今日（4月25日）大宗商品涨跌分化，能化板强势上涨，焦煤、焦炭尾盘涨停，农产品普遍下挫。涨幅居前的有，PTA涨3.64%、塑料涨2.77%、沪铝涨2.47%、PP涨2.24%、PVC涨1.45%、甲醇涨1.34%、动力煤涨1.01%；跌幅较大的有，菜粕跌2.68%、豆粕跌2.43%、沪锡跌2.41%、玉米、大豆、棉花、沪金、沪银、棕榈、跌幅均逾1%。

供需错配催生黑色系反弹行情

据海石研投近期报告，本轮黑色反弹逻辑是，在低开工、低产量供给侧快速收缩的情况下，财政、货币政策宽松带动需求平稳释放，同时作为中间桥梁环节的库存难以覆盖供需错位缺口。

该报告认为，在供需错配的情况下，行情演绎分为三个阶段：第一阶段是2015年12月初至2016年2月初的“超跌修复”反弹行情，对应的螺纹钢主力合约在1600元/吨-1850元/吨区间；第二阶段是2月中旬至3月上旬“需求预期”反弹行情，对应的螺纹钢主力合约在1850元/吨-2100元/吨区间；第三阶段是3月中旬至今的“验证需求”反弹行情，对应的螺纹钢主力合约在2100元/吨-2400元/吨区间。

在日前中量网、商通社等机构举办的一次行业内沙龙上，唐山国丰钢铁期货业务处处长周耀臣表示：“利润反弹持续超预期，这对行情是非常好的促进，这个行情不是虚的，整个产业链都在享受这场盛宴。”

他表示，钢厂整体利润从去年的-600元/吨到现在的800元/吨，经历了一千多块钱的波动。

周耀臣进一步阐释，这轮行情存在“三期叠加”的逻辑推动，其中最重要的是库存周期中出现错配：在去年逐步去库存过程中，钢厂库存堆积存活导致现金进一步受制约，后期过剩产能去到一定程度，产品端和原料端同时去库存，而一旦需求恢复供应跟不上，这样的错配就是行情启动的一个重要逻辑。

低库存支撑焦炭阶段性上涨

一季度焦化企业减产幅度较大，煤矿在春节前后也延长了放假时间，减少了产量。到二季度焦化企业亏损幅度有望收窄，产量或小幅增加，但鉴于下游钢厂有补库意 愿，4-5月份焦炭和炼焦煤或延续供小于求格局。与煤焦库存处于低位类似，今年钢材总库存水平也较去年下降超过20%，前期螺纹钢现货反弹幅度接近 30%，而焦炭、焦煤现货涨幅不足5%。二季度铁矿石发货量季节性上升，而焦炭及炼焦煤库存仍旧处于低位，后期钢厂在利润恢复的情况下或加大对焦炭及炼焦 煤的补库力度，预计4-5月焦炭、焦煤1609合约或维持强势，可以考虑将焦炭1609合约作为黑色品种套利的多头配置。