今年以来，大宗商品特别是黑色系期货品种价格大幅上涨，相关品种交易量攀升，国内三家商品期交所在证监会的指导下采取了一系列降温措施。本轮黑色系期货品种大涨的根本原因是什么？市场有没有出现过度投机？如何看待交易所的降温措施？期货日报记者就市场关心的一系列相关话题采访了永安期货研究院院长助理朱世伟。

期货日报：近期黑色系期货品种价格大幅上涨，你认为是否存在过度投机？

朱世伟：以螺纹钢为例，经历了2014年、2015年两年的大幅下跌，螺纹钢价格从3700元/吨跌至1600元/吨左右，今年，螺纹钢价格开始反弹，螺纹钢期货主力合约由最低的1618元/吨反弹至2787元/吨的高点。

由于价格波动放大，螺纹钢期货成交量也有所增加。不过，仅凭成交量的大幅增加来判断市场过度投机是不科学的。成交量的大幅增加表明市场参与者存在较大的分歧，不同的投资者对未来螺纹钢价格的涨跌有着不同的判断。有分歧必然有碰撞，而碰撞才能体现期货市场“发现价格”的基本功能，价格则是最终碰撞的结果。如果碰撞的最终结果是期货价格远远地背离现货价格，那么可以认为是过度投机，资金作祟，否则就只是正常的市场自发对供需错配的修复过程，谈不上过度投机。

期货日报：当前黑色系期货品种的价格有没有脱离基本面？

朱世伟：没有脱离基本面。以螺纹钢为例，从期现价差上来看，4月21日螺纹钢期货涨至阶段性高点2787元/吨，当日上海螺纹现货理计价格为2950元/吨，基差为250元/吨；而4月28日螺纹钢期货已经下跌至2580元/吨，上海螺纹钢现货理计价格为2830元/吨，基差扩大到335元/吨。螺纹钢期货经历了前期的大幅上涨，但仍然远低于现货价格，而在期货价格下跌过程中，现货下跌幅度小于期货，螺纹钢期货价格仍存在被低估的现象。

实际上，螺纹钢期货贴水的状态始终贯穿本轮上涨行情，期现货的相互反馈、相互牵引十分紧密。螺纹钢现货供不应求的程度超过了市场预期，而市场还沉迷在过去悲观的情绪中，因此期货大幅上涨也在情理之中。

本轮螺纹钢期货大涨的本质在于基本面的推动。2015年年底，钢铁相关产业在经历了持续两年的价格大幅下跌后，无论是盈利能力、开工情况、库存情况均下降到了极低的程度；同时钢铁业供给侧出现较大的调整，部分钢厂关闭、停产。随着经济企稳、政策刺激发力以及信贷周期扩张，钢铁需求出现回暖，而供给又缩减，形成了典型的短期供需错配，再加上低库存，钢材价格在压抑了两年之后，必然要大幅上涨。尽管黑色产业链价格上涨，但库存依然偏低，期货贴水幅度较大，表明需求强劲且有持续性，这是经济企稳回升的迹象。目前，螺纹钢供需矛盾仍未彻底缓解，尽管近期价格出现下跌，但未来仍存在反复的可能。

期货日报：今年以来，有没有大量新增资金进入商品期货市场？

朱世伟：根据各品种的持仓量计算，整个商品期货的保证金存量年初接近800亿元，3月中旬到过950亿元，4月底又回到800亿元左右。黑色系品种沉淀资金从年初的75亿元增长到目前的100亿元，说明黑色板块确实受到关注，但这些资金是来自其他期货板块，因为商品期货的保证金总量没有变化。

期货日报：近期，期货市场成交火热，市场出现“大妈跑步入市”的传言，从你们公司的开户情况来看，有没有这种现象？

朱世伟：近期我们公司开户数量确实增加了一些，但并没有市场描述的那种很热闹、很积极的情况，我们公司并未出现排队开户等，新增客户中有一部分是休眠账户受市场情绪影响重启了，这属于正常现象。

期货日报：近期，三大商品期交所陆续出台了降温措施，你怎么看待这些举措？目前市场热度有没有下降？

朱世伟：我非常支持和赞赏交易所的举措。提高保证金比例和提高交易手续费是抑制过度投机的有力措施，这在国内外都属常规方法，CME在贵金属期货合约上就经常调整保证金比例和交易手续费，调整的标准一般跟持仓量和成交量有关。令我赞赏的是，有交易所并未提高套保客户的手续费和保证金，这一点是创新性的，是期货市场服务实体企业的最佳佐证。交易所及时有力的措施效果很明显，这几天成交量大幅下降，同时持仓量也有所下降，显示交易者也更加理性。

期货日报：交易所的降温措施未来会不会影响到期货市场功能的发挥？

朱世伟：不会影响期货市场“规避风险”的基本属性。一旦市场热度下降，交易所一般会调回保证金比例和交易手续费标准。

期货日报：今年黑色系价格持续上涨，产业链相关企业特别是钢企的盈利能力大幅提升，很多钢厂认为这既是情理之中，也在意料之外。面对高盈利，今年钢企在套保上采取了什么样的策略？

朱世伟：钢铁行业利润过去经历的大起大落，给相关企业上了一堂较好的风险案例课，这对于促使企业参与期货市场套保是有帮助的。做套保有助于稳健现货经营模式，平滑企业利润率，目前钢企可以考虑采用锁定远期利润的方式进行保值。