结论或者投资建议：

4月FOMC会议后，美联储宣布将联邦基金利率目标区间维持在0.25%-0.50%的水平，符合之前市场的一致预期，措辞整体比市场预期的鸽派。相比3月份报告，4月份的报告修改经济温和增长为经济放缓，在提及家庭开支时，指出家庭实际收入增加稳健和消费者信心保持高位，但家庭开支表现温和，表明美联储对家庭开支有更高预期，但并未得到实现。纵使就业市场依然强势，但由于商业固定投资下滑、净出口持续疲软、通胀未有改善以及全球经济的疲软，美联储加息进程又再一次放缓。我们重申我们在3月份报告中提到的“木桶效应”，未来的关注重点集中在通胀等短板上面，但值得注意的是，全球经济和金融发展风险不再提及，外部担忧不构成主要问题，美联储开始淡化对海外局势的担忧，这一点跟去年10月份议息会议相似，所以，一旦美国经济数据表现能够如美联储的预期，那么6月加息也不是不可能。根据我们之前的分析，我们仍然保留美联储2016年加息1-2次，高风险时刻继续往后延，鹰派预期可能会在6月的会议增强。

主要观点及逻辑：

基于美国通胀继续低于目标、家庭支出温和以及商业固定投资和净出口的持续疲软，美联储决定延缓加息，并且声明偏“鸽派”，对于未来加息路径与3月会议声明基本一致，货币政策也将继续取决于未来经济数据；经济增速放缓成为美联储不加息的重要因素，对于关键问题的表述，要点如下：

（1）经济评述：尽管劳动力市场状况在进一步改善，但经济增长似乎有所放缓;家庭收入在稳健增长且消费者信心保持高位，今年以来，住房领域进一步改善，商业固定投资和出口依然疲软。近期包括强劲就业增长在内的一系列劳动市场指标表明，劳动力市场在稳固变好。

（2）通胀持续低位，中期目标不变：受早先能源价格的下挫和非能源商品进口价格的下跌，导致通胀持续在2%的目标线下徘徊，市场通胀补偿几乎未变，长期通胀预期维持不变，FOMC保持能源价格和进口价格的下降将只是短期影响的观点，认为价格的短期影响的消退和就业市场的持续强劲将使得通胀上升至2%的中期目标水平。

（3）全球经济和金融发展的持续关注；在4月份的报告中，FOMC并未提及全球市场经济疲软和新兴市场的问题，将3月份全球经济和金融发展存在风险变为现在的持续关注，可以认为FOMC认为现在加息的主要矛盾仍在国内通胀、商业固定投资和净出口等方面。

美联储12月加息以来，美国经济温和扩张，通胀水平处于低位，美国继续保持不加息的态势，为新兴市场提供了喘息的机会。但从我们的分析来看，6月份之后的加息仍然是大概率事件，并不排除6月份加息的可能，建议谨慎关注。