短期Shibor居高不下，市场观望情绪浓厚

从本月基本面来看，一季度公布的GDP数据符合预期，但短期资金面逐步趋紧，市场成交量逐渐萎缩，资金面是制约近期市场上行的主要因素。总体来看，短期市场走势仍将以偏强为主，中长期还需要继续观察后续经济数据和货币政策的走向。

周期性行业受提振

一季度经济迎来开门红的主要拉动因素是房地产和基建。去年年底到今年年初，一线城市房地产价格开始大涨，受货币政策和大类资产轮动影响，一线城市房地产价格同比大幅上涨，随后政府出台了一系列限制政策，此时资金开始流入二三线城市，二三线城市楼市价格开始补涨，进而对整个房地产行业产生了积极正面的影响。房地产开发投资数据与GDP同比增速具有较强的相关性，由于房地产行业是周期性行业，其回暖必然拉动GDP增速，因此今年一季度GDP增速符合预期，并没有再次出现较大幅度下滑。

从持续性方面来看，本次房地产投资增速仅回升两个月左右，同时一线城市房价受调控影响已经开始回落，后续能否持续改善仍需要进一步观察，这是指数能否出现一波反弹行情的关键。

从其他的经济数据来看，固定资产投资完成额和社会消费品零售总额均出现了一定的回升，从近期盘面来看，市场中表现较强的品种多数是有色、煤炭、银行等周期性行业板块，之前受到市场追捧的中小盘则有调整迹象。若后续经济数据持续好转，投资者的偏好可能会进一步出现改变，有业绩回升预期的周期性个股会更加受到投资者青睐。

资金面持续偏紧

2016年以来，虽然央行并未改变货币政策的官方口径，依然以稳健为主，但是央行的货币政策明显有收紧的趋势。从历史情况来看，货币政策与通胀水平的相关性非常高。自去年年初以来，CPI同比增速已经开始企稳，今年年初，CPI同比数据拐点迹象明显。从货币政策来看，央行已经明显意识到了通胀水平抬升的苗头，因此仅在2月底宣布一次降准，之后并未出现降息、降准的动作。自本年度以来，中债10年期国债收益率已经基本连续4个月持平，并未出现再度下行的态势。

从短期利率来看，隔夜Shibor持续上行是压制市场走势的主要因素。2016年，隔夜Shibor基本停止了下行势头，围绕2%整数关口开始振荡。虽然央行近期频繁通过巨量逆回购和其他类型的货币工具来释放流动性，但均不及降准有效，因此短期利率居高不下。从现货市场的走势来看，近期市场成交量开始逐渐萎缩至2000亿元以下，指数很难走出像样的反弹行情，后市指数能否向上突破，取决于短期资金面的表现。

期指贴水继续收敛

三大股指期货近期出现了一定程度分化，蓝筹股近期表现相对强势，部分股份制银行个股自年初低点已经反弹20%左右，大幅跑赢指数，可见市场对经济回暖和银行盈利能力回升有着较好的预期。因此，近期IF、IH主力合约表现相对抗跌，而IC主力合约仍维持弱势。

由于前段时间部分券商放开了沪深300ETF融券的限制，使得反向套利可以实施，IF主力合约的贴水幅度从100点已经缩至30—50点区域，而IH主力合约贴水幅度一直维持低位。IC主力合约贴水幅度仍维持在200点左右，仍未出现收敛迹象，显示市场不看好其未来走势。

目前应该买入IH卖出IC，但由于IH主力合约基本平水于现货指数，而IC主力合约大幅贴水现货指数，若进行买IH卖IC的对冲操作，交割时就会面临基差回归的风险，建议暂时观望。我们认为，可以轻仓尝试单边做多，IF1605主力合约止损点位设为3070点一线。