行情回顾

18-22日当周，郑糖在商品尤其是黑色快速上涨的极端行情下，先涨后跌，最终维持在5570的前期支撑线附近。周五晚间回到5593的5600整数位置附近。由于商品指数从周初的118涨到128，涨幅约8%，郑糖一度冲高5775元，其时伴随了主要多头席位的10万张平仓操作，如果主要多头未进行平仓，可以肯定郑糖将上破5800甚至更高的5900一线。涨幅也不会太弱于商品。

现货端报价分化，南方产区报价从前周的5460上涨到5530，涨幅70元，而且柳州报价也出现了久违的上涨，报至5530元，持平南宁。日照报价连续上调三次共计150元，达到5700元。是所有地区中报价最高的。营口也有150元涨幅。伴随而来的销量也同步回升，尽管各地区和各交易日有所差异，基本的指标集团在销量较好时均有三四千吨以上的走量，尤其是云南地区，报价相对较低，走量更为可观。

原糖波动较小，在15美分-16美分直接窄幅调整，前周在14美分的支撑得到验证后，由于国内商品的迅猛上行，国外黑色有色和原油都明显反弹，糖价尽管走势弱于其他品种，但也难以再回到14美分，16美分位置面临生产商保值，承压回落。当前乙醇价格偏低和全球的总体缺口，是造成糖价上下两难的主要因素。

期现价差快速走强

随着现货报价逐步抬高，尤其是电子盘报价也明显高于郑盘，期限基差快速走强。此前现货贴水5月50元左右，目前现货升水5月100元，基差走强迅速。主要原因还是集中在营口现货价格在5700左右，考虑到220元升水和交割成本，5月合约很难突破5500元。甚至低于南宁价格。目前广西仓单一般以升水20-30元报价。临近交割，期现基差大幅波动也是惯例表现。

5-9价差维持-150元持稳，前期-160以下需要盘面大幅上涨才能出现，仍延续大涨则基差走弱，下跌则基差收窄走强的规律。9-1价差维持-200元窄幅波动，明显走强的难度较大。

3月进口21万吨

3月份，进口食糖29万吨，同比减少28万吨，一季度进口61万吨，同比减少了39万吨。而榨季进口达到172万吨，也减少了36万吨。

进口来源国中，巴西占9万吨，古巴有6.7万吨，泰国3万吨，韩国约1.5万吨。危地马拉0.3万吨。

缅甸0.22万吨。为首次进入排名。

一季度进口减少，有国内糖价低迷，以及外糖快速反弹的因素，由于2月份和4月份均有糖价调整，预计后期到港量会回升。

下游消费或缓慢回升

统计局关于下游产量增速的数据今年以来更新较慢，但从其他指标来看，下游产成品库存有再回升的迹象。截至2月份数据，食品和饮料的库存同比均接近零值。而农副食品加工的库存同比则在2015年底开始反弹。

2000年、2003年、2007年以及2010年、2014年。五次库存同比回升的规律看，农副产品基本都领先于食品饮料的产成品库存回升。目前应该在进行第六次（有统计数据以来）的再库存。

从3月份出口数据来看，由于人民币随美元兑主要的发达国家和新兴市场国家都出现了约4%的贬值，部分国家甚至贬值更深，国内出口数据较预期高出近10个百分点。我们看到截至2月份的食品饮料出口交货值也早已经快速抬升。预计三四月份的数据仍将维持这一趋势。

尽管出口数据占食品饮料总量有限，但在统计局数据公布空白期，仍可以成为补充性参考指标。

巴西开榨缓解供给缺口

4月份巴西开榨以来，天气利于生产进行，预计当榨季产量将达到3700万吨左右，后期还会根据甘蔗制糖比例有所调整。出口量预计超过上榨季150-200万吨，达到2600-2700万吨。部分缓解由于印度向缅甸出口，以及泰国糖产量下滑造成的贸易流短缺。

巴西国内经济增速下滑，糖厂仍将大部分甘蔗用于生产酒精回收资金，但制糖比例也同比增加约2个百分点。

泰国下榨季预计产量增加缓慢，出口仍将维持在900万吨左右。当前泰国收榨，后期关注原糖向白糖的炼化情况，当前白糖-原糖价差超过100美元，泰国炼化动力较强。

行情和策略

由于多头平仓，白糖跟涨乏力跟跌却非常迅速。随着四月底时间窗口临近，商品进入宽幅震荡期，白糖波动性或增加。外糖方面尽管周二糖价较前周二上涨1美分，但基金净多变动不大，本周关注5月交割情况。

商品此轮上涨与去年11月中糖价的资金推动型上涨非常相似，但随后的糖走私令市场重回理性，当然低点也未能回到5000一线。目前市场对商品看好至七八月份，最短也能维持到二季度末。主流策略以买入涨幅较小品种为主，或对糖价形成支撑。

昆明糖会上对今年种植情况将有所介绍，下榨季产量回升当无悬念。投机操作可以考虑5550-5600区间买入，糖厂则可以逢高套保。短期关注资金流动情况，持仓从去年11月以来的150余万手下降到最近125万手，糖价需要新的资金增量才能形成补涨。