上周末，热炒了两周的期货市场终于降温，国内豆粕现货同样自高位回调，到本周三国内均价2638较这波高点下跌了47元/吨，油厂最低成交价2520。由于这波涨势快，幅度较大，现在的跌幅仍然与饲料企业、贸易商的心里价位有一定的距离；而且据我们统计4月11日、4月22日两周国内主要地区油厂豆粕合计新成交量140万吨，较3月份每周50万的正常水平高出了20万，大家都在执行合同、消化库存。接下来的市场，无论是美豆1000美分还是国内豆粕现货2600，向上都不敢看太大的空间，但是行情明显没有结束，而且资金面的炒作随时都可能再度爆发。从基本面角度讲，油厂套保、贸易商对锁，豆粕现货价格的下跌对利润的实现已经影响不大，重要的是油厂保住了提货量，这样至少5月中旬前压榨的节奏是可控的，而资金面的纠结到底要持续多久我们只有继续关注了。操作上现货少动多看，饲料企业执行合同、贸易商背靠背注意结价期；另外美豆、豆粕现货底部上移，5月份波动区间也会扩大，建议饲料企业豆粕库存在3月偏低水平的基础上要增加一些！

1. 4月份国内油厂进口大豆压榨量650万，符合预期

上周，4月下旬国内各种原因停机的油厂基本都恢复正常，合计压榨量161万再增12.8万，略高于正常水平，华北、华东、两广等地区连续两周回升。五一假期临近，华东、广东等地区有油厂检修、断豆再度停机，预计4月末一周压榨量维持160万，华东两广连增两周之后维持高位，山东连降两周之后小幅回升，整个4月进口大豆压榨量我们放到650万，环比增加4%，同比增21%，开机率53%，符合预期。对比各个区域的开机目前：华东、华北、两广继续偏高，山东持续偏低，五一假期按照惯例下降，5月中旬会恢复到正常供应，之后进入新的上升阶段。

2.豆粕库存低位回升，但油厂仍处于没有压力状态

上次报告中我们提到，今年的上半年豆粕库存走势和15年非常接近，略有不同的是阶段性低点已经出现。我们跟踪的数据上周国内主要地区油厂（不含河南、四川）豆粕库存58万环比增加4.4万，持平于16年平均水平，国内油厂处于整体无压力阶段。五一假期一周略降，预计5月第二周回升到60万左右，5月中旬后开始明显回升。

3.5月中旬前油厂豆粕提货量维持偏高水平

本周豆粕现货价格跟随盘面下跌，新成交量迅速下滑，与前期明显不同的是，油厂豆粕提货量持续高位，结合下面我们给出的图示可以清晰的看到。据统计上周国内油厂豆粕提货量107万，3月份的平均水平仅有92万，虽然豆粕需求没有新的刺激点，但是期现市场涨势的不断推迟，终端只好加快提货规避风险，预计5月中旬前的两周豆粕提货量都会维持在100万以上。