由中国期货业协会主办的第十届中国期货分析师暨场外衍生品论坛于4月22日至23日在杭州召开。本届论坛以“新动力·新平台·新服务”为主题，围绕大宗商品、期权与场外衍生品、“期货+保险”三农服务新模式、金融衍生品与风险管理等行业热点进行讨论。论坛由上证所、上期所、郑商所、大商所、中金所协办，南华期货、永安期货、浙商期货、中信期货、鲁证期货和开拓者承办,七禾网做为媒体支持参加大会并对大会进行全程报道。以下是“中外机构分析师沙龙”现场文字实录。

主题：中外机构分析师沙龙

时间：2016年4月22日晚

主持人：非常感谢大家在百忙之中来参加今天晚上的沙龙。在过去的十年当中，中国的期货市场发生了巨大的变化，市场规模不断增长，质量和结构不断优化，法制化和市场化的程度在不断提高，期货行业的国际化发展已然成为未来的发展方向。期货公司通过多元化逐步提高了服务实体经济的能力，因此，国内期货市场与国际期货市场的相互联系也更加紧密。在过去的一年当中，我们请来了境内外交易所的领导，分享了交易所国际化的经验，对期货公司规划发展而言，今年非常重要的一个环节就是如何培养国际化人才。所以我们今天的主题将围绕中外机构在培养国际化人才方面的经验分享。今天，我们也有幸请来境内非常优秀的机构负责人，希望能够为大家进行一个深入的探讨。下面，首先有请南华期货股份有限公司总经理罗旭峰先生上台致辞，大家欢迎！

罗旭峰：尊敬的会长，尊敬的黄运成部长，各位领导，各位来宾，大家晚上好！首先请允许我代表南华期货和横华国际对各位嘉宾的到来，表示热烈的欢迎和衷心的感谢。中国的期货市场，目前正处于转型升级的过程当中，尤其是随着资产管理、风险管理业务的正式推出，期货分析师有了更大的转型空间，但市场对期货公司专业性方面提出了更高的要求。一方面期货分析师应该具备较高的专业能力，能将研究转化成市场的能力，而这个能力需要实践的检验。

期货分析师不能为研究而研究，要将研究成果与市场成果相结合，包括交易策略的设计、场外衍生品产品的推广等等，更好地将研究成果转化为市场能力。另一方面，期货市场与现货市场的结合日益加深，期货分析师除了熟悉现货市场之外，还需要提升对期货市场的专业性，从而更好地挖掘实体企业需求，设计出符合实体企业需求的产品。同时当前的期货市场具备两个明显的特点，一个是国际化，一个是机构化。首先，从国际化的角度来看，受国家外汇管制等政策的影响，中国期货市场目前是一个相对独立的市场，但是它挂牌交易的品种的国际化程度却很高，无论是商品期货还是股指期货，都具有较强的国际影响力。同时受到国际经济形势的影响，对期货分析师而言，对一个品种、一个行业的研究，必须具备国际化的视野，要从全球的角度出发进行研究和分析。同时，中国作为全球第二大经济体，海外的分析师在研究某些品种的同时，也必须考虑中国元素，从这个角度来看，境内外期货分析师需要同样的素质和能力。鉴于目前的情况，加强中外分析、交流和沟通，有助于提升彼此的研究能力，这也是召开本次沙龙的意义所在。其次，从机构化的角度来看，中国期货的投资者从以散户为主逐步向以企业为主转变，这使得期货分析师的服务对象有所改变，需要更多为券商、基金、私募和产业客户等机构提供专业化的服务。而海外成熟的国际市场，则已经是机构投资者占主导的市场。通过加强境内外分析师的交流，有助于境内期货分析师学习海外期货分析师的经验，从而更好地服务于国内的机构。

整体而言，在期货市场专业化程度日益提升的情况下，中国的期货分析师需要转型升级，充分发挥自身的专业优势，积极将研究成果转化为生产力，也为所服务的机构创造价值。这种价值可以体现在资产管理、场外衍生品以及经纪业务等各个方面。希望通过本次沟通和交流，推动境内外期货分析师之间沟通交流机制的形成，为行业的后续发展助力。祝愿本次沙龙圆满成功，谢谢各位！

主持人：非常感谢罗总的致辞，下面有请中国证监会正局级研究员黄运成先生上台致辞，大家欢迎！

黄运成：各位新老朋友，晚上好！我先祝贺分析师论坛圆满成功，分析师论坛办了十年，这是一个了不起的成绩。我感觉这十年来，分析师论坛有三个重大的变化：第一，会场越来越大，原来是一个小会场，现在是一个大会场，并且有很多人还在外面站着；第二，很多人都不认识了，也说明这是一个新人辈出的时代，很多优秀的年轻人加入分析师的行业，这是非常重要的；第三，分析师在社会上的价值越来越高，无论是期货公司还是期货分析师，在社会的需求、社会的评价、社会的认可上都到了一个新的高度，这是非常值得我们欣慰的。十年，是一个重要的转折点，以前我们都在分析中国的问题，今天晚上是中外机构分析师大会，所以市场已经面向全球了。在此我也有一个祝愿，我们现在已经十年了，今年我们在杭州举办分析师论坛，明年或者后年，杭州会是一个主会场，然后分会场有三个：芝加哥、伦敦和法兰克。我们的分析师大会也会越办越成功，大家吃中餐不行的话，我们加点西餐，一起吃，谢谢大家！

主持人：非常感谢黄局的致辞，黄局见证了分析师论坛过去十年的发展，也希望分析师论坛以后发展得越来越好，有一天实现黄局刚才所说的目标！下面我们将进入一个主题演讲的环节，主题演讲的题目叫《如何让研究有效促进投资》，相信大家对这个课题都非常有兴趣，研究是我们期货行业不可或缺的一部分，如何将研究更有效、更深入地融入到投资中去，相信也是每个研究机构不断探索的目标。下面我们有请海通证券期货研究主管高上先生，有请！

高上：大家晚上好！感谢协会、南华期货和业内各位领导，这次参加分析师十周年的大会，心情完全不一样，而且我看到今天晚上的人气爆红，这是我所参加的历届大会中人气最高的一场，今天非常激动，能在这个讲题上跟大家分享一些做期货研究的体会，但同时也感觉到压力非常大。我们当今的投资环境已经发生了重大的变化，目前看股市、楼市、汇市和大宗期货市场，发生了前所未有的联动，资金在当下尤其是资产配置的背景下，目前的楼市尤其是一线城市有阶段见底的现象。债市中，由于利率下行空间有限，所以债市压力也非常大。汇率市场暂时平稳。所以资金在寻找新的风口，把我们的大宗商品尤其是场内的期货市场作为重点的投资领域，因此对分析师的要求也越来越高，今天我分享一点个人的观点，旨在抛砖引玉，不妥的地方请大家批评指正。

目前看，期货研究在朝三个方向发展，第一，向卖方转型，这是我们传统的期货研究的转型；第二，向现货靠拢；第三，向投资交易的方向靠拢。作为传统卖方的期货研究该怎么拓展？我个人以前是做证券研究的，后来到了基金公司做投资研究，再到我们的期货行业做期货研究，现在海通期货研究所正式合并到海通证券期货研究。这里面传统的卖方市场怎么转型？有几方面的问题可以考虑：第一，目标客户在哪里；第二，平台如何建立；第三，有没有期货研究利益的捆绑机制做支撑？我也想借鉴证券方面的经验跟大家做分享。公募基金市场去年资金规模是123亿，同比上升115%。佣金量排名前十的基金公司集中度增强，前十大基金公司佣金占比达38%，前二十大基金公司佣金占比达61%，海通证券公募基金6.1亿元，包含私募、保险和银行。这是前十大券商的佣金排名，从情况来看，我们也面临着比较大的压力。关于前20大基金佣金分配情况，由于这个表格比较复杂，我就不说了。我个人的体会是，我们做期货研究的，如果需要借鉴证券研究的经验的话，最近大家有关注“网红”的问题，上海最近发布的相关通知，就是关于证券分析师借助网络平台的方式进行证券研究报告的宣传。正面的意义：研究传播越来越快，大家可以通过手机直接接触信息。负面的影响：这里头有宣传过火的成分，包括鱼龙混杂的成分。有位做煤炭方面研究的分析师，研究视频一传到网上，当天就达到了1.29万次的点击量，这个分析师仅仅是做了一个煤炭方面的研究视频，而且他还是一个很年轻的分析师，所以这种现象应该怎么去看？我想有一点需要注意，期货卖方怎么引起投资者的关注？目前我们的期货还是钱少人精，曲高和寡。在我们的研究价值认同方面，什么时候我们的免费时代能划上句号？可能现在公司层面对研究也提出了很高的要求，感觉到研究的价值，那么，怎样才能使它形成一种良性的循环？所以关于这一点，一是研究价值的认同问题，二是市场深度与广度的问题。前阶段我接触了几个机构客户，他们带了多少资金？十几亿，二十几亿，几十亿的资金，我跟一些做的比较好的CP投部和资产管理公司接触，光投资管理的成本就相当高。所以我们的期货尤其是单笔期货的深度和广度在扩大。

还有我们的业内业务，可能有一些负面的情况出现，我们私募基金数据都不透明，这对投资有要求，你有五千万的操作经验和正规的经营牌照，另外还要有三年的业绩，我觉得这个能做到的不是太多。另外，我们的绩效激励怎么落地，还有研究人才的问题，这里面有一个悖论：研究员会不会挣钱？不能挣钱的研究员有什么价值？所以这方面我要抛砖引玉，目前期货业的利润真的很少，佣金率只有0.001%，所以这对行业的打击是巨大的。反过来说，我们也有很大增值空间。

另外就是期货业的二次发展。谁是下一个风口？我个人认为现在的大宗期货市场迎来了千载难逢的机遇，大家都要乘势而上。钱太多了，股债双熊，这样的背景加上经济下滑，机构要规避系统性风险。此外，我们的产品率先开始毁灭，其实我们的资金投资开始毁灭，我们的研究投资也开始毁灭。另外，研究的销售能力决定了我们的服务范围。

还有是涉及到怎么评价的问题。现在证券业的评价，你是我的客户，你在我这里没问题。机构销售和研究，我设一定的门槛，他达到一定比例就是销售，销售和研究按一定的比例区分。所以研究员变成了客户让你做什么你就做什么，如果两个客户都在要求我做什么，那么谁的佣金大，谁的价钱高，我给谁服务，这变成了客户驱动，我们过去是管理驱动为主。这一点海通证券之所以跟中信证券并列排名第一，主要是由于充分利用市场化的机制。

另外是关于内部管理。它有一个平台，大家可以看一下这个平台，它开发了两年，所有的客户名单，所有的研究员的研究推介活动、研究报告的审核评比，全部采用流程化。另外，所有的研究员的时间安排都在这个平台当中体现。所以这个平台就是给研究员打一个综合分，这个分对应年终奖。

另外是关于团队的稳定，还是一个待遇的问题。所以最终的一点，就是要建立一个与研究部门利益共享的机制，来促进我们的研究。因为时间关系，我不再多说。目前场外增量资金都在跑场，大宗商品的期货市场是目前最热闹的，可能有一些公司会把眼光放到更大的场外市场，今天大家的机会来了，要抓好机会，用研究来推动我们的业务转型，谢谢大家！

主持人：非常感谢高总的精彩演讲，我相信高总提出的一些观点或者问题，也会给大家启发，引起大家的深入讨论。下面我们将进入本次沙龙的特别环节，也就是非常有意义的环节。为了更好地促进中外分析师间的交流，加强机构之间的合作，促进期货行业的健康发展，我们发起了中外机构分析师的倡议，希望能通过此次大会向境内外机构提供交流和合作的平台，鼓励机构的多元化发展，下面我们有请颜树萍女士为大家致辞，大家欢迎！

颜树萍：各位来宾，晚上好！今年中国期货分析师大会已经第十届了，而中外机构分析师沙龙是第一次办，这样的交流对海内外研究工作的开展以及研究人才的培养，都具有十分重要的指导意义。南华（香港）出去七年了，我们发现几点意见：第一，我们国际金融的国际化刚刚起步，未来需要进一步走出去，无论是金融机构、所有者、经营者还是监管者，都面对多方面的挑战。因此如何使国人更进一步了解国外市场，更需借助境外研究的力量。第二，对境内研究工作，我们要从思想上真正提高，充分领会海内外研究工作的重要性和必要性，要加强对于境内研究工作的宣传力度，形成自上而下齐抓共管的格局，只有这样，境内外的研究工作才能更上一层楼。

为了把分散在各地的境外机构联合起来，形成合力，有组织地开展研究交流，互通信息共享成果，把境外金融研究工作引向深入，我们倡议成立海内外衍生品分析师协会。协会的性质属于境内外金融机构研究团体的联合体，是使研究团体之间加强联系、联络、联合、联席的组织，海内外衍生品分析师协会的优点很多，首先是国内外的研究格局，但各方面的研究项目并非是孤立存在的，而是共同面向国际金融市场。因此协会的成员可针对各领域、各项目中不同的客户族群共同交流。在研究交流与合作中，使研究更为充实和全面。该协会是为各地研究团体提供相互联系和交流的平台机会，鼓励和促进多样化的研究风格和多元的研究方法。在研究的互相交流中，合作研究建立友谊，从而把境内外的研究工作推向更新的阶段，使之成为研究境内外市场的净地。同样，我们在实践探索海内外的研究工作时，要与市场经济有机结合起来，海内外的研究工作也会受到市场经济的影响。因此如何适应市场经济的要求，如何与市场经济有机结合，是海内外分析师未来需要探讨的课题之一。以上供各位参考，所以我们希望借中国分析师的论坛，借我们十周年之际创立海内外衍生品分析师协会。同时也要感谢以下单位成为协会的支持单位：南华期货、海通期货、广发期货、永安期货、弘业期货、国泰君安期货、浙商期货、新湖期货、群益期货（音译）、中粮期货等等，还有境外的欧交所、迪拜商品交易所、东京商品交易所等共30家企业已经成为创意支持单位。所以我们希望大家在今天晚上感觉到成立海内外衍生品分析师协会的重要性，谢谢各位！

主持人：下面有请我念到名字的嘉宾代表上台，共同见证海内外衍生品分析师协会的成立。让我们以热烈的掌声祝贺此次目前海外衍生品分析师协会正式成立！下面请各位来宾将手中的手印拿起来。

下面一个环节，将是此次沙龙的嘉宾讨论时间，我们特别邀请了中国外汇投资研究院院长谭雅玲女士作为嘉宾主持，与其他几位嘉宾就中外机构分析师在投研一体化、优秀分析师培养等方面进行经验交流。中方嘉宾：上海国际能源交易中心产业与市场部负责人陆丰先生、中国期货业协会培训部主任红妹女士、浙商期货副总经理魏丁先生、横华国际期货有限公司总经理俞振州先生。外方嘉宾：芝加哥商业交易所集团资深导师James Kou、新加坡交易所商品部副总裁Tan Say Liang、香港交易所高级副总裁林琦、欧洲交易所副总裁宋敏君。有请各位嘉宾上台！

谭雅玲：各位嘉宾晚上好，非常高兴有这样的场合应邀来主持沙龙，虽然我们是以进餐的形式在这里相聚。现在形势给我们的挑战和风险很大，所以我们对分析师如何更好地分析、对未来形势如何应对非常重视。我从事分析师的职位，经历或者资历都很长，我做了30多年，一直在这个市场。作为分析师，他要有很强的担当，毕竟我们分析出的结论会对市场有很大的影响。同时，我们会有很好的收获，在付出辛苦的努力之后，收获也是非常大的。所以我作为分析师，我做的历史比较悠久，感觉像一位法官，需要公正、公平、理性地去面对市场；更像一个园丁，要辛苦、负责地去面对市场；还像一位医生，要救死扶伤，我们要救活人，而不是治死人。所以我觉得作为一个分析师，除了要有专业的功底，还要有历史的沉淀，更要有责任和担当。所以我们在台上的这几位，可能都是在期货行业研究领域很资深、有自己特长的专业人士。我们不能成为半斤油，所以我们每一个人都会有自己的专业领域和自己的特长。但是我在做的时候，面对这八位分析师的时候，我们只是见到了面孔，觉得很熟悉，但具体说名字，可能我们一时也说不上来。在一个比较激动人心的场合，可能我们也会一时忘记很多名字。所以我希望每一个人在介绍自己的时候，把自己的专业特长和领域给大家做一个介绍，然后我们展开讨论，大家表示欢迎！

红妹：大家好，我是红妹，我主要是负责期货协会的培训工作，我们在人才培养方面做了很多的工作。除了对分析师的常规培训之外，也尝试了网上培训、境外机构合作等方式，我待会儿会详细跟大家介绍一下我们的工作。

林琦：各位好，我是来自香港交易所的林琦，主要负责国内的教育工作，大家也已经看到我们在人才培养和教育培训做的大量的工作，我们现在每个周末，在全国高校都有一些产品的介绍和期货交易的分享，包括我们跟协会也会有一些交流和培训教育工作。

宋敏君：大家好，我是宋敏君，我们在国内也在非常积极做培训推广，我是大宗行业区的推广。我们做交易所之外，更重要的是在培训方面与会员共同合作，等一下再跟各位做进一步的分享。

陆丰：大家好，我是陆丰。上海国际能源交易中心产业与市场部负责人。我们主要为分析师提供非常好的培训机会。

魏丁：我1996年开始做分析师，现在还是做分析师，我主要的分析对象是大宗商品的贸易对冲。

俞振州：大家好，我从事分析师的时间比较短，我正好是2006年第一届分析师大会成立的时候进驻期货行业，目前成立十年。最早的时候，我也在南华期货是一个研究员，通过公司的发展，我也做了一些转型。目前主要是负责横华国际的市场和研发，包括资管的业务。

James Kou：对不起，让大家失望了，我不是分析师，我是期权交易员，我一直做交易或者期权交易，现在主要做原油的期权交易。我是芝加哥商品交易所特聘的老师。

Tan Say Liang：大家晚上好，我来自芝加哥商品交易所，在商品部待了八年，这八年里，我负责推出铁矿石、钢材、煤矿等期货商品，包括期权，在这方面我们一直跟市场分析师讨论和设计产品。在推广的时候，我会跟交易员和分析师分析，怎么把这个产品更有效地推广到市场，这就是我在这里跟大家分享的经验，谢谢。

谭雅玲：让我们用掌声感谢八位专家给大家做的介绍。为了使我们的气氛更活跃，加上我们现在这个时机，大家对问题的探索和对问题的答案比较急切。所以上面八位嘉宾已经把自己做了介绍，我先把时间留给大家，看看大家有没有特别着急或者急切的话题，想向这八位分析师发问，然后我们再展开我们的讨论，大家同意吗？有没有提问的，大胆一点。如果没有，我们先请陆丰来讲，因为他是石油领域研究的专家，未来石油对我们的期货、大宗商品有什么样的影响，加上他在研究、培训、教育指导方面会有一些什么经验，让陆丰先生给我们做一个精彩的演讲！

陆丰：我不是分析师，但是我大学学的是分析，所以跟这个行业或多或少有一定的关系。期货分析师，我个人感觉是整个期货行业中最辛苦的领域。前段时间我参加了一个会，会议上到期货分析师发言的时候，期货分析师并没有说，因为当天已经四点钟，分析师们还没分析完当晚的夜盘。就我个人的理解，分析师这个行业对期货市场、期货公司甚至对交易所来说，都是非常关键和重要的。当今是信息时代，对信息的吸收、分析、整理，可能是每个品种特别关键的环节。而对期货分析师来讲，他又不得不做一个多面手，随着每一个新品种的上市，分析师不得不从零开始，做一个新领域的专家。所以在原油期货上市之前，我们会举办全国范围的期货分析师培训，希望大家对整个市场的基本面以至全行业都有一个深刻的了解和体会！另外，原油期货是一个国际化的品种，将面向全球投资者开放，因此，单纯掌握国内的信息是不够的。我们会组织相关的对外活动，使中国的期货分析师也能和全世界进行信息的交流。同时，在下一步的能源产品开发方面，我们也将充分利用期货公司的分析师团队和研究团队共同开发。我相信通过以上的努力，可以使大家对最神秘的品种有一个越来越深入的了解，揭开它神秘的面纱，使得期货市场能够真正服务于实体经济，谢谢大家！

谭雅玲：我们做金融和期货，最终是为实业和实体服务的，是促进实业和实体发展的。像红妹作为中国期货业协会培训部主任，她的工作具有监管职能和服务职能，在培训教育尤其是分析师和研究人员的培养上，她可能有自己的想法。今天的沙龙邀请红妹给我们做一些介绍，给我们提供一些有价值的参考。

红妹：我们期货业协会是整个行业的自律性组织，同时也做大量的提炼工作。我们最近发现,随着市场的发展，期货公司的业务也越来越丰富，这意味着对分析师的要求也越来越高。以前，分析师可能就是写写报告，为客户做做私人的服务，但是现在我们要求分析师能够设立产品，做一些期现结合的业务，而且做一些量化的风险控制。面对这么高的要求，期货行业又是一个比较小的行业，始终都会产生问题，所以解决这个矛盾就是我们工作的重点。协会这两年一直都是在组织大量的培训，采取多层次、专业化的方式培养分析人员。我今天给大家介绍几项我们认为比较有特色的培训，一个是在我们进行普通培训的同时，也举办了一些高端分析师培训班，例如我们有一个金融衍生品的培训班，这是一个十天的培训班，我们通过短期的强化，使分析师从金融工程的角度，对产品设计有一定的掌握，在短时期内有一个质的飞跃。另一个是我们和欧期所合作期权交易的实务培训班，它的特点是有大量的时间做交易，使分析师有一定的实操能力，最后，通过小组展示使大家积累更多实战经验。另外，我们在现场培训的同时，还开展了大量的网上培训。目前协会网络平台上有173个课程，培养了十万多人。同时，我们现在也根据新的形势的发展，设计开发了一些培训课程，例如微课堂、微办报，使线上的培训和线下的培训进行良性的互动。因为期货是个国际化的市场，所以我们也做了一些尝试，一方面利用协会的优势，整合境内外的资源，例如境外的协会、专业的培训机构和交易所，我们引进他们的资源，包括资管方面和风控方面的培训。从去年开始我们和港交所尝试推介行业的专业人员开展技术周的活动，今年我们还会应用伦敦年会的机会，推荐咱们行业的分析师到香港去参加培训，这是我们在现在的政策环境下的尝试，今后我们在这方面还会继续努力，谢谢！

谭雅玲：非常谢谢红主任，我们的经济结构调整和周期因素叠加给我们带来了很大的困惑，我们的期货行业也面临一个很大的困惑。我们需要学习再学习，培训再培训，因为很多国外衍生品包括很多期货品种，可能我们很多人对于名词解释比较清楚，但是关于它的内涵和实质的技术问题，我们的理解并不是很透彻，所以这一点，我们还要不断学习。红主任的计划，对我们期货行业的发展和壮大是非常有利的。下面我们就请魏总给我们介绍一下他的交易经验，由于他是交易的高手，在交易的过程中也需要进行分析，看看魏总能给我们提供什么样的宝贵建议。

魏丁：我只是指导客户做交易的，指导客户这么多年来，业绩都非常不错，因为我们把自己的心态放得很低，是一个学习型的交易。我们更多的不是找期货市场和大宗商品上的单边机会，更多的是着眼于这个市场的定价不合理以及价差和品种之间的比价关系的不合理，做一些套利对冲的交易。在市场变化非常大的时候，往往这种套利交易的机会非常多，只不过对于喜欢单边投资的人来说，套利交易的回报还不够好。但实际上我们只要次数足够多，频率足够大，机会足够分散，风险足够分散，累积起来的收益还是非常可观的。我自己做了一个统计，如果按年度来回顾的话，一般我们做套利交易的客户，总体的收益率跟金融市场、证券市场完全不一样，在套利交易的客户中，一个赚钱，九个赔钱的情况不可能发生，我们一般都能实现正向收益，只有小部分客户可能因为各种原因投资失败了，但是能实现正收益的比例为什么会这么高？这是由于期货市场丰富的品种和变化的行情造成的。

谭雅玲：谢谢！下面就看一下俞总，他在南华期货研究所做了长时间的研究，又到横华做了研究，我们今天整个聚餐和沙龙里面，南华期货的名称已经出现了好几次，他们是承办单位。他作为主办方的老总，看看他对我们今天的沙龙会有一些什么样的思想贡献。

俞振州：谢谢主持人！首先是我刚才提到我更多的是在公司层面上与市场需求和我们的研究成果做整合和对接。因为我们之前在境内和境外都做相关的分析师培训，随着对境外市场客户群体的不断了解，发现他们对海外市场投资者教育的需求是非常迫切的。而且，现在境外交易所也推出很多不同的适合国内投资者的产品，我们现在一方面以我们的分析师作为主力军，结合全国各个交易所的资源，做好投资者的教育。另一方面，紫荆花俱乐部会把我们的客户带到海外学习、参观以及旅游，包括横华在美国的公司，南华（美国）有一家专门做高端客户的投资者教育活动。第二块内容就是刚才魏总和红主任提到的，我觉得我们现在的客户，因为涉及到境内和境外两个市场，他们对一些策略落地的需求比较大，比如说一些跨境市场的套利；比如境外有更多的衍生产品，无论是期权产品还是场外市场，像掉期、OTC等等，这部分也需要我们揭示相关的套利机会，把相关产品的应用做成策略，从而给我们的客户做演示、咨询和服务。最后是关于境外研究的需求，站在境内的角度，特别是大宗商品的角度，有一些大宗商品的影响是区域性的，这部分区域性，中国的客户不一定能了解到。我们希望能有一些基于基本面的深度的大宗商品的研究报告，但是我觉得这部分仅具有国内背景的期货公司是比较难获得的，所以我们倡导境外衍生品分析师协会，也是希望能通过这个协会，整合各方面的研究成果，服务中国的客户。谢谢！

谭雅玲：南华期货在国内非常努力地拼搏，在海外也搭建了好的平台，所以境外业务的拓展，包括你们去年资质的认可，也为我们国内外的交流提供了便利。下面有请James Kou，听一下他给我们提供的宝贵经验。

James Kou：我主要讲两个问题。第一个问题，我特别欣赏今天大会的主题，其中一个主题叫研投合一，研投合一的意思是把研究最终的目的是放在投资上。从研究的角度来说，对2016年来说，相比2015年最大的区别在哪里？最大的区别，我觉得非常非常多的分析师根本没有注意到，就是我一直在讲课中提到的，美国政府在去年圣诞节的时候取消了历时40年的美国原油出口禁运政策。我发现国内的诸多研究报告中，提及这个事情的少之又少，但是这个事情对世界的原油价格有举足轻重的影响，现在WTI在原油现货和期货交易中，在定价过程中，将会起到越来越重要的作用。所以希望在今后的研究过程中，大家能够多注意一下。第二个问题，我们也和上海期货交易所的范总在一起讲过很多课，他一再跟我们强调中国国际能源交易中心的世界上第一个以人民币定价的原油期货和迪拜的商品交易所的阿曼原油期货是离岸价和到岸价的关系，他在很多场合都讲过这个问题，但我没有看到任何一篇文章谈到这个机会，所以我借这个场合把范总讲的再重复一遍，请开始对迪拜商品交易所的阿曼原油期货进行研究，这样我们就可以捷足先登，关于世界上原油定价交易的研究有一个好的开端，谢谢大家！

谭雅玲：我们大家应该用热烈的掌声感谢James Kou对我们的提示，不管是对我们的研究，还是对我们的交易来说，对中国本身来讲，都是非常重要的。下面有请林琦，不知道林总在关于香港交易所的分析研究问题上，能否给国内一些启发或者是提示？

林琦：各位同事，其实在海外特别是亚洲市场来看交易所近年来在衍生品方面的成长，是非常迅猛的。我们看2015年全球期货期权的成交量，全球是247亿手左右，亚太区占到39%，排名第一，美国、欧洲居亚太之后，说明亚太地区的能供投资者交易的品种和交易量在不断攀升。我们从整个亚洲的交易所来讲，不管是新交所还是港交所，都像东南亚的交易所一样，在不断地推出新的衍生品产品。从港交所的平台来讲，比如说大家比较熟知的之前只有港股、H股的产品，但是如果大家关注我们的境外市场，我们的平台上有各种的期货和期权，沪港通开通了以后也有很多南下的资金。今年总理有提到可能会推出深港通，大家如果关注这个市场，会发现连续三个月都是净买入，所以这都是对市场的预期和预判。人民币从去年汇改以后，波动率有所增加，以前除了一些银行间的市场，投资者并没有办法去太多参与到外汇交易中，但是近年来各大交易所都推出了人民币对美元的期货，给我们的研究员和投资者提供了更多的进行外汇风险管理的产品。今年港交所作为离岸人民币的交易中心，也会推出一揽子人民币的汇兑，包括对欧元、日元等等一系列的产品，所以这些都是我们的研究员可以去关注的市场，也包括前面几位老总都提到的套利，包括有色市场，都会有更加大的联动，大家都可以去挖掘。其次，近年来随着内地投资者数量的攀升，我们看到有很多做套利和高频的机构和团队的涌现，使得我们的研究员要更多地往量化方面做一些功夫。以前大家研究大宗商品，只需要研究一些基本面和供需，但是现在更多的要关注市场资金的博弈和量化的策略，用数学模型的理论依据更加支持自己的预判和预测。比如说这一波大宗商品的爆涨，是由于股市前期跌了很多，有股市资金进入到大宗商品市场，但是现在这个点位上，你怎么做你的投资和教研？说到投研一体化，怎么落实你的策略？你怎么去控制你的仓位？这些可能更多的需要用量化的方法，使研究能更加实现交易成果的最大化。

谭雅玲：从期货的角度来看，采用一国两制的政策，对大陆和香港的期货交易市场的积极作用都是非常大的。下面有请陈总，他主要师在新加坡交易所做大宗商品的分析，我们看一下他如何跟我们做一些介绍。

Tan Say Liang：我们怎么评价一个分析师？其实分析师的作用越来越重要，整个投资市场离不开分析师的交易团队。分析师圈内其实是有自由价值的，我觉得有三个条件是他们必须达到的。我们交易所里面有自己的研究员团队，我们看到的其他公司里很好的研究员，他们也是在企业里从基层一步步积累的。第一，分析师必须要有一个扎实的专业知识，无论是宏观，还是产业，他对所研究商品的产业链要了解得非常透彻。我们知道他们不是做铁矿石和钢材的管理，如果他真的要去了解铁矿石的市场或者黑色的市场，很多分析师只会关注国内市场，虽然国内市场很大很大，但是要真正了解这个市场，他必须要同时了解国际市场。往往很多的分析师很难拿到国际的研究数据，除非他是在家庭制的公司或者国际贸易商工作，他才可以拿到这些数据。但如果他没有这些数据的话，他必须要想办法。即使他有国际的数据以后，他也不能看到整个产业链的信息。我们知道有些公司在中国主要做商品贸易，他们要进入衍生品市场，却没有研究员，他们要怎么办？他们就跟一些基金公司合作专门聘请从外地回来的学生和资深的研究员，来提升他们的研究素质。怎么把国际的数据拿进来？比如橡胶市场，中国的橡胶市场非常大，但是全球出口的橡胶市场在哪里？在东盟国家。东盟国家有很多的出厂商都是所谓的自营或者是家庭制的公司，很难拿到出口商的数据，他该怎么办？他去哪里找？他怎么帮助产业客户更好地了解产业链？他必须要向外走，他一定要从东盟国家当地的市场索取数据。所以我要讲的是了解产业链的数据，必须看国际，虽然中国是一个大市场，但是国际市场还是以美金计价的市场，我们必须要向外看。第二，他必须对市场有非常好的敏感度，不仅需要收集和分析基本面的数据，而且需要发现供需的矛盾、现状和趋势。最近钢材市场突然涨起来，如果分析师不敏感的话，他过几天才发现钢材市场涨起来了，这样他就丧失了机会，由于现在已经涨到很高的位置，所以它的价值已经没有了。第三，他需要有一个很好的沟通能力，需要混进好的圈子里面捕捉市场的情绪，他怎么捕捉市场？他必须要在这个圈子，然后混进这个圈子。做衍生品的人，有一组人在中国，他们在一个族群里面，大家都是玩非常大的衍生品。他怎么混进去？他必须要提升自己的价值，今后来支持交易团队，这样的话交易团队就有自己所谓的交易节奏和点位判断。分析师的价值是比较大的，如果你们要提升价值，就必须要从这三个方面提升自己。新交所自己本身也有研究员，我们的研究员来自哪里？也是来自国际上的一些团队，我们聘请他们过来。因为新交所往往是做产品，没有做研究，如果我们要提升自己的价值，我们必须要给客户提供市场价值，所以我们要做报告，我们的研究员的敏感度是非常强的，他时常跟客户聊天，时常跟媒体聊天，时常跟矿商聊天，去了解国际市场的讯息。新交所用的是国际资讯，如果哪一家期货商，就是所谓的研究院，你们如果要知道国际的讯息，你们可以向新交所的研究员了解，我们有信心提升我们的价值。同样，我们不时推出产品，我们也在中国做推广，在新加坡主办分析师大会的节目中我们有一个铁矿石周，有千户人参会，中国做铁矿石衍生品的大玩家就到新加坡聚集来了解这方面的内容。所以你们如果要了解黑色产业链的圈子，这是一个非常好的时机，来提升自己的价值。

谭雅玲：新加坡交易所的陈总讲的非常全面，我们要做大量的调查，要有对接的项目，仅仅空谈或者是泛谈对市场的指导意义是无效的，而且做出的很多东西也是无效的，所以我们要有的放矢，要面对实际做大量的分析论证，这样我们才能有立足点。刚才红主任提到了跟欧交所的合作，宋敏君老总也在这里，她作为欧交所的代表，她对中期协的合作也有很多的期望，让我们有请她。

宋敏君：欧交所过去几年非常积极地从事培训工作，欧洲对国内交易来说不是非常熟悉，所以我们希望通过扎根培训，一方面让大家了解欧洲成熟的衍生品市场，另一方面也希望把欧交所的交易策略和交易经验应用到国内，这是我们的出发点。在国内，我们一直都跟很多的合作方合作，其中面向的第一个是向上扎根，所以我们跟一些院校合作，过去像跟上海交大合作，跟一些学生做推介，现在也跟复旦大学做合作，现在跟它的合作更全面，我们除了选择优秀的学生之外，我们更希望让他们代入更多的实物交易，所以我们在选择一些优秀的学生之后，会带他们到交易商的地方进行实习，最后让大家有机会在这样的衍生品市场拿到正式工作的机会，我想这是我们第一个向上扎根这块跟国内院校的合作。第二，针对国内从业人员，最实际、最积极的合作方式就是跟中期协的合作，2011年开始我们跟中期协达成一个长期的合作，我们针对业内最重要的项目和内容推出培训课程，由于欧交所本身擅长的是权益类以及固定收益类的衍生品品种，所以在期货推出之前，我们针对这个内容做了很多的培训。最近也对期权和期权上市的策略做了深入的培训。关于培训，更重要的是所有行业从业人员和分析师怎么样能够及时的收集资讯，也许现场培训需要花费三天到五天，并且不容易快速收集到资讯，所以我们采用网络研讨会的方式，用一个小时或者半个小时的时间，让大家及时接收到行内业最重要的信息，这也是我们跟中期协合作的方式。这是欧交所最近几年的活动之一。我们在欧洲有五天的认证课程，这样的资格在欧洲和英国都被认可，我们也希望把这样的方式推广到国内，让大家有一系列的包含后续考试的课程，能够让分析师们在自己专业资格上得到认证，这是欧交所过去几年做的事情，也给大家提供一些参考。我们过去的经验是，很多优秀的分析师都有实物交易的经验，所以这块也是很重要的经验。

谭雅玲：非常感谢南华期货和颜总创办了第十届期货分析师的沙龙，在座的八位嘉宾有实践派、培训派和交易派，这样的话未来中国期货市场就做得越来越踏实，越来越扎实。从而为实体经济的发展保驾护航，促进和推进投资，也会有非常美好的未来和愿景。我们今天的沙龙就到此为此，感谢八位嘉宾的参与，谢谢！

主持人：非常感谢谭院长和八位嘉宾的精彩讨论，讨论的内容也是非常丰富，也有很多的参考价值。相信通过此次的论坛，大家对优秀交易员的培养有了更深入的了解，同时也相信各位嘉宾的演讲会对在座的各位未来的规划有很大的帮助。沙龙接下来的环节是今晚的签约仪式，暨横华国际与中国外汇投资研究院战略合作单位备忘录签约仪式。预祝横华与中国外汇投资研究院战略合作单位合作顺利，也感谢各位的到来，本次中外机构分析师沙龙圆满结束，谢谢大家！