混沌天成研究院黑色研究所分析师-陈萌妤

螺纹钢：

26日螺纹钢期货增仓下跌，盘中受铁矿跌停影响，价格一度快速跳水，最低点到2518，随后震荡回升。空头增仓较为主动，而多头部分选择获利平仓,夜盘震荡小幅收高。从品种来看热卷、铁矿较弱，双焦偏强，不过盘中也出现大幅跳水，在黑色商品调整阶段，尽量不要单边操作。

rb1605日盘收跌83至2709，夜盘收2712，rb1610日盘收跌89至2554，夜盘收2562，10-05价差-150。盘面现金利润5月379.39（-27.42），10月274.64（-35.88）。以华东低位可交割资源与rb1605日盘结算价对比基差181（+4）。

现货市场整体继续下跌，成交清淡，下游采购情绪较浓，期盘下跌之后，市场出货意愿增加。昨河北下发通知“禁止违规新建钢铁产能和已封停钢铁设备复产”，据了解封停设备基本处于停产或无条件复产的情况，因此对市场影响较小。

具体来看，唐山钢坯2400（-80）；北京河钢螺纹3080（0）；上海主流资2840-2860（-60~70），杭州沙钢2880（-100）。广东大厂螺3120（0），其余爹30-70不等。

今日操作建议，现货市场上周拉涨过快，本周在期货下跌影响下，市场观望浓厚，存在回调压力，而整体上低库存高成本对价格尚有支撑。盘面上出现增仓下跌，空头尝试主动出击，而多头筹码较多，盘面还将震荡运行，建议继续维持日内盘短线操作。（注：盘面利润计算方式为不含税现金利润，单位：元/吨）

混沌天成研究院矿石分析师-张翔

铁矿石：

受河北政府出台限制复产及新增产能的措施之影响，26日期货市场铁矿石价格暴跌，各合约普遍走弱，主力合约日盘跌停。截止26日收盘，i1605日盘收于503.5元，夜盘收于509.5元；i1609日盘收于450.5元，夜盘收于451.0元；i1701跟随下行，收于417.0元，夜盘收于416.0元。截止26日夜盘收盘，05-09价差收于58.5元，09-01价差收于35.0元。

随着期货市场大幅下跌，铁矿石现货市场再次转向观望，港口现货成交大幅减少，远期现货成交明显转弱。值得注意的是，市场短期内抛盘压力并不大，由于高品资源相对稀缺，贸易商仍有一定的挺价意愿，未来价格仍有回落的空间可能有限。国产矿方面，26日国产矿价格持平，矿山库存持续下降导致部分矿山资源不足，但短期内继续复工的空间已经不大，未来增量同样有限。进口矿高品资源稀缺促使内矿需求旺盛，价格易涨难跌。进口矿方面，随着期货市场出现较大幅度的回调，贸易商心态开始转弱，钢厂前期备货较多，昨日采购多保持观望，个别钢厂考虑到五一假期，有少量补库行为，但整体成交量明显下行。五一小长假即将来临，预计未来两日成交量将略有回暖，现货市场矿价有望维持弱稳。远期现货市场主流MNP资源及其他高品资源继续备受青睐，中低品溢价偏低。截止26日收盘，青岛港61.5%PB粉主流报价跌至490元/湿吨，与25日低价资源持平，折合干基含税价536.9元/干吨，个别低价资源跌至480元/湿吨，未见成交。远期现货市场成交同样明显转弱，市场观望意愿明显较强。截止26日，普氏价格下跌3.95美元至61.65美元/干吨，折合人民币干基含税价501.5元/干吨。

河北省出台的相关限产政策实际上并未对当前现货市场的供需平衡带来冲击，但打破了市场对于钢厂复产的预期，表现在期货市场上则是铁矿石领跌黑色商品。客观来看，复产预期早已破灭，而铁矿石供应仍未明显增加，短期内钢厂对主流高品资源需求仍然较为旺盛，未来一段时间铁矿石期货价格可能将继续维持偏强的走势，短期内价格难以出现较大幅度的下跌，不建议高位做空或追多，可继续按日内盘轻仓操作。

混沌天成研究院有色金属分析师-彭三好

铜：

行业新闻：智利国家铜业公司(Codelco)将缩减针对Rajo Inca项目的计划，希望延长Salvador矿的服务年限。受铜价大幅下滑影响，智利国家铜业公司未来五年将削减支出60亿美元。Salvador是智利国家铜业公司最小的铜矿。2015年的铜产量为49,000吨。

行情回顾： LME铜震荡整理，26日收盘4964美元/吨，跌0.52%，持仓为33.54万手，持仓量减少。沪铜1606合约（部分资金开始移仓换月）遇阻回落，26日收盘37760元/吨，持仓17.67万手，国内总持仓64.54万手，主力合约占合约总持仓的27.37%。国内总持仓减少，价格突破震荡上沿，震荡略显强势。

现货报价：长江现货4月26日跌80元/吨，至37770元/吨；对1606升水70元/吨。广东现货跌100元/吨，至37780元/吨，对1606升水80元/吨。上海电解铜现货对当月合约报报贴水200元/吨-贴水130元/吨，平水铜成交价格37300元/吨-37760元/吨，升水铜成交价格37330元/吨-37800元/吨。进口铜继续充斥市场，供大于求特征明显。市场整体仍供大于求，但低位成交情况有所改善，贴水较大的货源依然受青睐。废铜方面，大部分持货商仍保持观望态度，下游厂商按需采购。

逻辑建议：当前三个逻辑：1、中国政策宽松（3月数据明显较好）2、下游消费的变动（主要看国内库存消化情况，库存5连降，速度缓慢）。3、美元的弱势。（3月不加息，需要看6月会议预期变化。）国内市场结构受到库存增加影响，回归contango结构，现货变成贴水，而且有扩大迹象。（CFTC净多持仓占比、国内现货贴水扩大以及5月效应都不利于价格的走高）铜价受到商品乐观氛围的影响大幅反弹突破震荡区间，短线多头占优，建议观望或谨慎看反弹。

混沌天成研究院国债分析师-季成翔

国债期货：

昨日SHIBOR利率曲线整体小幅波动，其中2周SHIBOR上行0.8个基点，1个月SHIBOR上行0.6个基点，3个月SHIBOR上行0.4个基点。7天回购定盘利率昨日下行5个基点至2.40%附近。

中长期国债到期收益率昨日小幅下行，5年期国债到期收益率下行3个基点至2.76%附近，10年期国债到期收益率下行2个基点至2.92%附近。

昨日期债大幅反弹，按照收盘角度来看，TF1606显示的收益率为2.82%，而T1606显示的收益率为3.06%。昨日央行进行1400亿元的公开市场操作，当日净投放500亿元，规模继续扩大，而央行近期连续操作意图稳定资金市场，使市场形成明确的目标利率。央行的利率走廊和新的货币政策框架目前看执行的较好，对未来资金利率波动幅度减小有一定帮助。当前看，远月合约昨日价格上行幅度明显，T1609合约对应收益率为3.24%，这个数值目前看仍然远远大于当前的现券利率水平。随着移仓换月继续进行，当前远月不合理的收益率水平也将逐步修复，在这个过程中由于移仓关系会导致远月合约价格出现一定偏离，那此时就是做多的时机。从历史角度看，如果10年期国债到期收益率稳定在3%附近，那么T1609合约对应的收益率大致在3.10%-3.15%之间，那对应来看，价格则在98.85-98.45元之间，当前价格显然显著低于这个价格区间，即使CPI上行到2.5%附近，那么对应来看，10y收益率也会稳定在3.1%附近，那对应来看，T1609的收益率区间则在3.15%-3.20%之间，对应价格则在98.05-98.45之间，也就是说，在98元之下，T1609的价格就属于明显低估的状态。也因此，建议在98元之下，可以分批对T1609合约建立多单，不过需要注意的是，要规避移仓环节和重要经济数据发布环节。对于TF1609则因为当前收益率在3.03%附近，一定程度上也是偏离了现券收益率，亦可以逢低买入，只是价格偏离程度不及十债。

混沌天成研究院贵金属分析师-孙永刚

外汇：

主要货币。美元指数处于94.4一线，欧元处于1.130一线，英镑处于1.457一线，日元处于111.1一线。隔夜美元指数大幅波动，受到隔夜美国经济数据不理想造成美元快速走弱，但是很快又重新反弹。美国3月耐用品订单环比初值0.8%，预期1.9%，前值-3%修正为-3.1%。3月扣除运输类耐用品订单环比初值-0.2%，预期0.5%，前值-1.3%。3月扣除飞机非国防资本耐用品订单环比初值0.0%，预期0.6%，前值-2.5%修正为-2.7%。短期市场在寻找新的触发点，虽然4月美联储议息会议本身内容应该并不会超预期，但是从美元积累的空单量看来，市场似乎需要一个情绪的宣泄。

商品货币。澳元兑美元处于0.774，美元兑巴西雷亚尔处于3.524，美元兑泰铢处于35.1，美元兑加元处于1.261，纽元兑美元处于0.688。近期大宗商品市场整体波动性加强，国内交易所也出台了各种措施应对市场，短期商品市场上涨的势头有所减缓，未来大宗商品市场的走向对于商品货币的影响将不断增加，同时也要关注近期美元指数在94的再次争夺。

人民币。在岸人民币CNY处于6.489，离岸人民币CNH处于6.498，隔夜离岸和在岸价格小幅走弱，离岸与在岸的价差处于0.009，近期人民币价格的波动偏小，并有一定幅度的走弱，美元的波动对人民币价格的影响较大。关注之后国内利率和股市的波动情况。

贵金属：

隔夜贵金属小幅上涨，伦敦金处于1243美元/盎司，伦敦银处于17.1美元/盎司。美元指数处于94.4一线，美原油处于44.5元/桶，金银比价处于72.3，黄金与美元的比价处于13.16，黄金与标普500的比价处于0.594，隔夜欧美股市小幅波动，美股贵金属股票小幅上涨，美国十年期国债收益率处于1.920。隔夜美元指数大幅波动，贵金属小幅上涨，近期金银比价快速修复，关注周四美联储议息。

混沌天成研究院金融分析师-郁泓佳

宏观股指：

前一交易日沪指低开0.07%报2944.72点，申万一级行业多数下滑，有色，钢铁和军工跌幅靠前。沪指收盘震荡攀升0.6%。创业板升逾1%。两市成交额持续缩减，创一个半月新低。资源股拖累股指向上。申万一级行业全线走强，煤炭，钢铁有色板块涨幅最窄；农林牧渔，机械设备，电器设备涨幅靠前。概念股全线活跃，充电桩，锂电池，移动转售，能源互联网，生物育种等指数涨幅居前。截至收盘两市涨多跌少，有2102家个股上涨，364家个股下跌；41家非ST个股涨停，无跌停个股。

融资余额连续四日收缩，截至4月25日，两融余额为8706.34亿元，较前一交易日减少15.45亿元，创3月23日以来新低。市场风险偏好下行明显。当日沪股通净流入6.31亿元。

今日有一只新股（世嘉科技002796）进入申购环节，发行市盈率为22.33，发行价为12.95元。当日全额申购需要259000元。另外今日有一只新股上市交易（天鹅股份603029），流通A股总计2334万，占总股本的24.01%。