债市问题牵引市场风险偏好波动 

1、债券市场问题可大可小 

现在投资者最关心的是，债市问题有多大？从规模来看，目前违约的信用债量还是很小的。但债市目前还面临其他问题：（1）经济复苏，利率有上行的压力，但年初至今利率上行幅度较小；（2）资产荒导致债券市场的投资者杠杆处在较高的位臵，并且由于利率下行，而资产负债成本下行速度总是滞后，投资者被迫加大风险更大的信用债，导致信用利差出奇地低。（3）每年 3 月经济数据公布后，经济情况渐渐明朗，在 4-6 月份之间，货币政策会渐渐由模糊到清晰，现在投资者心理没底。 

债市的问题如果缓慢解决对股市影响还算可控，毕竟利率上行的原因之一是经济复苏，历史上来看，如果是持续性较好的经济复苏，利率和股市同步上行也是经常出现的。但这有两个不确定性（: 1）债市能否缓慢地释放风险？这一点需要等待央行的态度，毕竟如果信用债违约引发大面积去杠杆，就不是钱多和钱少的问题了。（2）股市的投资者还是否认可宏观稳定的大环境？这一点需要看大宗商品、汇率、经济数据下面的变化。 所以建议投资者在这些不确定性消除前，谨慎一些。 

2、债市和股市是蹊跷板吗？ 

有投资者问，债市去杠杆，钱会流向股市吗？毕竟去年股灾的时候，钱是从股市流向债市的。我们认为这个难度有点大，在投资者的配臵思维中，股市比债市波动大，风险大。如果股市出现调整，风险偏好下降，投资者会去配臵更安全的债券。但反过来，债市出现调整，投资者需要规避风险，需要更低风险的资产，不大可能选择股票。