近日，大连豆粕期货经历一波“过山车”行情，连续接近两个涨停板后，回踩10日均线，几乎回吐前期全部涨幅。笔者认为，后期豆粕价格有望回归基本面，价格将趋于理性。

南美暴雨天气炒作难持续

美国农业部在4月供需报告里预测2015/2016年度阿根廷大豆产量为5900万吨，比3月预测值调高了50万吨。之后，市场开始聚焦于阿根廷的暴雨天气：一是担忧暴雨毁损阿根廷大豆产量；二是担忧暴雨延缓大豆收割进度，使得市场需求转向美豆。受“天气市”再次彰显威力的影响，4月19—20日美豆价格上涨近50美分/蒲式耳，国内豆粕也因此连续接近两个涨停板。

对于阿根廷天气的炒作，笔者认为，首先，阿根廷大豆关键生长期已经结束，早收作物单产均高于历史水平，美国农业部也在2—4月期间连续两次上调其大豆产量，累计预估为200万吨；其次，一般而言，收获季节的多雨天气对大豆产量不会形成实质性损害，但收获季节霜冻天气对大豆产量的损害较大，其他的天气问题对产量的影响也都非常有限，甚至不排除提升大豆产量的可能性；最后，后期阿根廷天气一旦转干，大豆收获进度也会快速提升。由此可见，在阿根廷大豆的收获季节没有霜冻题材炒作的背景下，预计本轮有关暴雨天气的炒作难以持续。

美国大豆扩种的概率增加

当前正值美豆春耕季节，美国农户正在根据春耕作物的价格和比价情况来选择最终的种植对象。从近期大豆和玉米的比价关系来看，4月以来，CBOT大豆和玉米的比价继续攀升。截4月26日，CBOT大豆5月合约与玉米5月合约比价为2.66，CBOT大豆11月合约与玉米12月合约比价为2.56，均创下合约上市以来的最高比价。

面对当前大豆价格攀升以及大豆和玉米的高比价情况，美国农户增加大豆种植面积的可能性增加，所以今年美国大豆实际种植面积有可能要高出3月底美国农业部的预估意向，这将会加深市场对今年美豆再获丰收的担忧，从而打压豆粕价格。

下游饲料需求仍不容乐观

据美国农业部预估，今年全球猪产量约为12.48亿头，较前3年分别下降1.2%、2.5%和1.4%；中国猪产量为6.8亿头，较前3年分别下降2.4%、6.8%和5.7%，均处于2012年以来最低位；今年全球能繁母猪期初库存为7457.6万头，较前3年分别增长0.93%、-5.4%和-6.24%，处于2002年以来的倒数第二位；中国能繁母猪期初库存为4550万头，较前3年分别增长1.68%、-9%和-10%，处于2008年以来的倒数第二位。

农业部最新数据显示，3月全国生猪存栏量为3.7001亿头，环比上升约0.9%，同比下降约4.4%；3月全国能繁母猪存栏量为3760万头，环比持平，同比下降7%。虽然结束了连续33个月的下跌趋势，但是依然处于2009年以来的最低水平。笔者认为，由于我国生猪和能繁母猪存栏量均处于历史低位，下游产能尚未恢复，饲料需求不容乐观，从而利空豆粕价格。

综上所述，一旦南美“天气市”炒作结束，市场情绪趋于理性，基本面因素将重新主导市场。操作上，近期以短线交易为主，当美豆出现技术性卖空信号时，可考虑择机抛空策略，建议尽量维持右侧交易策略。