国债期货：期债等待市场情绪企稳。

一、行情回顾。周一，次季合约已经连续4个交易日下跌。5年期主力合约TF1606开盘价100.540 ，最高100.550 ，最低100.350 ，收盘于100.375 ，涨跌幅为-0.24%，成交量为10405手，持仓量为18457手。三张合约总成交14505手，总持仓35485手。10年期主力合约T1606开盘价99.305 ，最高99.345 ，最低100.350 ，收盘于99.050 ，涨跌幅为-0.34%，成交量为15703手，持仓量为30725手。三张合约总成交21628手，总持仓51694手。

二、资金面。周一，公开市场操作1800亿元逆回购，单日净投放1500亿元，资金面依然偏紧。上海银行间同业拆放利率（SHIBOR）隔夜利率上行0.7BP至2.0450 %，7天利率上行0.8BP至2.3420 %，14天利率上行1.7BP至2.7870 %；银行间回购加权利率1天利率下行1.83BP至2.1217 %，7天利率下行2.99BP至2.6424 %，14天利率上行8.74BP至3.2809 %。

三、现券市场。TF1606合约的CTD券150019.IB，IRR为-0.73%，该券当日于101.6162，收益率较昨日上行4.00BP；T1606合约的CTD券为160006.IB，IRR为-1.43%，该券收于98.1567，收益率较昨日上行7.00BP。现券方面，5年期、10年期收益率分别上行8.1BP、0.5BP至2.7983%、2.9362%。中债国债类指数较昨日下行，其中中债国债总指数下行0.32BP至168.71 ，固定利率国债指数下行0.32BP至169.11。

四、财经资讯。

1、央行对18家金融机构开展MLF操作共2670亿元，其中3个月1010亿元、6个月1660亿元，利率与上期持平，分别为2.75%、2.85%。

2、北山投资、海南交投发布公告，拟召开债券持有人会议，通过地方政府债务置换提前兑付14宣化北山债、14海南交投MTN001。

3、央行25日早间开展了1800亿元7天逆回购操作，净投放1500亿元，此后资金面趋紧态势改善幅度有限。

五、结论及投资建议。近期信用违约压力加大，市场对流动性有所担忧；受缴税和MLF到期影响，资金面紧平衡，周一公开市场进行1800亿逆回购的同时开展了2670亿元MLF，随后资金面才有所好转；企业提倡偿付本金、利息给二级市场投资者造成损失，类似于变相违约；新华社发声钢价大涨脱离供需基本面，现货钢价面临高位回调压力。周一，近月合约跌破前期平台，次季合约连续4个交易日下跌，在本季合约IRR负向绝对值小于远季的背景下，近远价差继续拉大，市场仍然在空远季，和套保力量增强有关，套利不宜继续参与；信用违约事件的爆发引发市场担忧，赎回压力和绝对收益压力造成利率债受到流动性冲击。信用违约事件本身中长期内利好利率债、高等级信用债，不宜盲目杀跌，等待市场情绪企稳。