上周，沪胶虽然追随黑色板块出现10%以上的涨幅，但通过对比成交量和持仓量的变化，我们发现做多资金偏向于日内短线，隔夜多单甚至有所减少。因此，本周随着市场降温，主力1609合约退守13000整数关口。展望5月，基本面继续向好，但期货价格存在短线回调风险。

割胶期虽已到，干胶供应仍偏紧

按照天胶种植周期，世界最大产胶国泰国的全面开割期是在每年的4月中旬之后，但今年由于干旱，割胶工作明显延后。整个4月里，泰南部和东北部橡胶主产区仅有零星降雨，去年延续至今的旱情始终没有缓解，影响胶水的产出。此外，与泰国处于相同开割期的第三大产胶国越南的旱情更为严重，该国橡胶种植集中的中南部约50%的土地面临水资源短缺。国内方面，海南地区开割也有所延后，云南地区虽已全面开割，但产量有限，且开割前期以乳胶供应为主，预计要到6月才会有大批量的干胶上市供应。所以，虽然主要产胶国的割胶期陆续到来，但干胶的实际产出量并未增长，季节性供应压力后移。

轮胎业经营改善，产业链传导顺畅

根据中国橡胶工业协会轮胎分会统计，今年1—2月轮胎企业经营指标有显著改善。数据显示，该分会42家重点会员企业综合外胎产量为5141.45万条，同比上升0.03%；实现利润6.04亿元，同比大幅上升67.21%；库存165.73亿元，同比下降7.57%。此外，3月轮胎出口同比大涨35%。利润水平增长和出口需求提升，有利于轮胎企业增加开工积极性。截至上周，国内全钢胎生产线开工率为71.54%，较去年同期高出2.21个百分点；半钢胎开工率为75.96%，同比增长3.31个百分点。

下游轮胎产出量和生产利润的提高，不但能够增加对橡胶的需求，也有利于产业链价格传导。3月底以来，国内轮胎企业大面积调高产成品报价，涨幅在3%—5%，调价的主因即原材料天胶和合成胶价格持续上涨。虽然存在涨价的时间差，但仍可说明橡胶产业链的价格传导较为顺畅，需求端对原料采购成本上升的接受度增强，这为后市橡胶价格继续抬升提供了弹性空间。

仓单量创历史新高，5月交割压力大

近期，上期所发布通知，增加了12000吨的橡胶交割库库容，目前期货仓库内的总库存已达到29万吨，其中注册仓单量攀升至26万吨，是去年同期的2.6倍，创出了历史新高。5月中旬，前主力合约1605将交割，目前该合约持仓量折合仓单仍有16万吨。届时，这批交割仓单无论是从期货市场流入现货市场，还是转抛到远月1609合约上，阶段内都会造成一定的利空冲击。考虑到当前1605合约与1609合约的价差超过400元/吨，后一种可能性更大，1609合约上的空头资金或增多。距离5月交割窗口期仅有两周多的时间，沪胶短线存在较大的回调压力。

总之，橡胶供应阶段性偏紧和轮胎业经营改善，将为沪胶长线上涨提供动力和空间，但是5月的交割压力也需要释放，短线回调将出现，操作中需警惕。