据彭博报道，香港股市已经反弹了15%，却几乎没有提起投资者的任何兴趣。

尽管恒生指数上个月攀升至年内高点，但香港股市的平均成交额却暴跌至一年半来的最低点。在招银国际驻香港的策略师苏沛丰看来，成交的萎缩显示出，基金经理们并不相信中国经济数据3月份的改善势头能够延续下去。

“尽管股价持续走高，成交却没有跟上去，显示出进一步上行的动能不足，”苏沛丰表示，“中国3月份的数据表现不错，但是它们能持久吗？国际投资者的怀疑尤甚。”

中国3月份从工业增加值到新增贷款的表现均优于市场预期，这打消了一部分有关中国经济将要硬着陆的忧虑，但同时加大了对中国信贷风险的担忧。周末公布的首批4月份数据之一的采购经理指数表现就不及市场预期。香港市场同时还会受到国际风险的影响，包括美国6月份的升息前景以及英国同月举行的脱欧公投。

尽管中国内地股市和债市双双走低，恒生指数4月份却上涨了1.4%，将其从2月12日以来的累积反弹幅度扩大至15%。中国3月份宏观经济数据的改善得益于从2014年底开始的宽松货币周期在一定程度上刺激了第一季度的新增信贷达到6.6万亿元人民币（1.02万亿美元）。

可持续增长

里昂证券驻香港的策略主管张耀昌说，政府要让经济放慢到一个更可持续的增长水平上，股市才有望实现长期的上涨。

在实现连续两年的上涨之后，中国内地的债券市场开始暴露出问题，随着违约频发以及借款成本的上涨，高收益债券创下2014年以来最大的月度下跌。瑞银集团警告称，国企违约数量的增加将会拖累在港上市中资股的股价。

在香港股市领涨的类股又都存在着自己的问题。尽管访港游客增长放缓打击了零售租金，房价也从纪录高位回落，但恒生房地产指数过去三个月却跑赢大盘指数8个百分点。同期恒生指数成份股涨幅前十名中，中国的三大石油公司霸占了前三名，而就在今年稍早时候，油价还在供应过剩的打击下跌到了12年低点。3月份表现亮眼的澳门博彩股，则随着博彩收入的下滑，已经开始有些步伐不稳的表现。

成交量

香港交易所的股价自1月份触及一年半低点以来反弹了21%，达到196.30港元。招银国际的苏沛丰表示，这样的股价水平需要有每天700亿到800港元的成交额来支撑。4月份的平均日成交只有650亿港元。他还表示，有望于今年启动的“深港通”预计对提振港股交易的影响有限，因为多数内地投资者已经可以通过“沪港通”来交易港股了。

“人们现在乐于观望市场方向，”里昂证券的张耀昌说，“人们知道中国的刺激政策将会减退，经济将会进一步减速。”