南京高科(600064)

南京高科公布2016 年一季报，主要内容如下：2016 年一季度公司实现营业收入20.72 亿元，同比大幅上升158.07%，净利润2.7 亿元，同比下降24.34%；净利润率13.04%，同比下降31.44 个百分点，EPS 0.35 元。

投资收益下滑拖累业绩。一季度，公司营收同比大幅上升158.07%，主要系期内南京荣域和南京荣境项目结转面积和收入增加。同时，受益于高毛利项目销售比例的提升，公司毛利率同比增长8.16 个百分点。但受制于投资收益的大幅下降（-97.05%），公司净利润同比下滑24.34%。

财务结构稳健。截至报告期期末，公司资产负债率为57.88%，扣除预收账款的真实负债率为50.61%，净负债率为16%，处于行业较低水平，资产结构稳定。货币资金覆盖率为0.32，短期内有一定的偿债压力。

项目优越，销售前景可观。公司目前项目储备主要位于库存去化周期短的南京市，作为江苏省会，南京市基础设施以及产业结构相对完善，对苏北以及安徽等地具有较强的人口吸附能力强，在去库存以及信贷宽松的政策背景下，公司作为南京龙头企业之一，深耕南京多年，将充分受益南京市场回暖，项目销售前景可观。一季度公司实现合同销售面积5.85 万方（-2.01%），销售金额11.98 亿元（+18.57%）。

股权投资稳步推进。2015 年，公司已经初步搭建起能实现资源共享、协同并进的股权投资平台——“高科新浚（项目调研和立项）、高科新创（与专业机构合作投资项目）、高科科贷（贷投结合，对科技型中小企业进行投资）、南京高科”。目前，公司所投的臣功制药、南京证券和赛斯特已成功挂牌新三板，优科生物、金埔园林也已处于上市进程中，未来发展值得期待。

投资评级：预计公司2016-2017 年EPS 分别为1.08 和1.23 元，对应PE 分别为14.25、12.54 倍，给予“买入”评级。

风险提示：地产政策收紧，股权投资收益不达预期。