队认为，3月份银行体系超额准备金率水平比2月份下滑0.2个百分点，为2%附近，依然处于中性水平。预计4月仍有约7000亿的资金缺口需要公开市场、MLF以及法定准备金工具补充，考虑到前两者补充规模可能有限，因此降准依然非常有必要。

　　“近期资金趋紧，考虑到金融机构风险偏好下降和经济增长持续回落仍是主旋律，央行仍需维持低利率宽松环境，降低宏观加杠杆的流动性风险。”上述市场交易人士表示。

　　降准有利于巩固经济复苏

　　当资金市场逐渐具备自我调节功能时，看得见的手就该躲到幕后，让中长期的、全局性的管理工具替代短期的、结构性的管理工具。比如说是否可以再次考虑下调法定存款准备金率。

　　据统计，今年以来央行中期借贷便利(MLF)共操作13次，期限从3个月到12个月，规模从475亿元到3280亿元，为市场提供流动性起到了积极作用。但这种操作的弱点也显而易见，透明度较低、覆盖面较窄。

　　比如说，今年1月19日实施的3280亿元3个月期MLF操作，到期日是4月19日。这次操作实现了两个第一，年内规模最大和第一批到期。记者向数位交易员调查后发现，进入4月这笔MLF到期预期持续干扰市场资金面，导致资金价格波动加剧。尤其是近日叠加了企业缴税日期延后的传闻，有关流动性的恐慌被进一步放大。

　　银行间市场资金面偏紧迅速向外传导，深沪股市昨日暴跌。截至收盘，A股创业板指数暴跌5.6%，深证成指大跌4.13%，上证综指大跌2.31%。暴跌原因众说纷纭，但市场风险偏好偏向谨慎以及预期流动性再度紧张，应是重要选项之一。

　　除了MLF操作巨量资金到期因素外，通胀预期渐浓以及有关“私募或暂别A股”的消息，也不同程度对股市形成打压。近日，螺纹钢、铁矿石等黑色期货品种连续大涨就是印证之一。此外市场避险情绪加重，流动性急切寻求安全出口，一线城市楼市限购加码后，资金快速转战苏州、南京、厦门等二线城市。

　　目前，市场的自我调节与主动防御能力正在加强，资金对机会与风险的嗅觉灵敏度猛升。无论是流动性预期转变还是供给关系调整，市场总能以最快的步伐进行腾挪移换。

　　而需要随之微调的，可能是货币当局对经济转型时代的日常式监管思路。与MLF操作类似，央行数月前宣布把此前每周两次的公开市场操作改为每日实施，在提高资金面管理灵活性的同时，又一定程度上增加了市场预期的多维性、复杂性和不确定性。

　　冬去春来，央行此时下调法定存款准备金率，应该也是个不错的选择。根据最新的3月末金融机构各项存款余额141万亿元计算，假如央行一次降准0.5个百分点，将释放流动性7000余亿元，对乍现暖意的经济将形成正面刺激。时机选择上，二季度降准也是较好的时机。