突破上涨，逼近年内高点

　　上周国内豆粕上涨。豆粕1005合约上周上涨67个点到2989，最高到3018，上涨幅度高于上周。需要指出的事。上周01合约和09合约表现强于05合约。01合约主要上涨幅度3.5%，收盘3303，最高到3320。而09合约在上周一跃成为主力合约，再度增仓放量，成交量和持仓量均开始超过05合约。09合约上涨3.8%到2989，价格逼近05合约价格。

　　这样，价差方面，一方面01和05价差再度扩大，从236扩大到314。而-05和09合约价差却开始缩小，从83缩小到43。

　　造成这种情况，基本面上，主要现货紧俏，推高近期合约价格。同时，资金进入做多，当找不到理由的时候就归结于对通胀的预期，于是抬高远期09合约价格。

　　豆粕01合约上周突破了6月和8月高点，持续创出新高。05合约目前价格位于8月中平台高点位置，此高点是09年豆粕第二高点，最高点是在6月中达到的，到3055。05合约上个星期突破了徘徊两个月的区间高位2866，上涨至2920平台，但是轻松突破，上升至2980-3020平台。6月高点区域为3145附近。周五收盘价2989到3145有150个点的空间，5%的幅度。

　　那后期是延续上涨突破此平台，上攻6月中高点平台。还是回落，保持区间震荡。我们试图从资金面和基本面做分析和阐述。

　　对原油10月上涨的补涨

　　从周边市场来看，原油在10月中突破上涨，幅度接近10%，但是目前价格再度高位盘整。如果把目前大豆(资讯,行情)的上涨理解为补涨，那么cbot大豆可以从1000美分上涨到1100美分，此价格是美豆在6月中达到的年度高点。而国内豆粕如果从2866上涨10%亦到了6月高点区域3145平台。

　　从美元指数来看，下跌趋势依然延续，但是在75-76平台反弹预计还将持续一段时间。而这种反弹预计将对商品上涨产生抑制作用。

　　资金推动，价格指向6月高位

　　然后我们来看，资金情况。首先是美豆总持仓，截止11月17日，美豆总持仓为443987手，而6月高点时持仓位462276，同时美豆在07年牛市创出历史新高前最高持仓量为603146。从这一点来看，美豆目前价格直指6月高点。

　　但是美豆基金持仓，和6月高点时比较，还是稍显小。当然资金的分析都是滞后的，也是变动中的。我们只是从这个做静态的分析。

　　国内豆粕持仓量和成交量和6月时比较，成交量虽然和6月8月高点时比较略小，但是持仓量已经超越。而且持仓量8月后有所回落，但是从10月份以来持续增长。

　　中国需求推动Cbot价格上涨，提供外援

　　虽然有庞大的供应压力，但是美豆处于出口旺季，抬高美豆价格是世界主力希望达到的，而确实中国需求是存在的。下图可以清晰看出，最近两周，美豆出口量都显庞大。

　　同时从累计情况来看，2009/10年度美国大豆累计出口销售量较上一年度同期增加59%，而美国农业部预期的全年度增幅仅为3.3%。自9月1日本市场年度开始以来，美国大豆出口销售总计已达2603.1万吨，其中中国买家采购量就占了1584.4万吨。

　　豆粕现货紧俏预计将延续到12月份，需求有望好转

　　支持豆粕价格上涨，尤其近期合约较强的因素依然是现货紧俏。这个因素从10月过完国庆节就开始存在，以致延续到11月份。我们前期预期，豆粕现货供应紧张将在11月中下旬有改善，但目前看来为时过早。一方面，最近灾害性天气造成运输中断，同时油厂停机限产局面尚未改善，虽然远期大豆供应压力庞大，但是豆粕现货紧张预计还将延续到12月初。今日豆粕现货报价上涨，沿海地区多数报价为3550-3700元/吨，上涨50-100元/吨。

　　同时养殖需求在上周温和回升，猪肉价格开始止跌，鸡肉和鸡蛋价格和昨天持平。一方面，进入冬季肉类需求呈现季节性上涨，养殖户开始为春节补栏。同时又有生猪疫病影响了华北市场存栏量，后期猪肉价格上涨应该是基本可以预期的。后期豆粕需求预计将好转，对豆粕需求亦将增加。

　　远期供应压力是价格抑制因素

　　这里讲远期供应压力，一方面，是全球大豆，包括美国和南美大豆供应压力。一方面，是我们国内后期可能产生的豆粕供应压力。最近豆粕现货紧俏，但是这种情况，将随着提拿起好转，运输的通畅，以及进口大豆的到港，油厂势必增大开工率，从而增加豆粕供应。从美国大豆最近发船量可以看出，最近一周发往中国的装船量91.45万吨，已经连续四周美豆发往中国装船超过90万吨，这样将极大缓解目前国内大豆供应紧张问题。

　　同时下图可以解释目前豆粕现货紧俏问题，也可以发现，国内港口库存到港量在增加。

　　后期展望

　　综上，远期供应压力已经被市场忽视，如果资金要做多商品，豆类依然是主要品种，而豆粕是首选，无论是CBOT还是大连市场，成交量和持仓量都持续增长，资金将推动豆类上涨，而豆粕目前直指6月高点。

　　中国需求将对美豆形成支撑，而国内豆粕现货紧俏、后期需求好转亦是利多因素。但是后期豆粕供应的增加是抑制价格上涨的因素，而天气将对这个因素有拖延作用。虽然品种基本面应该是偏空的，但和其他品种比较，属于偏强，在资金泛滥的市场，就成为了首选的品种。

　　本周继续关注美豆出口、油厂开工率、猪肉禽蛋价格、外围市场走势，以及最关键的资金的强弱。

　　预计本周延续强势的可能性较大。但是目前价格位于前期高点位置，存在技术回落空间。豆粕05合约目标位3023-3055。关注这个位置的阻力，可以逢机短线做空，止损在3015。前期多单逢此位置可适度减持。如果建仓，待有效突破。