近期债市大幅调整，除10年期国债收益率走势平稳外，其余期限国债收益率明显上升，国开债长端利率波动剧烈，国债期货主要品种合约明显下行。最近两天债市有所回暖，那么暖意能否持续呢？

期债迎来反弹

我国一季度GDP增速为6.7%，一季度房地产投资同比上升6.2%，3月社会融资大超预期，新增信贷1.37万亿元，3月工业增速大幅回升，3月社会消费品零售总额同比上涨10.5%，3月固定资产投资超预期，3月规模以上工业企业利润增长11.1%，增幅比1—2月加快6.3个百分点，这些数据均显示我国经济企稳回暖。基本面向好，央行货币政策边际趋紧，对债市有一定压力。

从上周开始截至周四，央行通过公开市场操作净投放资金6000亿元。上周银行间质押式回购利率、国债及政策性金融债收益率全面大幅上行，局面一直延续至周二。周一利率互换大幅上涨，一度上摸3.00%整数位，资金紧张局势严重，且债市悲观情绪浓厚。

经过多日大幅调整，利空已基本被消化，债市迎来技术性反弹，但资金面仍面临不确定性。公开市场投放的资金成本较高，对大行吸引力不足，较高的利率使得金融机构负债成本上升，市场人气较弱，叠加央行偏保守的货币政策，资金面难以显著回暖。4月4日以来央行三次开展MLF操作共7150亿元，但只为对冲MLF到期和季度缴税资金。逆回购利率和MLF操作利率均与之前持平，说明央行更愿意适度维持紧平衡的流动性局面。

多重利空消息来袭

近期债市波动较大，其中一个原因是信用债违约事件高发，包括央企在内的多家企业债违约，债市已不像过去那么安全。信用债违约会导致债市悲观情绪加重，信用债市场抛压严重，或向利率债市场传递，对利率债造成一定冲击。近日，两家城投企业意图提前兑付，如若成功，二级市场溢价买入者将面临较大亏损，债市规则将会被打破，或引发恶意提前兑付风潮。

5月将实行的“营改增”使得债券市场交易成本大幅增加，银行融资成本抬升，进一步向利率市场传导，导致债市情绪被严重打压。加之债市杠杆严重，政府有去杠杆意图，加重了债市的空方情绪。

汇率平稳，大宗商品市场降温

银行结售汇和银行代客涉外收付3月数据表明我国资本外流的速度正在放缓，3月外汇储备意外增加102亿美元。近期外汇市场平稳，人民币贬值预期基本消退。股市近期剧烈振荡，投资者风险偏好降低，不会对债市造成挤压。近日异常火爆的大宗商品对债市影响巨大，螺纹钢和铁矿石大涨，使得大量资金流入商品期货，造成股债双熊的局面。随着大宗商品下跌，大量资金流出大宗商品市场，债市资金面由紧转松。

经过多日调整，目前债市点位不高，多数利空消息已被市场提前消化。短期债市或迎来技术性反弹，但由于缺乏明显的利好支撑，债市反弹幅度和持久度料不会太大。下月仍需关注央行货币政策动向，以及市场风险偏好的变化。总体来看，债市有所回暖，但暖意难以持续，市场缺乏明显上行动力。现券做动态套保，风险偏好者可逢低买入期债待反弹，但不宜盲目追涨，风险回避者可暂时观望。