近段，包括豆粕在内的商品市场出现了较大幅度的上涨，且持续了一段时间。豆粕的上涨，在很大程度上已经脱离了基本面，在天气炒作以及资金的助推下反弹强劲。然而国内豆粕现货市场整体供大于求的格局并没有变化。此外，需求方面未实质性好转，生猪存栏量及能繁母猪存栏量等养殖市场指标依然处于相对低位水平运行，对饲料的消耗进度较为缓慢。综合来看，在基本面未实质性好转的情况下，豆粕上行空间受限。

美豆走强提振连豆粕

近期，阿根廷出现暴雨天气引发市场对其收割进度的担忧，巴西雷亚尔走强，基金积极炒作增持多单，共同利好CBOT大豆市场，美豆持续走强，在一定程度上亦提振了连豆粕走势。但值得注意的是，阿根廷天气已有所改善，美豆近期也出现了调整，连豆粕市场也面临着回调。美豆以及豆粕后期走势能否持续强势，主要还依赖于天气因素以及资金的关注度。

油厂压榨利润丰厚，开机率提升

当前，油厂进口大豆压榨利润丰厚，截至4月27日，山东进口大豆压榨利润为228.25元/吨，江苏进口大豆压榨利润为231.85元/吨，广东进口大豆压榨利润为252.40元/吨。油厂在压榨利润的驱动下，开机率有望增加，目前，油厂开机率为51.74%，创2月以来的新高。油厂在只要有压榨利润以及大豆货源充足的情况下，其开机率就将维持高位水平。

5—7月到港大豆数量庞大，或高达2500万吨，由于阿根廷因过量降雨装运速度慢于预期，4月、5月大豆到港量可能稍低于预期，但依然维持在高位水平。当前，进口大豆的港口库存亦维持在高位，截至4月27日，我国进口大豆港口库存为6706140吨，港口大豆处在高位水平，在一定程度上对豆粕价格形成制约。5月中下旬，油厂的库存压力将可能重新累积。因此，预计后期大豆集中到港的压力显现之后，豆粕价格仍将回落。

需求改善仍需时日

当前，国内生猪养殖业恢复较为较慢，尽管3月生猪存栏量较2月有所回升，但仍处于低位水平。数据显示，3月，我国生猪存栏量为37001万头，较2月的36671万头环比增加0.9%，但较2015年3月的38700万头同比减少4.4%。生猪存栏量水平依然处于历史低位水平，对饲料需求大幅萎缩。但随着养殖效益向好，养殖户的补栏意愿和积极性都会增加，但目前来看，短期内需求端对行情的提振有限。3月，我国能繁母猪存栏量较2月持平为3760万头，但较2015年3月的4040万头同比依然减少了6.9%。能繁母猪存栏量处于低位水平，表明市场供应仔猪能力不强，从而导致仔猪供应量少价坚，即意味着生猪存栏量补充来源收窄，不利于生猪存栏量的规模性扩大。

此外，由于受到春节前后寒潮的影响，今年水产养殖启动时间迟于往年，水产养殖终端需求启动较为缓慢。尽管近期菜粕行情上涨较为强劲，但沿海进口菜籽压榨的菜粕成交清淡。玉米方面，收储政策取消，其现货价格低位徘徊，这些因素均在一定程度上影响饲料原料市场的信心。

总体来看，在供需基本面尚未出现实质性好转的情况下，豆粕上涨的幅度以及可持续性有待观察，后市依然要重点关注阿根廷的天气情况以及资金动向，警惕豆粕下跌风险。