4月中旬以来，在大宗商品普涨特别是农产品板块大幅上行的提振下，大连玉米期货触底回升，短短两周上涨近200点。而相比之下，玉米现货市场表现平静，供需平稳，价格虽有所上涨，但幅度明显偏小。展望后市，国内玉米供需平稳，玉米期货有望理性回落。

现货供应偏紧，价格小幅反弹

去年11月以来，在东北地区，政府启动了史上最为庞大的玉米收储计划。据统计，截至 4 月20 日，当期(16日至20日)临储玉米收购305万吨, 累计收购总量达到 11989万吨，较去年总量 8329万吨增加3660万吨，将近总产量的一半被政府收储。而农民余粮日渐枯竭，目前东北地区农民余粮在一成以下，华北黄淮地区农民余粮在二成左右。

和庞大的临储库存相比，消费端和商业库存偏低。由于看空后市，大多深加工厂商和饲料企业均采取随用随采的低库存经营策略。因此，一旦供应下降，玉米价格易于走高。4月初以来，随着余粮下降，以及农民售粮步伐放慢，玉米现货价格出现小幅走高。以北方港口价格为例，4月22日，北方主要港口玉米平舱价为1880—1900元/吨，比4月中旬上涨50元/吨。可见玉米期货价格走高还是有现货支持的。

收储暂停，拍卖启动，玉米供应趋增

国内玉米短期供应不足主要是由临储收购力度过大造成的，目前临储收购将提前结束，4月24日，吉林粮食部门发文称，由于农民余粮日渐枯竭，加之部分收储企业存粮过多，因此自26日开始，提前结束今年的玉米临时收储，以便存粮于民。市场预计，在4月30日（原计划的临储结束时间）后，往年收储的玉米拍卖将如期展开，出于降库存的目的，拍卖底价不会太高。届时临储玉米拍卖将满足市场需求，成为市场上最稳定、最充足的货源。

短期玉米需求难见起色

由于生猪价格达到近年来最高点，养猪利润极其丰厚，养殖户乐于扩大养殖规模，使得生猪存栏量有所回升。据统计，截至3月，国内生猪存栏量为3.7亿头，环比增加0.9%。但代表生猪规模扩大能力的能繁母猪存栏量保持平稳，这使得生猪存栏量的恢复时间拉长。

再看玉米的工业需求。受原料价格上涨影响，山东淀粉企业淀粉价格涨幅较大，目前主流报价为2100—2150元/吨，但实际成交不畅，需求仍未恢复，预计短期内上行空间受限。酒精生产方面，东北地区酒精价格止跌企稳，但由于需求较差，开工率仍会维持在相对低位。

玉米期货上涨得益于周边商品走高

去产能改革使得黑色系商品触底回升，大幅高走；部分农产品如油脂、粕类则由于厄尔尼诺天气炒作，成为资金关注的对象，同样出现了不小的涨幅。在此背景下，玉米价格比价偏低，投资价值凸显。由于资金陆续进入，玉米期货最近开始“补涨”，但是这种由周边商品带动的涨势难以持久，毕竟大宗商品自身也缺乏长期走牛的条件，玉米期货自身的供需面更不支持其一路走高。

综上所述，玉米期货大幅波动并非自身供需面发生变化，而是资金的非理性炒作的结果。后期在国内庞大的玉米供应背景下，在现货价格平稳运行的作用下，玉米期货有望理性回落。