春节前后基建投资、房地产投资发力，需求端回暖促使一季度商品价格飙涨。3月，包括制造业在内的其他投资累计同比增速由2月底的12%下滑至9%，但是房地产投资累计同比增速由2月的3%反弹至6.2%，基建投资累计同比增速由2月的15.7%大幅攀升至19.3%。房地产和基建双双发力，带动了固定资产投资增速上行，促使宏观经济企稳。

从金融层面来看，信贷大幅扩张，有力支撑了实体经济企稳。无论是基建发力，还是房地产热销带动的房地产投资反弹，其背后共同的支撑因素都是金融系统的信贷扩张。央行数据显示，一季度个人购房贷款增加1万亿元，同比增加4309亿元，这是自2010年有统计数据以来的最高纪录。意味着一季度全部4.61万亿元的新增贷款，逾20%投向房贷市场。一季度人民币房地产贷款余额22.51万亿元，同比增长22.2%。

反映到商品市场上，则是煤焦钢等品种的大幅反弹。而由全球定价的有色金属品种，则属于被动跟涨。目前吨钢利润300—500元，为近两年的最好水平。业内预计5月是考察钢厂复产的重要时点。

由于连续降库存，降生产负荷，叠加今年3月以来的消费旺季，产业补库存导致行情喷发。但5月之后需求可能会慢慢转入淡季，进而会导致行情的延续性遇到一定的瓶颈。我们认为目前的行情仍然属于熊市中的反弹行情，因为牛市到来的前提是供应显著减少和需求显著改善。

从盘面来看，螺纹钢1610合约3月资金大幅流入，持仓增加近50%，随后在4月中旬以来的暴涨行情中，减仓上行，主力资金逐渐撤离。建议投资者谨慎追涨。最近几日资金流入明显的主要是前期涨幅较小的品种，比如玉米、PTA、沥青等。

就PTA而言，四五月份处于供需紧平衡状态。国内PTA总产能4880万吨，但因破产倒闭或者老旧装置无竞争力退出等原因涉及的PTA总产能为1365万吨。5月份有检修计划的装置450万吨，可能重启的装置180万吨。下游聚酯开工率在5月份预计仍然维持在季节性高位。PTA最大的利空因素是仓单压力较大，这也是PTA上涨行情迟迟难以启动的原因之一。但近一个月来，资金在持续流入，资金拉涨意愿较强，结合供需偏紧的基本面，投资者可以关注其做多机会。